中美贸易专题报告：经贸谈判短期尚不明朗，外资避险情绪有所升温

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1、目录1、中美贸易问题的总体观点和投资策略41.1中美贸易问题的前景展望41.2中美经贸摩擦对国内经济基本面的影响71.3中美经贸摩擦对货币政策及流动性环境的影响91.4中美经贸摩擦对A股市场趋势判断的影响102、各板块的投资机会122.1基于加征关税税目的影响情况122.2基于贸易摩擦事态发展的行业配置对策152.3基于汇率波动的影响情况163、内外资流动性情况173.1内外资的总体规模变动情况173.2北上资金的行业配置特征19第20页共20页图目录图1：净出口拉动作用增强8图2：对美顺差数额较高8图3：IMF关于经贸摩擦对美中实际GDP增速的影响测算8图4：中美经贸摩擦进程和货

2、币政策演变10图5：在2018年贸易摩擦升级后的一个季度时间内，贸易摩擦因素成为了市场的主要下行风险11图6：A股在贸易摩擦升级事件的首日跌幅情况11图7：剔除首日冲击后10个交易日A股涨跌幅情况11图8：USTR发布的自华商品加征关税清单13图9：2018年美国自华进口产品细目分布13图10：5月10日前重点产品细目加征关税额14图11：本轮加征关税后重点产品细目加征关税额14图12：价值3000亿美元拟加征关税商品2018年进口额占比15图13：基于申万行业的海外收入占比情况15图14：行业的周期性和出口占比分布16图15：人民币汇率随中美经贸谈判进展而波动17图16：北上资金

3、总体资金规模18图17：2019年北上资金规模变动18图18：公募基金平均仓位走势（4月至今）19图19：各行业北上资金规模占比19表目录表1：中美经贸磋商历程4表2：特朗普谈判一贯做风5表3：不同机构关于中美经贸摩擦对中国经济基本面影响预测7表4：各行业2019年4月份以来北上资金规模占比变化20第20页共20页1、中美贸易问题的总体观点和投资策略1.1中美贸易问题的前景展望去年3月23日特朗普在白宫正式签署对华贸易备忘录，中美贸易摩擦逐渐升温，在前四轮经贸磋商有所反复后，美国在6月15日正式对自华340亿美元商品加征25%的关税，而后逐步升级，分别于8月7日、9月18日对自华1

4、60亿美元、2000亿美元的商品加征25%和10%的关税，并表示2019年1月1日，将2000亿的加征关税进一步提高至25%。直至2018年12月1日“习特会”后，持续近九个月的中美经贸摩擦出现转折，双方决定停止升级关税等贸易限制措施，并就存在分歧的一些结构性问题在接下来的90天内进行密切磋商。而2019年5月6日，第十轮中美经贸谈判结束后，美方称将把2000亿美元中国输美商品的关税从10%上调至25%，中美经贸谈判再现波折；5月10日，美方正式将自华价值2000亿美元的商品关税提升至25%。随后中方采取反制措施，对美国600亿进口商品加征关税，并称已做好全面应对的准备。而5月17

5、日USTR再次发布了针对自华约3000亿美元商品的拟征关税清单，当前处于公开征求意见期，并将于6月17日举行听证会，最终结果将于6月底左右公布，与6月28-29日的大阪G20峰会相近。短期看双方正由“以谈促和”，向“以打促和”的局面转变。参考去年贸易谈判进程的曲折性与反复性，我们认为最终谈判结果仍具有较大不确定性。表1：中美经贸磋商历程磋商阶段时间地点谈判内容第十一轮2019.5.9-2019.5.10华盛顿美方在此期间对2000亿美元中国输美商品加征的关税从10%上调至25%，中方不得不采取反制措施，对已实施加征关税的600亿美元清单美国商品中的部分，提高加征关税税率，分别实施2

6、5%、20%或10%加征关税。而后美国扬言将启动对剩下的3250亿美元中国输美商品加征25%关税的相关程序第十轮2019.4.30-2019.5.1北京5月6日美方称将在10日将2000亿美元中国输美商品的关税从10%上调至25%第九轮2019.4.3-2019.4.4华盛顿双方讨论了知识产权保护、技术转让、非关税措施、服务业、农业、贸易平衡、实施机制等协议文本，取得新的进展第八轮2019.3.28-2019.3.29北京双方讨论了协议有关文本，并取得新的进展第七轮2019.2.21-2019.2.24华盛顿双方进一步落实两国元首阿根廷会晤达成的重要共识，围绕协议文本开展谈判，在技

7、术转让、知识产权保护、非关税壁垒、服务业、农业以及汇率等方第20页共20页面的具体问题上取得实质性进展。推迟了原定3月1日起对中国产品进一步加征关税的计划第六轮2019.2.14-2019.2.15北京双方将在第五轮商基础上，就共同关注问题进一步深入讨论第五轮2019.1.30-2019.1.31华盛顿双方讨论了贸易平衡、技术转让、知识产权保护、非关税壁垒、服务业、农业、实施机制以及中方关切问题。重点就其中的贸易平衡、技术转让、知识产权保护、实施机制等共同关心的议题以