国际贸易计价货币的选择

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1、四、国际贸易计价货币的选择关于国际贸易计价货币的选择的相关研究有两条主线：一是从交易成本角度出发，这一方面以斯瓦伯达（Swoboda，1968，1969）[25]为代表，其最早推出的低交易成本论，认为外汇市场上的低交易成本是选择贸易货币的重要考虑；二是行业特性论，认为国际贸易计价货币的选择与行业特性有着密切的关系。麦金农（Mckinnon，1979）[29]区分了高度差异的制成品（第一类可贸易品）和相对类似的初级产品（第二类可贸易品）的计价贸易之间的区别，首次提出原材料、初级产品的国际交易适合使用国际化程度较高的、具有世界范围使用规模的

2、单一货币计价，而工业制成品则具有使用生产国货币计价的能力，并进而指出同质产品与异质产品在计价货币选择上的差异。克鲁格曼（Krugman,1980）[30]指出在选择计价货币上存在惯性并讨论了偏离行业做法的负向激励因素。本文将从Becchetta和Wincoop（2005）[38]建立起的利润函数模型出发，对出口贸易计价货币（生产者货币计价producer’scurrencypricing,PCP或进口国货币计价localcurrencypricing,LCP）的选择进行阐述，指出出口产品的差异化程度及在国际贸易的市场份额决定了出口贸易的

3、计价货币选择，并在此基础上扩展到存在第三国货币（工具货币计价vehiclecurrencypricing,VCP）选择，之后从静态模型过渡到动态模型，进一步考虑历史惯性因素对计价货币的选择也非常关键。根据局部均衡的标准分析步骤，同国内厂商一样，出口厂商也面临着以价格为自变量的向下倾斜的需求函数和以产出量为自变量的成本函数。有所不同的是，此时的需求函数中的价格是进口国消费者面临的产品价格。如果以进口国货币计价，则；如果以出口国货币计价，则，这里的是在进口国货币直接标价法下对出口国货币的汇率；如果以第三国货币计价，则，这里的是在进口国货币直

4、接标价法下对第三国货币的汇率。产出量可以用出口量来代替。第一节垄断模型一、不存在第三国货币选择时的情形垄断出口厂商分别以进口国货币和出口国货币计价的利润函数为：（1）（2）注意这里的价格与国内厂商利润函数下的价格有所不同，这是因为国际贸易存在货币兑换过程，必须将汇率因素考虑进来。出口商的利润函数随着汇率的波动而波动。当以进口商货币计价时，企业的不确定来自；而以出口商货币计价时，企业的不确定性来自需求函数，进而影响到成本。由于厂商的计价决策在汇率波动之前做出，理性厂商会从预期利润最大化考虑自己的计价货币选择。因此我们可以考虑：表示出口国货

5、币和进口国货币两种计价方式下的利润差，模型中考虑的是厂商预期利润效用最大化。这是因为在效用与利润正相关即>0的条件下，预期利润最大化与预期效用最大化的结果是一致的，所以本文将选择比较两种计价方式的预期利润的效用函数之差：（3）在对的表达式进行推导之前，必需说明一点早期的研究文献一般认为当利润函数对汇率是凸（凹）函数时，企业会选择出口商（进口商）货币计价。但这类研究存在的问题是现实中利润函数可能不是单调的，甚至不是线性的，从而限制了结论的一般意义。因此，这里只考虑汇率在期望值附近做小幅跳跃的情况，从而避免了对整条利润函数形状做出假设。下面

6、就的表达式进行推导：假设汇率在预期汇率上下波动，表示对的以自变量的一阶导数，则表示的以自变量的二阶导数：，在实际汇率等于预期汇率时，在利润最大化条件下，厂商无论选择哪一种货币进行计价，利润函数对汇率的一阶导数应该是相等，即，从而：根据泰勒公式，在附近展开：由于是随波动而波动的随机变量，两种计价方式下厂商的预期利润效用差的期望值为：通过对上式的观察可知，当汇率等于预期汇率时，利润最大化条件下厂商的两种计价选择的利润差为零，因此=0；同时，离差的期望值也为零，即=0。于是：又根据（1）式可以看出与存在着线性关系，因此，所以：（4）因此，如果

7、，则以出口国货币计价带给出口厂商的预期利润效用更大，出口厂商将选择出口国货币计价；如果，则以进口国货币计价。同时，我们容易看出，表示风险厌恶状况效用函数二阶导与最优计价货币选择无关。的符号又由什么决定，利润方程是凹或者是凸依赖于需求函数和成本函数的形状。于是现在将价格弹性不变需求函数和产量弹性不变成本函数引入：（5）（6）表示需求函数的价格弹性，表示成本函数的产量弹性且根据边际产出递减有。前面提到在实际汇率等于预期汇率时，（1）式与（2）对的一阶导数是相等的，假设预期汇率为1，则，于是能得到关于、、及的关系式：（7）将（5）、（6）代入

8、（2）式，并根据（7），此时（4）式可化为：（8）从（8）式可以看出，当时，为正，意味着在汇率波动下用出口国货币计价的预期利润或者预期利润效用比用进口国货币计价要大，出口厂商将采用出口国货币计价；当时，则采