《远期与期货市场》PPT课件

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1、第一章远期与期货第一节金融远期市场一、金融远期市场概述金融远期合约（ForwardContracts）是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。如果信息是对称的，而且合约双方对未来的预期相同，那么合约双方所选择的交割价格应使合约的价值在签署合约时等于零。这意味着无需成本就可处于远期合约的多头或空头状态。金融远期市场概述(continued)我们把使得远期合约价值为零的交割价格称为远期价格（ForwardPrice）。这个远期价格显然是理论价格，它与远期合约在实际交易中形成的实际价格（即双

2、方签约时所确定的交割价格）并一定相等。一旦理论价格与实际价格不相等，就会出现套利（Arbitrage）机会。远期合约的由来和优缺点远期合约是适应规避现货交易风险的需要而产生的。优点：远期合约是非标准化合约,灵活性较大。缺点：效率较低,流动性较差,违约风险较高。远期价格与远期价值的区别远期价格指的是远期合约中标的物的远期价格，它是跟标的物的现货价格紧密相联的.远期价值则是指远期合约本身的价值，它是由远期实际价格与远期理论价格的差距决定的。二、金融远期合约的种类金融远期合约主要有远期利率协议、远期外汇合约和远期股票合约等。远期利

3、率协议远期外汇合约远期股票合约（一）远期利率协议远期利率协议（ForwardRateAgreements，简称FRA）是买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。重要术语和交易流程交易日（DealingDate）——远期利率协议成交的日期；结算日（SettlementDate）——名义借贷开始的日期，也是交易一方向另一方交付结算金的日期；确定日（FixingDate）——确定参照利率的日期；重要术语和交易流程(continued)到期日（MaturityD

4、ate）——名义借贷到期的日期；合同期（ContractPeriod）——结算日至到期日之间的天数；结算金（SettlementSum）——在结算日，根据合同利率和参照利率的差额计算出来的，由交易一方付给另一方的金额。流程2天延后期2天合同期交起确结到易算定算期日日日日日图1.1远期利率协议流程图结算金的计算结算金则是在结算日支付的，因此结算金并不等于因利率上升而给买方造成的额外利息支出，而等于额外利息支出在结算日的贴现值.rr表示参照利率，rk表示合同利率，A表示合同金额、D表示合同期天数，B表示天数计算惯例（如美元为36

5、0天，英镑为365天）。例题Eg：假定今天是1999年10月5日星期二，双方同意成交一份14名义金额100万美元合同利率4.75%的远期利率协议。在本例中，起算日是1999年10月7日星期四，而结算日则是1999年11月8日星期一（11月7日为非营业日），到期时间为2000年2月8日星期一，合同期为1999年11月8日至2000年2月8日，即92天。在结算日之前的两个交易日（即1999年11月5日星期五）为确定日，确定参照利率。参照利率通常为确定日的伦敦银行同业拆放利率。我们假定参照利率为5.50%。远期利率远期利率是指现

6、在时刻的将来一定期限的利率。如上例中的14，即表示1个月之后开始的期限3个月的远期利率。远期利率是由一系列即期利率决定的。远期利率(continued)例如，如果一年期的即期利率为10%，二年期的即期利率为10.5%，那么其隐含的一年到二年的远期利率就约等于11%，这是因为：（1+10%）（1+11%）（1+10.5%）2远期利率(continued)一般地说，如果现在时刻为t，T时刻到期的即期利率为r，T*时刻到期的即期利率为r*，则t时刻的T*-T（T*>T）期间的远期利率r^可以通过下式求得：(1+r)T-t(1+

7、r^)T*-T=(1+r*)T*-t连续复利假设数额A以单利率R投资了n年。如果利息按每一年计一次复利，则上述投资的终值为：A(1+R)n连续复利(continued)如果每年计m次复利，则终值为：A(1+R/m)mn当m趋于无穷大时，就称为连续复利（Continuouscompounding），此时的终值为:limA(1+R/m)mn=AeRn从实用目的来看，通常可以认为连续复利与每天计复利等价连续复利(continued)假设R1是连续复利的利率，R2是与之等价的每年计m次复利的利率，我们有：eR1n=(1+R2/m)m

8、n,或eR1=(1+R2/m)m连续复利(continued)这意味着：R1=mln(1+R2/m)R2=m(eR1/m-1)通过上述两式，我们可以实现每年计m次复利的利率与连续复利之间的转换。连续复利条件下的远期利率当即期利率和远期利率所用的利率均为连续复利时，即期利率和远期利率的关系可