《风险管理要素分析》PPT课件

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1、风险管理要素分析机构投资者参与股指期货交易一、对股指期货风险管理的认识二、机构投资者参与股指期货交易风险要素分析三、数理定价模型在风险管理中的应用内容提要一、对股指期货风险管理的认识时间情况结果1987.10.19美国股市下挫23%美国资本市场缩水1万亿美元1989年末日本股市泡沫破灭,日经指数从39000点下跌到17000点资本损失7万亿美元,造成日本大规模空前的金融危机1997年亚洲金融风暴印尼、韩国、马来西亚、泰国股票市值损失约3/41998.8俄罗斯的债务危机导致全球金融信用危机，大型对冲基金——长期资本管理

2、公司（LongTermCapitalManagement）的破产对股指期货风险管理的认识1、金融事件回顾金融市场唯一变化的常量就是它们的不可预见性通过对金融市场风险的管理▲事件警示▲我们的追求可以部分地降低各种来源不同的风险金融事件回顾（以百万计）美国,加州奥兰治县1994年12月反向回购1810日本,昭和壳牌石油公司1993年2月货币远期1580日本,鹿岛石油公司1994年2月货币远期1450德国,金属股份公司1994年1月石油期货1340英国,巴林银行1995年2月股指期货1330加纳，阿散蒂省1999年10月黄

3、金“新型期权”570日本,YakultHonsha1998年3月股指衍生工具523智利,国营铜公司1994年1月铜期货200美国,宝洁公司1994年4月差额互换157英国,国家威敏斯特银行1997年2月互换期权127对股指期货风险管理的认识公司日期金融工具损失额2、衍生工具使用不当导致的风险案例对股指期货风险管理的认识3、在三种市场状态下基于不同使用目的的操作策略：（如下表）对股指期货风险管理的认识预期市场趋势上升预期市场震荡平衡市预期市场趋势下跌第一类投机买入期指，推高股价短线高抛低吸沽空期指，打压股价；如果原来持

4、股不足，要不断的高吸低抛第二类套期保值买入期指，在买入股票的同时平掉相应的好仓不操作沽空期指，在卖出股票的同时平掉相应的空仓合约第三类动态对冲平掉空仓不操作沽空期指或平好仓，但一般不会卖出股票第四类资产配置买入期指和股票不操作沽空期指或平好仓，逐步卖出股票第五类指数化投资积极买入期指不操作暂不操作，等待低位第六类指数套利操作近乎中性，与市场上升或下跌无关。可能使用程序交易。期指升水时，卖出期指，买入股票，待基差缩小，平空仓，卖出股票（卖出股票的过程可能先沽空期指，进行套期保值）；但期指贴水时无法操作二、机构投资者参与

5、股指期货交易风险要素分析投资者机构投资者机构投资者参与股指期货交易风险要素分析市场行情预测风险套保中的风险投资组合中的风险套利中的风险风险管理制度设计与执行的风险代理机构自身风险要素分析机构投资者投资股指期货市场结构方面的风险要素分析法律风险技术风险流动性风险市场缺陷造成的风险政策变化带来的风险法规及制度变化带来的风险(一)、市场结构方面的风险1、机构投资者与市场之间的风险要素分析（2）、市场缺陷造成的风险（3）、政策变化带来的风险（4）、法律及制度变化带来的风险（1）、流动性风险机构投资者参与股指期货交易风险要

6、素分析流动性风险资产流动性风险融资流动性风险12机构投资者参与股指期货交易风险要素分析流动性风险资产流动性风险:也称市场/产品流动性风险当相对于正常交易单位,交易头寸太大,从而交易不能按现行市场价格进行交易时,就产生了资产流动性风险,这类风险因资产种类和交易时间而异。流动性风险对于机构投资者可能面对以下三种流动性风险：A、如果市场深度不够，机构投资者可能无法在在预期的价位上按计划建立充足的头寸，从而使建立成本提高，影响保值效果。B、当市场出现急速变化使投资者面临不利局面时，如果流动性不充分，可能导致持有较大头寸的机

7、构投资者无法快速调整持仓，从而产生损失。C、在股指期货交易中,在到期交割日成交会极度萎缩,对不想通过交割方式结束头寸的投资者,如果在交割日仍持有较大头寸可能不容易处理。恒生指数0612合约:在最后交易日成交量相比一般交易日下降十分明显,如持有大量头寸到交割日,可能需要进行交割以结束持仓.流动性风险解决办法：流动性风险资产流动性风险可通过对某些市场或产品流量加以限制，或利用分散化的手段来进行管理。融资流动性风险：也称现金流风险流动性风险实际上，如果现金储备不足，我们会陷入这样一种状况：市场价值的损失产生了对现金支付的需

8、求，这会导致以不利的价格对投资组合进行非自愿的清理，这种追加保证金并产生更大的损失而形成的恶性循环，有时称之为“死亡螺旋”解决办法流动性风险融资风险可从通过恰当的现金流需求计划来控制，而现金流需求则可通过对现金流缺口设置限制，加以控制。市场缺陷造成的风险机构投资者与市场之间的风险要素分析整个宏观经济或金融市场存在结构性缺陷时，可能使机构投资者参