通策医疗深度研究报告

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1、通策医疗（600763）一．公司概况1.公司简介通策医疗是一家以口腔医院、辅助生殖医院等医疗服务为主营业务的上市公司，其中口腔医疗服务主要包括种植、正畸、修复等口腔医疗服务。公司自2006年起通过收购杭州口腔医院介入医疗服务领域。根据2017年三季报等公告数据，目前拥有口腔医院超过25家，在建口腔医院4家，此外拟通过并购基金建设6家大型口腔医院，预计2-3年之内会相继开业。公司目前的旗舰医院杭州口腔医院年接诊人数在130万人次左右。在过去十年，公司营业收入从2008年的1.39亿元，增长到2017Q3的8.7

2、亿元，复合年均增长率（CAGR）为22.73,%，净利润从2008年的0.15亿元到2017Q3的1.82亿元，复合年均增长率为（CAGR）27.40%。未来公司将以口腔医疗服务和辅助生殖服务为主营方向，计划进军多项专业医疗服务领域。2.公司股权结构公司主要管理层简历:姓名职务工作经历吕建明董事长杭州大学中文系本科学历，曾任浙江通策房地产投资集团股份有限公司董事长。2016年12月至今担任通策医疗投资股份有限公司董事长，总经理。1/14王仁飞董事男，汉族，1965年出生，硕士。曾任杭州口腔医院副院长、通策医疗

3、投资股份有限公司董事会董事，现任杭州口腔医院院长。章锦才董事男，1962年出生，博士后。现任中国科学院大学存济医学院副院长，通策口腔医疗投资集团董事长，中华口腔医学会副会长，教授，博士生导师，主任医师。《中华口腔医学杂志》副主编。国际牙科研究会（IADR）会员，亚太牙周病学学会主席（2005－2007），国际牙科医师学院院士（FIDC）。历任华西医科大学口腔医学院副院长，广东省口腔医院·南方医科大学附属口腔医院院长。目前公司管理层年龄大部分为65后，若无意外，公司未来十年都会保持一个较为稳定的管理结构。3.公

4、司主要业务发展历程※2006-2009年2006年公司在杭州口腔医院改制的时候收购杭州口腔医院，进军口腔医疗行业；※2010-2016年2010年参与昆明口腔医院改制，2011年与昆明市妇幼保健院签署合作协议，进军辅助生殖行业；※2017年至今2017年拟设立妇幼医院投资管理有限公司，机会进军妇幼行业，并通过设立产业基金，进行省外扩张；4.历年简要财务数据报告期2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017Q3营业收入（亿元）2.433.163.794.635.847.638.

5、798.7同比增速（%）28.1929.7819.9522.1926.0830.5915.1335.77净利润（万元）4912700091041000011000124001360018200同比增速（%）121.8142.5130.0510.39.6612.739.4444.91毛利率（%）46.4947.2446.2445.0439.3139.841.4143.51净利率（%）20.5422.6925.2122.1219.525.415.1222.24ROE（%）21.223.8924.3821.419.

6、1726.5218.1720.03经营活动产生的现金流净额（万元）735784631124613408128781905516099217112017年公司在营业收入，净利润和增速方面均达到历史新高，另外通过公司经营活动产生的现金流净额可以得出公司是一个销售现金充沛的企业，因经营所产生的财务风险较小。二．公司所处行业简介口腔医疗服务行业基本情况在国家进一步深化医疗体制改革，推动医疗服务发展的大背景下，随着消费升级加快，随着人们的口腔健康意识不断增强和消费能力的提升，人们对牙齿的健康和美的需求将逐步2/14释放

7、。卫生部组织的第三次全国口腔健康流行病学调查结果显示，我国口腔疾病高发病低就诊率现象十分突出，同时也显示我国人群在龋病治疗和牙周洁治以及义齿修复方面需要量巨大：（1）我国全民口腔病患病率高达90%以上，但就诊率只有10%；（2）我国从未看过牙医的人超60%，只有2%的人有定期进行口腔检查和清洁的习惯，在美国，64%的人每年至少做两次口腔检查；（3）我国成年人中，牙龈出血的发生率为77.3%，牙石检出率97.3%，龋齿发生率88.1%，牙周健康率仅为14.5%；5岁儿童乳牙龋病的患病率高达66.0%，其中97%

8、都未经治疗；12岁儿童恒牙龋病的患病率为28.9%，89%未经治疗。口腔医疗市场与地区经济发展水平有着密切联系，台湾经验显示，口腔医疗市场随着经济发展而发生的变化：人均GDP从2000美元升至10000美元的过程中，每万人对应的口腔医师数量增加速度最快，而从业医师数量的大量增加正是口腔医疗市场爆发性增长的直接表现。近年来，我国人均GDP保持了快速持续增长，2013年人均GDP已达6629美元，部分一