机械行业2019年中期策略：子行业景气分化，寻找价值增长驱动的投资机会

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1、投资策略半年报

2、资本货物目录索引一、工程机械：挖掘机增速放缓，非挖机业务快速增长61.1上半年回顾：多个产品销量创历史新高，国产品牌份额提升61.2下半年展望：挖机增速放缓，非挖继续保持高增长91.3投资建议111.4风险提示11二、油气设备和服务：国内需求旺盛122.1上半年回顾：油价起伏波动，不改国内需求旺盛122.2下半年展望：国际油价不确定性较高，国内需求保持旺盛142.3投资建议172.4风险提示17三、轨道交通：投资规模保持，关注车辆招标183.1铁路设备中期有望保持投资规模，车辆需求保持旺盛183.2城市轨道交通行业：方兴未艾，2019有望加速203.3

3、投资建议223.4风险提示22四、工业制造类：寻找反转信号234.1上半年回顾：制造业固定资产投资增速回落，机械设备需求下滑234.2下半年展望：关注PMI释放企稳信号254.3投资建议254.4风险提示26识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/28投资策略半年报

4、资本货物图表索引图1：挖掘机销量（台）6图2：推土机销量（台）6图3：装载机销量（台）7图4：压路机销量（台）7图5：汽车起重机销量（台）7图6：叉车销量（台）7图7：挖掘机单月销量（台）和增速8图8：汽车起重机单月销量（台）和增速8图9：三一重工的挖掘机销量与市场份额8图10：汽车起重机行业集中度

5、变化趋势8图11：三一重工的挖掘机销量与市场份额9图12：2018年中国挖掘机出口销量品牌占比9图13：国内基础设施建设累计投资完成额同比增速10图14：国内房屋新开工面积增速及同比增速10图15：三一重工的非挖掘机业务的毛利率10图16：日本工程机械出货额（百万日元）11图17：近期国际油价12图18：全球石油产销平衡（百万桶/天）12图19：伊朗原油产量（千桶/天）12图20：全球三大油服公司收入（百万美元）13图21：石油与天然气开采业固定投资完成额（亿元）13图22：煤炭开采与洗选业固定投资完成额（亿元）13图23：美国原油产量（百万桶/天）14图24：EIA

6、估计的OPEC剩余产能（百万桶/天）14图25：我国石油表观消费量、进口量和对外依存度15图26：我国天然气表观消费量、进口量和对外依存度15图27：国内三桶油资本开支（亿元）16图28：铁路固定资产投资和增速18图29：铁路新投产项目和高铁新增里程18图30：中长期铁路网规划图19图31：中长期高速铁路网规划图19图32：国铁货运量和增速19图33：铁路机车和货车采购量19图34：动车组客流和产量20图35：城轨运营线路网总长度20图36：城市轨道交通在建线路长度21图37：城轨每年新增运营线路长度与预测（km）21图38：国内制造业固定资产投资完成额（亿元）23图

7、39：3C制造业固定资产投资和增速23识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明4/28投资策略半年报

8、资本货物图40：汽车制造业固定资产投资和增速23图41：工业机器人产量和增速24图42：金属切削机床产量和增速24图43：机械行业平均毛利率与钢材综合价格指数24图44：机械行业平均毛利率与营收增速24图45：中国PMI25表1：我国近期推出的关于天然气的政策16识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明5/28投资策略半年报

9、资本货物一、工程机械：挖掘机增速放缓，非挖机业务快速增长1.1上半年回顾：多个产品销量创历史新高，国产品牌份额提升2018年，工程机械主要产

10、品均表现高速增长：根据中国工程机械工业协会的数据，2018年共计销售挖掘机产品203420台，同比增长45%（其中国内市场销量184190台，同比涨幅41.1%。出口销量19100台，同比涨幅97.5%）；推土机、装载机、压路机、汽车起重机、叉车2018年的销量分别为7600台、119104台、18376台、32368台和597252台，增速分别为33.2%、22%、7%、58%和20.23%2018年工程机械板块基本面保持强劲，主要在于以下几点：第一，基建投资和房地产项目投资保持增长，工程机械产品满足了多样化的工程需求；第二，工程机械龙头企业国际化程度的持续提高拉动

11、产品出口同比增加，“一带一路”进程带动工程机械产品海外市场持续复苏。第三：产品更新换代需求，一般来说，挖掘机保有年限为8-10年，则2018年的更新需求来源于2008-2010的挖掘机保有量；第四，产业技术升级带动更高配置的设备需求,环保趋严加速旧机淘汰。2019年工程机械多个产品销量再创历史新高：目前，中国工程机械工业协会已披露前1~4月的产品销量数据，数据显示，2019年1~4月挖掘机挖机累计销量10.32万台，同比增长19.13%；推土机、装载机、压路机、汽车起重机、叉车2019年1~4月的累计销量分别为2429台、44043台、6782台、1