国金证券研究所服务周报（第214期）

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1、国金证券研究所服务周报（第214期）第一部分我们持续关注的重点公司研究员（行业）重点公司和观点李伟奇、张英、陈建刚（银行）招商银行、民生银行、浦发银行、兴业银行、华夏银行丁文韬（保险）中国人寿、中国太保、中国平安曹旭特（地产）大连友谊、安徽水利、冠城大通、中天城投、深振业、广宇集团李孟滔（汽车）一汽轿车、一汽夏利、上海汽车、潍柴动力、长安汽车、福田汽车、江铃汽车、中国重汽刘江啸（电力设备）合康变频、九洲电气、思源电气、荣信股份张帅（新能源）金风科技董亚光（机械）中联重科、三一重工、柳工、徐工机械、安徽合力、山推股份、厦工股份张昊（机械船舶）天地科技刘波（石油化工

2、）湖北宜化、赤天化、华鲁恒升贺国文（建材）冀东水泥、海螺水泥、江西水泥、华新水泥、祁连山、赛马实业、天山股份、青松建化万友林（造纸）景兴纸业、晨鸣纸业、山鹰南纸、博汇纸业谢刚（农牧渔）獐子岛、国投中鲁、圣农发展、顺鑫农业陈钢（食品饮料）伊利股份、燕京啤酒、五粮液、贵州茅台、泸州老窖、青岛啤酒、张裕、老白干、古井贡、山西汾酒黄挺、李敬雷、李龙俊（医药）新和成、华兰生物、爱尔眼科、复星医药赵乾明（电力水务）国电电力陈运红（通讯）中国软件、华微电子、启明信息、浪潮信息、焦点科技、太极实业、青岛软控、华胜天成、中兴通讯、烽火通讯程兵（元器件）华微电子、法拉电子、莱宝高科

3、、中环股份张斌（纺织、化纤）罗莱家纺、富安娜、美邦服饰王晓莹（家电）青岛海尔、美的电器、海信电器、格力电器、合肥三洋、三花股份、华帝股份、苏泊尔、成霖股份、奥飞动漫笃慧（钢铁）凌钢股份、酒钢宏兴、首钢股份、鞍钢股份、三钢闽光、莱钢股份、八一钢铁、宝钢股份陈振志（证券）中信证券、光大证券、海通证券、广发证券、吉林敖东毛峥嵘（旅游）峨眉山、中国国旅、桂林旅游、中青旅、华天酒店、黄山旅游、湘鄂情毛峥嵘（传媒）新华传媒、歌华有线、天威视讯、电广传媒、蓝色光标、广电网络李光华（水上运输）中海集运、中国远洋研究员（行业）新股导航李敬雷（医药）亚太药业郝征（煤炭）昊华能源第二

4、部分我们正在做的和准备做的研究员近期的观点重点公司王晓辉（宏观）2010年2月经济数据点评-负利率出现,加息概率有所上升:负利率出现。受到食品价格的推动，本月CPI涨幅超出预期，并且导致负利率出现。PPI同比增速也再次上升，但环比增幅有所放缓，2月信贷增长仍得到有效控制，1季度信贷增量控制在2.5-3万亿左右的可能性仍然较大。我们维持之前的观点，即目前数量型紧缩政策的着力点在于“稳”，保持前期的紧缩力度，巩固调控成果，而非加大紧缩力度。如果1季度信贷增量能够控制在2.5万亿左右，那么市场对政府继续加大数量紧缩力度的担忧可能进一步减弱。加息概率有所增大，近期上调存

5、款准备金率的必要性不大。随着CPI的超预期增长，实际利率已经为负，从目前物价增长的情况来看，负利率将持续存在，这意味着央行加息的概率有所上升。我们维持前期的观点，即全年可能加息两次，上半年至多加息一次。而目前银行间的资金的充裕程度有所降低，同时顺差规模较小，因此近期上调存款准备金率的必要性不大。陈东、徐炜、曹阳（投资策略）如果加息,影响几何？：经济加杠杆，利率更敏感。从存量角度看，利率的冲击与经济部门的杠杆水平有关。我们看到去年以来实体经济、投资领域、居民部门、企业部门的杠杆水平，有了全面系统性的上升。因此在目前环境下上调利率则会对实体经济产生较以往更为明显的冲

6、击，尤其是相比06-07年。股市也难以再现06-07加息周期中的强劲表现。另一个角度看，在06-07年，虽然利率一直上行，但此时企业的息税前利润率也一直呈现扩张态势，消化了加息的紧缩效果。我们看到目前工业企业的利润率水平和周转率水平都已回到相对中性的水平，企业盈利能力要再上一个台阶，需要经济有一个再次加速的过程。我们认为在目前环境下，即在紧缩信贷、抑制投资、出口相对温和的背景下，企业盈利能力在大概率上会维持在较稳定的水平。目前企业尚可以消化1-2次利率27BP上调。我们用息税前利润率-贷款利率来观察企业盈利空间，如果企业盈利能力保持在目前的水平，企业可以消化贷款

7、利率27BP的上调1-2次，企业盈利空间会回到历史平均水平；之后如果利率进一步上调则会对企业负债经营带来压力。行业受到加息的直接影响不一。从整体工业企业看，利率上调27BP，从财务费用角度影响整体利润增速大约在1个百分点左右。其中：水务、电力、钢铁、化纤、有色这些行业受利率上调的冲击最大。如果从盈利能力的角度，除去上述行业之外，信息设备行业可能也会受到利率上调较为明显的影响。李伟奇、张英、陈建刚（银行）重申对银行股的积极态度，建议提高银行股配置：1.业绩报告、融资计划明确和实业资金的进入，都将对行业构成短期的催化剂，行业获得相对沪深300的超额收益是大概率事件。

8、1）4月份是上市银行年报