资金成本与资本结构课件.ppt

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1、第五章资金成本与资本结构【本章导读】旅游企业要根据资金成本来进行筹资方案和投资项目的决策。旅游企业筹资时需要权衡各种资金来源的优点和缺点，需要确定负债资金和权益资金来源的比例，即资本结构。【关键词】资金成本财务杠杆经营杠杆资本结构【知识要点】了解资金成本的概念和作用，掌握个别和综合资金成本的计算；熟悉经营杠杆、财务杠杆和总杠杆的内涵及其相互关系；掌握资本结构的含义，理解并熟练运用每股收益分析法——无差异点分析法和比较资金成本法的计算和应用。第一节资金成本概述一、资金成本的内涵等基本问题(一)资金成本

2、的内涵资金成本是指旅游企业为了筹措和使用资金所必须支付的各种费用。资金成本包括资金筹集费用和资金使用费用。资金筹集费用指旅游企业为了筹措和使用资金所必须支付的费用。例如：向银行借款而支付给银行的手续费，发行股票或债券而支付的发行费、律师费、资信评估费、公证费、担保费和广告费。资金使用费用指旅游企业在使用资金的过程中所支付的费用。例如：旅游企业向银行借款而支付给银行的利息；旅游企业发行股票后向股东支付的股利；旅游企业发行债券后向债券人支付利息等。(二)资金成本的种类1．个别资金成本指单个筹资方式的资金

3、成本，包括债券成本，银行借款成本，普通股成本等，一般用于比较和评价各种筹资方式。2．综合资金成本指分别以各种资金成本占全部成本的比重为权数计算的资金成本，用于资本结构决策。3．边际资金成本指每增加一个单位而增加的成本，常常用来追加筹资决策。(四)资金成本的意义1.资金成本在企业筹资决策中的作用(1)是企业选用筹资方式的参考标准；(2)是确定企业最佳资本结构的主要参数。2.资金成本在投资决策中的作用(1)计算投资评价指数净现值时，常以资金成本作为折现率；(2)在利用内部收益率指数进行项目可行性评价时，

4、一般资金成本作为基准收益率；即只有当投资项目的内部收益率不低于资金成本时，投资项目才可行。3.资金成本是评价企业经营业绩的重要依据资金成本可以作为衡量企业经营成果的尺度，即经营利润率应高于资金成本率，否则表明经营不利，业绩欠佳。二、个别筹资方式的资金成本及其计算(一)一般约定的通用模型资金成本可以用绝对数表示，也可用相对数表示。在财务管理中一般用相对数表示，即表示为使用费用与实际筹得的资金(用筹资数额扣除筹资费用后的差额)的比率，用公式表示为：或式中：K——资金成本，以相对数表示；D——资金使用费用

5、；P——筹资总额；F——筹资费用；f——筹资费率。(二)个别资金成本1．长期借款成本长期借款的利息一般允许在所得税前支付，因此旅游企业实际负担的利息为：利息(1-所得税税率)，所以旅游企业长期借款成本为：长期借款成本={长期借款年利息×(1-所得税税率)/[长期借款总额×(1-借款筹资费用率)]}×100%用字母公式可以表示为：式中：I——借款年利息；i——利率；T——所得税率；P——筹资总额；f——筹资费率。一般借款筹资费率很低时，f可以忽略不计，则有：2．长期债券的资金成本长期债券成本={长期债

6、券年利息×(1-所得税税率)/[长期债券总额×1-筹资费用率)]}×100%用字母公式可以表示为：式中：I——债券票面年利息；T——企业所得税率；P——筹资总额；f——筹资费用率。例：例：某企业发行一笔期限为10年的债券，债券面值为1000万元，票面利率为12％，每年付一次利息，发行费率为3％，所得税率为40％，债券按面值等价发行。Kb=1000×12％×（1－40％）÷1000×（1－3％＝7.42％3.优先股成本指公司发行优先股支付的筹资费用，如注册费、代销费、又要定期支付股利的费用。它与负债不

7、同的是股利要在税后支付，不会减少应上缴的所得税，且没有固定到期日。优先股成本的计算公式为：式中：D——优先股年股息P——筹资总额f——筹资费用率例：某企业按面值发行100万元的优先股，筹资费率为4％，每年支付12％的股利，则优先股的成本为KP=100×12％÷100×（1－4％）＝12.5％4.普通股资金成本普通股的资金成本是在一定风险条件下所付出的代价，也可以看作股东所要求的最低投资报酬率。正常情况下，这种最低报酬率应该表示为逐年增长率。式中：D1——第一年的预计股利额；g——股利预计年增长率；P

8、——普通股筹资额；例：东方公司普通股每股发行价为100元，筹资费率为5％，第一年末发行股利12元，以后每年增长4％，则普通股成本＝12÷【100×（1－5％）】＋4％＝16.63％5.留存收益资金成本留存收益是公司内部的一种资金来源，这部分资金相当于普通股股本对公司所进行的追加投资，如同最初投入资本一样，股东也要求给予相同比率的报酬。留存收益不需要支付筹资费用，除此之外，其资金成本率的计算与普通股成本基本一致，只需剔除取得成本。其公式表示如下：K=D/P+G三、综合资