轻工制造行业：轻工细分消费龙头已安全边际显著

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1、目录一、轻工策略主线：坚定看好包装与轻工消费板块，家居拐点将至2二、本周关注周大生、晨光文具深度研究3（一）周大生：珠宝镶嵌类趋势龙头，模式优、渠道拓、稳成长3（二）晨光文具:鹰击海外（一）—从日本文具龙头发展，再看晨光的投资逻辑3三、板块行情回顾4（一）板块指数表现：轻工制造跟随大盘下跌，包装板块表现相对较好4（二）个股表现：本周金陵体育、新宏泽、海鸥住工涨幅居前5（三）北上南下资金动向：本周顾家家居、齐心集团持股比例上升6四、公司重要公告7五、造纸周期板块跟踪：本周木浆废纸再下跌，成品纸价格

2、平稳8六、金银珠宝行业跟踪：金价预期震荡为主；4月社零回调，珠宝消费走强11（一）黄金：中美贸易谈判持续影响，金价格局预期震荡为主11（二）限额零售额：4月消费整体小幅回调，金价走强推动金银珠宝类消费回暖11七、行业动态12八、重点公司盈利预测13九、风险提示13图表目录图表1：本周各板块涨跌幅（%）4图表2：轻工制造行业细分板块本周涨跌幅（%）5图表3：轻工制造行业涨幅前五、跌幅前五个股5图表4：轻工行业北上南下资金一览（A股标的）6图表5：轻工行业北上南下资金一览（港股标的）7图表6：木浆价

3、格走势：本周环比下跌8图表7：废纸价格走势：本周环比下降8图表8：双铜纸价格走势：本周环比持平8图表9：双胶纸价格走势：本周环比持平8图表10：生活用纸价格走势：本周环比持平9图表11：白卡纸价格走势：本周环比环比持平9图表12：箱板纸价格走势：本周环比持平9图表13：瓦楞纸价格走势：本周环比下跌9图表14：白板纸价格走势：本周环比持平9图表15：黏胶短纤-棉花价格走势：本周黏胶短纤环比下跌、棉花价格环比下跌10图表16：SHFE黄金（单位：元/克）：环比下跌11图表17：COMEX黄金（单位：

4、美元/盎司）：环比上涨11图表18：社零及限额以上企业零售总额、各品类当月同比增速11图表19：截至19年4月实物商品网上零售额（亿元）：同比提升12图表20：重点公司盈利预测13第14页共14页请参阅最后一页的重要声明1第14页共14页一、轻工策略主线：坚定看好包装与轻工消费板块，家居拐点将至受中美贸易谈判等持续发酵影响，本周大盘继续保持区间震荡。尽管短期利空频传，但中国经济持续复苏的进程没有改变，以内需为主或海外前瞻布局、且前期超跌回调的绩优个股或将迎来布局良机。从2018年报及2019年一

5、季报看，轻工行业竞争分化趋势延续，行业整合再加速。其中软体家居格局不断优化，定制家居龙头估值优、拐点至；包装板块盈利改善、业绩持续兑现；细分消费龙头业绩确定性相对更高。当前仍然重点看好三条线：一是持续看好家居板块反弹，价值底部布局时。核心城市成交回暖，在一二线地产销售逐渐企稳以及19年地产趋势先抑后扬预期下，叠加3-4月家居企业订单普遍向好、降税降负政策频出，我们认为当下仍是家居板块未来三年的价值布局良机。其中软体行业加速整合、格局优化，看好龙头份额提升和TDI、MDI原料价格松动逐步带来业绩弹

6、性，典型如顾家家居、敏华控股等；美国上调关税为25%，短期冲击家具出口业务，但长期看龙头企业通过产能全球化布局、提升产品附加值等有效对冲，有望推动软体家居集中度上升。同时基于市占率仍较低以及消费升级逻辑，建议关注按摩椅细分龙头奥佳华等。顾家家居、敏华控股、奥佳华19年PE分别为15、8、17倍；定制家居板块，龙头业绩有所分化，但核心竞争优势仍然明显领先，体现在整装、大家居的重要驱动上，典型如欧派家居、尚品宅配、索菲亚等，19Q1业绩增速较18Q4出现反弹向上，估值底部看好弹性，19年PE分别为2

7、4、26、16倍。晾晒行业冠军、智能家居领航者好太太，看好后期好太太品牌持续深耕晾晒行业提升市占率、科徕尼品牌布局智能安防、智能交互、智能清洁、智能晾晒四大版块带来新品贡献，19年估值23倍。曲美家居受益一二线地产回暖，公司管理层改善，19Q2拐点将现，2019年估值13倍。精装房大势所趋，瓷砖龙头帝欧家居，工装规模效应持续发挥，零售渠道多元覆盖，业绩高速增长，19年估值17倍。二是细分纸包装龙头。重点推荐与布局包装板块的逻辑在于：收入整体稳健，受益上游原材料价格下跌带来利润弹性。其中劲嘉股份1

8、9Q1超预期、新型烟草新蓝海，裕同科技拐点逻辑进一步验证、客户结构不断优化。典型如劲嘉股份、裕同科技、合兴包装等，19年PE分别为20、14、17倍。三是细分消费龙头，典型如晨光文具、中顺洁柔、欧普照明、周大生等，晨光是不需要担心地产、汇率、周期、贸易战的优质标的，具备龙头稀缺性，19年PE36倍。而中顺19Q1明显超预期，全球纸浆新产能不断投产下预计浆价稳中有降，最新激励计划剑指2021年90亿营收，19年PE为25倍；家居照明龙头欧普照明业绩稳增，产品渠道筑壁垒，未来预计逐季改善，19年PE