肿瘤精准医疗

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1、[Table_Industry]医药生物证券研究报告专题研究报告[Ta1le_Main][Table_Title][Table_InvestRank]评级：增持前次：增持精准医疗专题报告：分析师联系人孙建谢木青S0740515080002肿瘤检测，万亿蓝海初露端倪021-20315160sunjian@r.qlzq.com.cnxiemq@r.qlzq.com.cn2016年04月25日[Table_Profit]基本状况[Table_Finance]重点公司基本状况上市公司数208EPSPE行业总市值(百万元)248

2、8790.577证券代码公司股价评级20142015E20142015E行业流通市值(百万元)2488790.57777605[Table_QuotePi行业-市场走势对比c]77605002030.SZ达安基因31.521.592.0519.8215.38未评级99%300244.SZ迪安诊断55.600.370.56150.2799.29未评级76%53%31%300482.SZ万孚生物91.900.861.32106.8669.62增持8%(15%)300016.SZ北陆药业23.170.620.7837.372

3、9.71未评级2/2/153/2/155/7/158/5/153/24/154/15/155/28/156/18/157/15/158/27/159/28/1512/7/151/18/1610/26/1511/16/1512/28/15000513.SZ丽珠集团45.300.851.3053.2934.85未评级医药生物沪深300备注：盈利预测来自wind一致预期[投资要点Table_Summary]除了CART，我们还有液体活检！精准医疗包括精准诊断和精准治疗，通过参加各种产业会议、路演和举办相关沙龙交流活动，我们

4、发现大多数投资者将目光着眼于CART、PD-1等治疗手段中，忽视了精准诊断在诊疗过程中的重要性。本文从精准医疗中最大应用领域肿瘤切入，肿瘤因其复杂的发病机制、巨大的个体差异导致目前治疗效率非常低，我们认为即使开发出高效抗癌药、成熟的免疫疗法，在做不到对肿瘤类型精准诊断的情况下，一切都是空谈，精准肿瘤诊断是击败肿瘤的前提。超过CART千亿级市场的万亿蓝海市场。肿瘤的精准治疗是建立在精准诊断的基础上的，人们对于肿瘤的早期筛查和治疗过程中个体化诊疗的需求持续提高。通过对不同肿瘤检测平台（基因检测、肿瘤标志物、液体活检、影像

5、、病理）市场空间进行测算，我们认为未来肿瘤的筛查理论上可按照基因检测（风险评估）——>肿瘤标志物检测（简单筛查）——>液体活检（进一步筛查）——>影像学（直观检测）——>病理学诊断（确诊）的顺序进行，肿瘤检测市场将是一个逐渐上升的万亿蓝海市场，随着政策从供给和需求端持续鼓励，技术不断突破，预计未来5年仍将持续维持30%以上快速增长。基因检测：诊疗结合，样本量和渠道决定企业核心竞争力。1）从技术平台来看，仅测序可以做全基因组检测，其他方法（PCR、FISH、芯片等）仅能对已知序列的一个或多个位点进行检测，虽然成功解码全

6、基因组序列后，按位点筛查更便捷，但是全基因组测序有望凭借成本优势成为肿瘤筛查的首选方法。我们认为使用PCR等将更多的应用于个体化用药等需要快速响应的检测，而基因测序因其成本下降空间大，较其他方法会更多用于疾病的风险评估。2）从市场情况来看，国内企业主要集中在测序服务和个体化用药两个领域，测序服务中看中样本量的积累，也就是基因检测结果和癌症的相关性验证，我们认为企业可以通过不同的新模式探索（结合商业保险、产品模式和服务模式）获取更多样本量；而个体化用药中，我们短期看好药企和医院的渠道优势，长期产品质量和齐全度仍是核心竞争

7、力。请务必阅读正文之后的重要声明部分专题研究报告肿瘤标志物检测：看好POCT端的技术突破。1）从技术平台上看，我们认为生化免疫方法适合体检等大样本量检测，而POCT则适合特异性强、样本量少的肿瘤筛查和癌症患者的实时监控。2）从市场情况看，当前肿瘤标志物在实用性上监测重于诊断，用作普筛有局限性，需要多种标志物联合检验判断，且肿瘤标志物和肿瘤的类型、肿瘤的部位并不都是一一对应。长期来说全套肿瘤标志物检测没有必要，随着基因检测技术发展，通过风险评估，了解到不同部位患癌概率后，有针对性的进行肿瘤标志物检测和监控更有利于早期癌

8、症的诊出，也可更大程度上避免假阳性的出现，我们认为未来采用POCT技术进行肿瘤标志物检测将是大势所趋，具有POCT产品研发销售经验的企业有望率先实现技术突破。液体活检：诊断+监控+治疗，全方位对抗癌症。1）从技术平台上看，液体活检较原有活检具有非介入性、可重复取样的优势，主要包括ctDNA、CTCs、外周RNA和外泌体四个种类的