轻工行业2019年报前瞻：软体家具、工程渠道快速增长，轻工消费细分龙头业绩优秀.docx

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1、目录1.行业整体预判：营收增速继续放缓，归母净利润增速回升51.1营收增速继续放缓，归母净利润增速回升51.2单季度拆分：2019Q4营收增速好于净利润表现72.家具：软体家具、工程渠道表现亮眼，后发梯队无惧竞争快速追赶82.1定制家具二、三阵营增速亮眼，软体家具业绩优秀82.2单季度拆分：地产竣工改善超预期，2019Q4业绩环比向上112.3精装房规模持续增长，家居大宗业务贡献加大133.文具零售稳健向好，办公直销持续高增长143.1受益精品文创+全渠道营销，文具零售量价齐增143.2持续中标大客户

2、，办公直销增速较快154.生活用纸处于高成长期，受益低浆价盈利能力显著改善185.风险提示20图表目录图1：2015-2018年轻工板块营业收入及同比增速5图2：2015-2018年轻工板块净利润及同比增速5图3：定制家具2019年业绩快报营业收入增速9图4：定制家具2019年业绩快报归母净利润增速9图5：TDI市场价（主流价）走势10图6：商品房住宅销售面积及同比增速12图7：住宅竣工面积及同比增速12图8：全国精装修商品住宅开盘规模及变化13图9：近年来全国精装修渗透率持续提升13图10：精装修商

3、品住宅家居部品配套规模与配套率13图11：文化办公用品社会零售额当月同比增速14图12：晨光文具毛利率和净利率（%）15图13：晨光文具新品开发数量逐年增加15图14：晨光文具分产品销售量同比增速（%）15图15：晨光文具分产品销售单价同比增速（%）15图16：齐心集团2019单季度营收增速16图17：齐心集团2019单季度归母净利润增速16图18：齐心集团近五年营收及同比增速16图19：齐心集团近五年归母净利润及同比增速16图20：晨光科力普营业收入及同比增速17图21：中顺洁柔2019单季度营业收

4、入及同比增速18图22：中顺洁柔2019单季度归母净利润及同比增速18图23：国内针叶浆价格走势（元/吨）18图24：国内阔叶浆价格走势（元/吨）18图25：木浆进口平均单价19图26：部分木浆CFR现货价19图27：全球生产商木浆库存天数（天）19图28：全球港口木浆库存总计19图29：中顺洁柔非卷纸类产品收入占比持续提升20图30：中顺洁柔非卷纸类产品毛利率优势显著20图31：中顺洁柔高端产品系列20表1：轻工板块2019年业绩快报营业收入/归母净利润同比增速前106表2：轻工板块2019年业绩快

5、报营业收入/归母净利润同比增速后106表3：轻工上市公司2019Q4营业收入、归母净利润7表4：家具上市公司2019年业绩快报汇总8表5：部分成品家具上市公司2019年业绩预告10表6：家具上市公司2019单季度营业收入同比增速11表7：家具上市公司2019单季度归母净利润同比增速11表8：A股办公直销平台中标客户情况161.行业整体预判：营收增速继续放缓，归母净利润增速回升1.1营收增速继续放缓，归母净利润增速回升截至3月17日，已有60家轻工制造板块上市公司披露2019年业绩快报，合计实现营业收入

6、1890.31亿，同比增长6.46%；合计实现归母净利润152.87亿，同比增长22.74%。其中，46家上市公司营收超过10亿，占比76.67%，太阳纸业、合兴包装和金一文化3家公司营业收入超过百亿；34家上市公司归母净利润超过1亿，占比56.67%，太阳纸业、索菲亚和裕同科技3家公司净利润超过10亿。另外，共有两家上市公司出现亏损，群兴玩具、顺灏股份由盈转亏，浙江永强、金一文化扭亏转盈。相对2018年业绩而言，预计轻工制造板块2019年营收增速持续放缓，归母净利润增速大幅回升。轻工制造板块2018

7、年营收同比增长11.22%，增速较2017年出现显著放缓；归母净利润同比下滑41.00%，主要受部分企业大幅计提商誉减值损失影响。根据以上60家公司业绩快报的披露情况，我们判断，轻工制造板块2019年营收增速或将再度下降，归母净利润增速有望大幅回升。图1：2015-2018年轻工板块营业收入及同比增速图2：2015-2018年轻工板块净利润及同比增速数据来源：山西证券研究所、wind数据来源：山西证券研究所、wind根据2019年业绩快报披露情况，70%以上轻工制造上市公司营收、净利润实现同比正增长。

8、从营业收入来看，轻工制造板块78.33%个股实现同比正增长，其中，16.67%的上市公司营收实现大幅增长（10家公司营收同比增长率>30%），群兴玩具、环球印务和姚记科技同比增速超70%，群兴玩具由“玩具”向“数字科技”转型的成果丰硕，推动营收增长272%。环球印务先后于2018、2019年分别收购霍尔果斯领凯网络科技、北京金印联供应链，两家公司纳入合并报表范围带动公司营收增长126%。姚记科技营收增长77%主要受益于线上娱乐高景气和并表因素。另有21.