中金公司-中国消费升级图谱-20100323

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1、劳动力成本上升促转型、产业结构升级主题报告看好消费买什么中国消费升级图谱王汉锋高挺2010年3月23日目录第一章劳动力成本上升将在中长期给中国带来三大产业变化趋势..............………………….2第二章消费升级的方向：“更舒适、更方便、更清洁、更美观、更健康”……...………......9第三章中国的独特性及投资含义……...……………………………………………………......191第一章劳动力成本上升将在中长期给中国带来三大产业变化趋势2劳动力成本提升促成三大中长期产业趋势三大趋势影响概述预计中国传统制造业领域，包

2、括钢铁、煤炭、建材、食品饮料、纺织服装等行业兼并与重组案例将继续密集发生，制造业占比萎缩，传统制造业进入重组与整合行业集中度有望进一步提高，已经处于行业龙头地位、资、行业集中度提升阶段产负债表与现金流状况相对较好的企业将有望受益于这种趋势劳动中国自身具有广阔的内需空间，同时相比技术领先的发达国家，中国具备劳动力成优势，而相比更广大的发展中国力高附加值装备制造及技术密集型产业规模扩大家，中国具备一定的技术优势，这使得中国未来几年内在与产品档次提升同时需要劳动力成本优势和技术积累的装备制造业具备较成强竞争优势。机械、交通运输设备、通

3、信设备以及消费电本子制造、电力设备等行业将引领装备制造的升级。上劳动者成本的上升虽然对于制造业不利，但却有利于扩大升消费和服务需求的规模，促进消费升级。中国的消费和服务的升级体现在“衣、食”需求已经基本满足，而“住、行、康、乐”的需求在快速的释放，在消费支出中的占比消费与服务规模扩大与结构升级迅速扩大。综合来看，与汽车及零部件、“消费娱乐化”趋势相关的通信娱乐相关的消费电子及元器件、医疗保健、住房等领域将是寻找现阶段超预期增长以及未来3-5年内受益于中国消费升级趋势超级明星股的领域。资料来源：中金公司研究部3中国股市结构与经济转

4、型银行20.81有色金属6.35煤炭6.03钢铁3.96交通运输服务3.34电力2.94建筑与工程2.85石油天然气2.69化工2.07传统产业：交通基础设施1.83-权重合计64%;-包括银行，钢铁，石油石综合1.44化，煤炭，有色，化工建材，建材1.23交运设施及服务，等等。城市公用事业0.92农业0.57林业与造纸包装0.31房地产6.70证券5.41保险4.91机械4.77食品饮料3.68医疗保健3.47家庭耐用消费品2.56结构转型机会产业：零售2.34-权重合计36%;电气设备2.18-包括软件及服务，电子元器汽车及

5、零部件1.70件，食品饮料，消费品，保技术硬件及设备1.50险，证券，等等。电信服务1.17传媒1.09软件及服务0.56酒店旅游及餐饮0.46电子元器件0.12资料来源：中金公司研究部4中国股市结构与经济转型35.2%63.7%65.83%84.37%公用事业100.0金融90.0电信业务80.070.0信息技术60.0医疗保健50.0日常消费品40.0非日常生活消费品30.0工业20.0原材料10.0能源-中国韩国美国日本SHSZ300IndexKOSPIIndexSPXIndexNKYIndex资料来源：中金公司研究部5劳

6、动力成本提升促成三大中长期产业趋势——产业结构及经济状况的类似性60.0中国第一产业-农业80.0日本第一产业-农业¢目前中国的产业结第二产业-制造业第二产业-制造业第三产业-服务业70.0构与1960年代的日50.0第三产业-服务业46.8本、1970年代末期60.040.0的台湾、1980年代42.650.0初的韩国具有类似30.040.0性。30.020.010.620.010.010.0--195219551958196119641967197019731976197919821985198819911994199720

7、00200320062009195519581961196419671970197319761979198219851988199119941997200020032006韩国第一产业-农业80.0台湾第一产业-农业70.0第二产业-制造业第二产业-制造业70.0第三产业-服务业第三产业-服务业60.060.050.050.040.040.030.030.020.020.010.010.0--197019731976197919821985198819911994199720002003200619551958196119641

8、9671970197319761979198219851988199119941997200020032006资料来源：CEIC，中金公司研究部6趋势一：制造业相对萎缩，传统制造业行业内重组与整合趋势促进行业集中度提升(千家)(th)从业人数¢制造业占比萎缩，企