《公司估值报告》PPT课件

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1、公司估值2013年11月目录第一部分投资研究第二部分财务预测与公司估值第三部分策略思考第一部分投资研究机构投资研究流程234宏观研究策略研究行业分析公司分析预测宏观经济走向产业周期、政策分析行业景气格局基本面研究、估值1宏观研究增长指标GDP指标投资指标消费指标出口指标工业活动指标工业增加值工业利润采购经理指数物价指标CPIPPI?????政策指标货币政策公开市场操作再贴现法定准备金利率汇率信贷/窗口指导财政政策投资政策税收政策策略研究宏观策略未来市场方向行情的级别：系统性、周期性、交易性风格策略行业风格、价值风格、成长风格、周期风格安装探针发现市场的结构性机会主题策略（短

2、期带来收益的最大机会）政策长期人口和社会特征变化技术当时的社会经济背景行业策略行业景气度策略研究最终策略未来长中短期市场的展望是什么何种风格、主题、行业和股票组合值得推荐2013年创业板指数和上证指数对比资产配置策略宏观研究正面中性负面多配置股票资产中等仓位股票资产少配置股票资产策略研究资产配置方法景气启动景气上升景气高峰景气下降景气低谷宏观经济景气状况6—88—106--82—44—6严重低估一般低估合理水平一般高估严重高估市场估值水平10—88—666--44--2高度正面一般正面中性一般负面严重负面政策面因素影响5—44—333--22—1情绪极高情绪较高情绪中性情绪

3、较低情绪极低市场情绪1—22—33--44--55宏观经济景气状况和分值分布市场估值水平和分值分布政策面因素的影响和分值分布市场情绪的影响和分值分布大类资产配置综合考察上述得分的情况，确定股票资产的配置比例债券比例是在股票配置比例调整和现金储备约束条件下的被动配置具体评分结果和股票配置比例得分范围＞24分20--24分14--20分9--14分＜9分股票配置比例＞90%90%左右80%70%左右60%左右行业选择任何方法简单来说都要归结到两个层面的问题基本面的变化在哪里市场是不是反映了这种基本面的变化（预期差）将以上两个问题拆分，可以从四个纬度来作具体分析基本面上连续性的因

4、素如何（量、价、毛利）基本面上离散型的因素如何（政策、天气、灾害）绝对估值水平如何（业绩增长、股价水平）相对估值如何（与大盘相比估值）周期轮动A股投资时钟理想经济复苏模式下，行业轮动的次序：金融—可选消费—工业制成品—工业中间品—能源与大宗商品该次序取决于不同行业对经济复苏的敏感程度差异2009年例外，4万亿首先是从投资品开始拉动，带动大宗商品异军突起周期轮动早周期现金流量表改善资产负债表改善利润表改善如何选择早周期品种（同样是基建概念）机械重卡周期轮动股价表现三一重工潍柴动力周期轮动早周期三一重工潍柴动力周期轮动早周期三一重工潍柴动力基本面的重要性2013年电子大幅跑赢大

5、盘和周期股2013年电子行业和上证指数、有色金属对比择时的重要性最近10年白酒板块远远跑盈有色金属，但是2007年商品牛市时有色金属表现出色白酒案例：房地产投资时钟方法的核心：从产业链角度完善自上而下的行业选择电力银行利率降低政府政策限价交通运输工程机械建筑材料有色金属钢铁降低房价房地产投资增加房地产交易回升房地产价格企稳房地产消化库存基础化工提升购买力输变电房地产投资消耗了50%的钢铁、25%的水泥、50%的玻璃、20%的铜、10%的铝钢铁和有色消耗了20%的电力，30%的航运与铁矿石有关投资的重要风向标，在投资改善之前，做多房地产板块，改善之后，做多下游行业房地产估值中

6、枢下移房地产投资开始的最佳时点案例：房地产投资截止到2012年12月7日，房地产收益率15.13%，排名第一。第二名5.58%，第三名2.59%上证指数-6.26%两会温总理表示调控不放松2月份单月销售数据环比增长，2月24日降准5月28日第二次降准6月8日降息全国房价上涨城市增加八大督察组调研调控政策执行房价上涨放缓新开工仍然低迷，资金重回房地产案例：锡业股份建仓追随者跟入追随者出局案例：锡业股份建仓追随者跟入追随者出局案例：锡业股份周期轮回案例：锡业股份行业周期规律供应资源分布：中国、马来西亚、印尼、秘鲁四国占69%，中国28%产能控制：资源整合需求光伏环保价格掌握规律

7、才能抓住趋势2009年的有色金属行业选择的核心认识如果让行业配置办法更具有实战性，最根本的途径只有加强对各个子行业自身规律的研究掌握行业自身规律的同时，也要从策略的角度看行业，比如市场情绪、行业轮动规律、产业上下游之间的关联等，从高于行业的角度看行业市场风格对行业影响很大成长股风格周期股风格股票选择流程第二级过滤:具备投资吸引力的公司进入优选池剔除ST股票剔除公司治理存在严重问题的股票剔除基本面严重恶化的股票剔除关联方股票第一级过滤优选股票池定量分析：成长、估值、效率、盈利能力、偿债能力定性分析：产业布局、