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1、金融科学《国际商务——对外经济贸易大学学报》2007年第6期国际贸易计价货币的选择——兼论人民币国际化曹勇(中南财经政法大学金融学院,湖北武汉430070)摘要:本文以出口商预期利润最大化为视角,介绍和归纳了出口商计价货币选择的有关模型。得出结论:一国货币作为国际贸易发票货币取决于货币汇率的波动性;该国占据的出口市场份额以及该国出口产品的差异性程度,并利用经验数据检验了以上结论,展望了人民币国际化的前景。关键词:发票货币;汇率波动;市场份额;出口品差异性;人民币国际化[中图分类号]F831.7[文献标识码]A[文章编号]10
2、02-4034(2007)06-0034-07论是出口商对计价货币的选择取决于利润函数曲一、引言线的形状。此后,以预期利润最大化为视角,Rey一种货币在国际贸易计价中的使用,可以度(2001)建立了一般均衡模型,验证一种货币在国量该种货币的国际化程度。根据Grassman(1973)际贸易中大量使用而产生的“厚度市场外部性”的研究,发达国家间的贸易多使用出口国货币计(thickmarketexternalities),Engel和Storegarrd价。通过较多国际发票样本的统计,Tavlas(1991)(2004)则研究了
3、价格粘性条件下汇率的传递证实了Grassman法则的存在,并归纳出以下规律:(pass-through)对出口商计价货币选择的影响。在差异性制成品贸易中,开具发票时大多用出口本文将介绍和归纳出口商计价货币选择的有国货币。发达国家和发展中国家之间的贸易大多关模型,利用经验数据检验模型的结论,并沿着这使用发达国家货币计价。在大宗均质商品市场上,一思路展望人民币国际化的前景。“信息传递的经济性”要求采用单一货币。二、出口商计价货币选择的理论模型Swoboda(1968)指出,货币交易媒介的功能与交易成本有关,货币汇率的波动越小,交
4、易费用越1.进出口双方货币间的选择低。Mckinnon(1979)发现,由于难以削减合同的要设出口商的成本函数为C(q),商品需求函数素费用,出口商比进口商更具本币计价的动机,而为D(p),p和q分别代表出口价格和出口量,pP为以差异性制成品通常由垄断厂商提供,他们较进口出口方货币标价(producer’scurrencypricing,简商处于有利地位,能够以本币计价防止汇率风险。称PCP)的价格,pL为以进口方货币标价(localKrugaman(1980)发现在高度替代的行业,出口商currencypricing,简称
5、LCP)的价格,PCP和LCP下为避免汇率引起价格波动,倾向于与竞争者使用的出口商利润函数!P和!L分别为:同种货币。人们愿意选取彼此熟悉的货币,一旦某!P=pPD(pP/e)-C(D(pP/e))(1)种货币在国际贸易中确立主导地位,对其使用就!L=epLD(pL)-C(D(pL))(2)具有惯性。为描述出口商计价货币选择的内生行式中汇率e为单位进口方货币折合的出口方为,Giovannini(1988)建立了一个两国模型,其结货币。作为理性经济人,如果PCP下的利润期望EU[收稿日期]2007-01-31[作者简介]曹勇,
6、(1972-),男,江西九江市人,中南财经政法大学金融学院副教授,硕士生导师。-34-《国际商务——对外经济贸易大学学报》2007年第6期金融科学(!P)大于LCP下的利润期望EU(!L),出口商会以假设d*/(N+N*)=1,利用(7)和(8),(3)式可变为:本币为计价货币,反之则选择进口方货币。EU(!P)-EU(!L)=0.5U'($-1)p[1-$(%-1)根据Giovannini(1988)的计算,EU(!P)和EU(1-2fn)]#2(9)(!L)的差额为:根据(9)式,当$(%-1)<1时,出口商选择2(!P
7、-!L)EU(!P)-EU(!L)=0.5U'"#2(3)PCP,这与Giovannini的结论一致。但当$(%-1)>1"e2时,出口计价货币的选择受到市场份额n影响,当n(3)式中#2是汇率e的方差,由(2)知!L对汇低于n=0.5-0.5/$(%-1)时,出口商选择LCP。如果n率e的二阶导数为0。根据(3),当!P为汇率的凸函超过n,则可能出现三种均衡状态:所有的出口商数时("2!P/"e2>0),出口商选择PCP,当!P为汇率选择LCP;所有的出口商选择PCP;部分出口商选的凹函数时("2!P/"e2<0),出口商
8、选择LCP。择PCP,且出口国占据的市场份额越大,出口商中出口商的需求函数和成本函数为:选择本币标价的比例越高。D(p)=p-$(4)3.存在第三国货币时出口计价货币的选择C(q)=wq%(5)Friberg(1998)发现,美国占全球贸易份额仅式中$代表出口的价格需求弹性(出口垄断为14
