资金成本与资本结构

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1、第六章资金成本与资金结构1第一节资本成本第二节杠杆利益与风险第三节资本结构决策2案例3某IT公司业务发展很快，营业额年增长率达到10%，急需增加资金。公司领导要求财务经理制定筹集资金的预案。有关资料如下：　　１．公司现有资本情况：股本1900万元　　　　　　资本公积150万元　　　　　盈余公积350万元　　　　　　未分配利润140万元　　　　　　长期负债2900万元合计5440万元案例资料4２．在证券市场上，该公司普通股每股高达26元，扣除发行费用，每股净价为24.5元。预计每股股利2.5元。收益年增长率为

2、5%。若公司的资产负债率提高至70%以上，则股价可能出现下跌。　　３．公司尚有从银行取得贷款的能力，但是，银行认为该公司进一步提高资产负债率后，风险较大，要求负债利率从6%提高到8％。公司所得税率为33%假如你是财务经理，你将怎样制定筹资预案呢？案例资料5思考题教学要求教学内容案例分析第一节资本成本资本成本的含义及作用个别资本成本、综合资本成本的计算6Contents掌握资本成本的含义及作用1重点掌握资本成本的计算23教学要求7一、资金成本的含义和作用1、资金成本的含义：企业为筹措和使用一定量的资金而付出的代价。2

3、、内容：用资费用和筹资费用用资费用：因使用资金而支付的费用。筹资费用：因取得资金支付的费用。83、资金成本的表示形式绝对数——资金成本额相对数——资金成本率年用资费用筹资总额筹资费用筹资费用率94.作用（P215）资金成本是企业筹资决策的主要依据资金成本是评价项目投资的重要标准资金成本可以作为衡量企业经营成果的尺度.10二、个别资金成本个别资金成本的含义：——采用单一筹资方式下的资金成本。个别资金成本可以分为：债务成本权益成本111、债务（借入资金）成本的计算一般情况下，利息在税前列支，具有抵税作用。因此，借入资金

4、的用资费用应按税后利息计算。令：Ｉ——年利息额Ｔ——所得税税率抵税额＝Ｉ·Ｔ实际用资费用为：12借入资本成本的计算公式为：对长期借款：对债券：可直接利用（1）式计算，但要注意I与P的取值及其对应关系。（1）13随堂练习一：某公司拟向银行借款1000万元，年利率8%；溢价发行债券1100万元，筹资费用率为2%，债券面值1000万元，票面年利率10%；企业所得税税率33%。要求：计算该公司借入资本的个别资本成本。解：由已知条件计算得：银行借款的资本成本为：发行债券的资本成本为：14随堂练习二：练习一中，若银行要求把借款的

5、20%留存银行。债券按面值发行。要求：计算该公司借入资本的个别资本成本。解：由已知条件计算得：银行借款的实际利率=8%/（1-20%）=10%银行借款的资本成本为：发行债券的资本成本为：15２、权益资金成本的计算与借入资金不同之处在于：股息、股利在税后列支，没有抵税作用，应全额计入用资费用。权益资金成本包括：优先股资金成本普通股资金成本留存收益资金成本16（1）优先股的资本成本CapitalCostaboutPreferredStock优先股成本Kp是投资者要求公司给予的投资收益率。如果优先股每股发行价格是Pp，每年

6、每股红利是Dp，则优先股的成本为：式中：KP优先股年资本成本PP优先股的发行价格DP优先股的年股息f筹资费率当考虑筹资费用时（P219）17例：某公司的优先股面值100元，年股息率为14%，市场价格125元，问优先股的资本成本是多少？若按上述条件发行新股，还需要支付2.5%的发行费用，问筹资成本应该是多少？可见，当考虑筹资费用时，筹资成本增大。18普通股资本成本计算方法（P220-224）（2）普通股的资本成本CostofCapitalaboutStockKs—普通股权益要求的收益率；Kd—债权要求的收益率；

7、Rs—股东要求的附加收益溢价。2、资本资产定价模型3、风险溢价法1、红利增长模型D1—普通股第一年股利;P0—普通股价格;g—股利增长率Km—市场投资组合报酬率;Kf—无风险利率;i—i股票的系数RS相对于本企业的债券，一般取值在3%~5%，均值为4%19例1：3D公司股票的市场价格是100元，预计下期红股利为8元/股，红利增长率7%，求该普通股的资本成本。解：例2：3D公司普通股的βi为1.12。已知同期国库券的收益率是5.6%,市场组合的预期收益率是14%，求其普通股的资本成本。例3：3D公司普通股的风险溢价

8、估计是8.8%,债券收益率是6.0%,问该公司的普通股的资本成本。对于同一个企业，估算普通股的依据不同可以产生不同的结果。如果其结果相差较远时。则要进行仔细分析和判断。20（3）留存收益实质是普通股股东对企业的追加投资。因此，计算视同发行普通股，但是内部筹资，没有筹资费用。在普通股资金成本计算公式的基础上令筹资费用率f等于零即可。21随堂练习：