中国上市公司海外并购绩效分析

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1、股市众议园中国上市公司海外并购绩效分析□徐静（暨南大学管理学院，广东广州510632）摘要：本文利用2005～2009年间进行海外并购的210家中国上市易成本增加，则必将造成企业绩效在一定时期内的下降。在并购公司的数据，检验了我国上市公司进行海外并购前后绩效的变化情况。整合成功、达到企业内部交易成本最小化后，企业绩效将会变好。利用会计指标法研究公司并购后的长期绩效发现，并购后整体样本绩效组织学习理论的代表人Penrose（1959）认为，组织的多元化出现了不显著的先降后升的情况。另外，对港澳台资企业的并购比对单是组织学习的

2、重要方式，经验的多元化构成了知识，经验是组织纯的外国企业的并购更容易取得成功。结合企业面临的现实条件，中国学习的重要途径。在多部门的组织中，知识的转移会受到组织内企业对待海外并购应抱审慎的态度，先易后难，以提高成功率。部交流或认知等方面的约束。在并购中，由于组织惯性的作用，被关键词：上市公司；海外并购；绩效；因子分析并购企业很可能会对先进技术、管理、制度及企业文化等进行抵Abstract:Thisstudy,usingasampleof210Chinese制，同时文化的差异造成组织学习的障碍，从而增加组织学习的listed

3、companies’data,whichtakecross-borderM&Abe-tween2005-2009,examinestheperformancechangeof成本。并购国和目标国（地区）的文化越相近，组织学习成本越低，theacquiringfirmsfrompost-mergerperiodtopre-越有利于企业绩效的提升。Moeller、Schlingemann（2005）认为并购mergerperiod.Usingaccountingindicatorsanalysisto国外企业较之并购国内企业具

4、有显著更低的公告日收益及运营analysethelongtermperformanceofthecompanies,we绩效改善，并将这一情况称为“海外并购效应”，并证明企业实行findthattheoverallsamples’performanceshavesug-全球多元化的程度与企业绩效呈反比。虽然我们将并购港澳台企gestedaninsignificantlydecrease.Additionally,the业也称为海外并购，但我们可以设想并购港澳台资企业的中国企studysuggeststhatitwouldb

5、eeasierforChinesecom-业比并购非港澳台资企业的中国企业的组织学习成本更低、全球paniestomergewithenterprisesinHongKongandTai-多元化程度更低，而绩效更好。综上所述，我们提出如下研究假wanthanwithpureoverseascompanies.Inconclusion,设：dependingontheirpracticalcircumstances,ChinesecompanieshavetobeverycautiouswitheverystepinH1：中

6、国上市公司进行海外并购后绩效将出现先降后升的变acquiringoverseascompanies,startingfromtheeasi-化。estone,inordertoimprovesuccessrate.H2：海外并购中，并购港澳台资企业的绩效比并购非港澳台Keywords:listedcompany;cross-borderM&A;perfor-资企业的绩效更好。mance;factoranalysis二、样本选择与变量设计1．样本选取企业海外并购是在企业国内并购的基础上发展起来的，是企本文选取国泰安数据库的中

7、国上市公司并购重组研究数据业国内并购在世界经济一体化过程中的跨国延伸，即跨越国界、库提供的2005年1月1日至2009年12月31日公告的所有上涉及到两个或两个以上国家（或地区）的企业、市场、政府控制下市公司的并购事件，根据研究需要进行了如下的筛选：①保留收的法律制度以及文化等的并购。购方为在深市、沪市A股上市的公司的并购事件样本；②保留被本文论及的中国上市公司海外并购是指中国大陆的上市公收购方为海外公司（非中国大陆）的并购事件样本；③保留公告时司并购外国的企业和中国港澳台资企业，具体以企业的归属地判间完整且并购成功的并购

8、事件样本；④事件公告类型为股权收购断。本文以2005～2009年中国上市公司的210起海外并购事件为或资产收购；⑤若收购方在3个月之内进行了多次（大于一次）并样本，运用会计指标研究法探讨我国企业进行海外并购后绩效的购，则将其所有并购事件合并作为一次事件；⑥剔除收购公司属变化情况。于金融行业及房地产行业的