国金证券研究所服务周报第291期

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5、险远胜往昔。估计民间借贷规模已达3万亿，由于借贷范围扩大，信息不对称严重，资金持续“空转”时间过长，2011年的借贷风险的复杂性远胜往昔；影子银行游离于监管之外的风险尚未充分认识，其问题的暴露、出清与解决，目前尚未走完一半路程。n风险偏好之高令人恐怖。当前正规信贷上浮比例将再创新高(2季度已为61.2%）；部分贷款利率破8%，凸显借款者风险偏好；而上海之典当行业，风险厌恶型正规经营者早在年初便不敢以超过3.5-4分月利放款。然温州民间借贷利率已达恐怖之境。继8月年率突破25%后，9月达到25.44%的历史新高，折月息21.2‰，是曾经的08年4月高位12.6‰的1.7倍。高利率下，即便是

6、正规信贷渠道的信贷需求也在逐步萎缩。而对于正规经营之中小企业，部分或完全借助民间融资扩张者而言，危机只是时间与程度问题。n最后一搏，末路狂花。我们四季报《彼岸临渊》指出，民间借贷能熬过春天吗？目前陆续暴露出的危机，仅是冰山一角！传统的年关将至，讨债的日子要到了，12月末至春节期间，更大范围的断链危机正在孕育。10月国庆期间澳门博彩业的超常规兴旺，已然体现了末路狂花的最后一博。n中小企业：凛冬将至n中小企业难逃数量收缩。上个世纪末期产能周期调整充分，从本世纪初至2004年，中小企业的发展达到了增速的顶峰(数量从2001年的5%逐年上升至2004年的41%)。外需拉动下，2007、2008年

7、中小企业又经历了显著的扩张。2008年的重拳救助危机后，2009年中小企业数量较2008年增长1.94%，基本维持了存活。经历了2010年的市场难、2011年的融资难之后，又临周期调整末端，中小企业数量收缩在所难免。n已有的零星调研显示中小企业岌岌可危；“中小企业60-70%面临严峻的生存环境”、“温州中小企业春节过后可能有40%停工、半停工”、“浙江省注销企业数同比增速已经高于08年”……；若系统性的对比2008年倒闭潮，当前的宏