《投资案例分析》PPT课件(I)

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1、投资案例分析Page2授课内容第一部分投资工具债券、股票、衍生证券第二部分投资环境市场主体、证券市场运作机制、证券市场监管第三部分投资理论组合投资理论、资本市场均衡模型市场主体证券发行制度证券市场运作机制证券交易制度市场监管Page3第二部分：投资环境市场微观结构定义：市场微观结构（MarketMicrostructure）是证券交易价格形成与发现的过程与运作机制（O’hara,1995）。市场微观结构研究对象技术、规则、信息、市场参与者和金融工具1990年代以来，对金融市场学的研究逐渐深入到市场内部运行机制上，通过微观结

2、构“显微”研究市场内部。Page41交易市场与机构证券市场一级市场：发行市场二级市场：交易市场第一市场第二市场第三市场第四市场Page5公司，承销商与投资者Page61.1一级市场：证券的发行公募和私募公开募集（Publicplacement)公开发行（publicoffering)发行人向非特定的社会公众发行，任何人都可以购买。故考虑到公共利益，政府介入公募的管理。特点：面广、条件严格，批准后才能发行，发行后还要向社会公告；筹资数额大，筹资成本较低注意：只有公开发行的证券才能上市Page7私募（Privateplac

3、ement)面向少数的、特定的投资者——定向募集，因为对象的特点，发行量少，管理相对简单，不能上市。国有企业的内部职工股，就是定向募集，最终上市，对普通股民来说非常不公平。《公司法》现在已经取消了定向募集股份公司的规定。Page8直接发行和间接发行直销（Directplacement）：发行人自己向投资者发售证券。如以网络直销、以股代息、股票分割、送配股等注：中国上市公司的配股名为股东送股，实则圈钱。Page9间接发行（Indirectplacement)代销：承销商不承担任何销售风险，其收益是佣金。适用于信誉好的企业，节

4、约销售成本。包销：销售商将所有证券自己先买下，一次性付款给发行者，所有的风险由销售商承担助销：代销+包销：卖不完的部分自己包下中国《证券法》：应保证发行给认购者，销售商不得使用包销方式。Page101.2证券交易：二级市场4123Page111.2.1第一市场——交易所固定场所、人员和设施、制度健全、门槛高，是真正意义上的场内交易市场。但本身不参与交易。公平：有会员资格的经纪人才能从事交易和竞价公开：发行者及时信息披露，从多不从少，从早不从迟。组织严密：交易所对交易的担保，只有公开上市的股票才能在交易所交易。注意：场内和场

5、外的划分，不是以地点来说的。在二级市场中流通，发行公司并不能获得任何资金Page12上交所交易大厅Page13交易所的组织模式会员制交易所定义：由若干证券公司及企业自愿组成，不以盈利为目的，实行自律型管理的法人组织（不是企业）。其法律地位相当于一般的社会团体。会员大会是证券交易所的最高权力机构。大会有权选举和罢免会员、理事。费用由会员共同承担中国的上海和深圳就是会员制交易所Page14优点:（1）不以盈利为目的，交易费用低；（2）不会滋长过度投机；（3）证交所得到政府的支持，没有破产倒闭的可能。缺点：（1）缺乏第三方担保

6、责任。投资者在交易中的合法利益可能得不到应有的保障。（2）会员制交易所的参加者主要是券商，管理者同时亦是交易的参加者。这不利于市场的规范管理，有悖于投资的公平原则。（3）没有履行会员手续（类似股份）的券商是不能进入证交所的。容易造成垄断，不利于公平的竞争，服务质量差。Page15会员与席位只有具有会员资格的才能进场交易，会员取得交易席位。交易席位（Seat）：赋予券商在交易所执行交易程序的权力。有形：原指证券交易所大厅的席位，内有通讯设施。无形：交易所为证券商提供的与撮合主机联网的用的通讯端口。席位是有价值的资产！不能撤销，

7、可以转让和租借，临时会员向正式会员租用席位纽交所：1878：$4,000，1998：$2,000,000,Page16公司制交易所（略）公司制交易所由商业银行、证券公司、投资信托机构及各类工商企业等共同出资入股建立起来的，是以盈利为目的的公司法人。西方发达国家和中国香港都是公司制。1990年代以后，公司制为全球主要证券交易所采用，交易所的所有权与交易权分离，会员有权利在交易所交易，但可以不拥有交易所的所有权未拥有交易所股份的会员将不参与交易所的经营决策与管理注意：公司制交易所也有会员，但会员可以不拥有股份！Page17优点

8、：第三方担保：因证交所成员违约而使投资者遭受损失，证交所将予以赔偿，为此，证交所设立赔偿基金。独立管理：券商或股东不得担任证交所高级行政管理人员，即证交所的交易者、中介商与管理者相分离，确保证交所保持不偏袒任何一方。服务优质：证交所为了盈利不得不尽力为投资者提供良好的服务，从