有色金属行业：钛材景气向上，龙头受益明显

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1、目录索引钛材景气向上，龙头受益明显5金属钛产能过剩，钛材产量恢复高增长6航空航天等高端领域钛材消费持续提升7成本抬升叠加需求向好，钛材价格上涨10建议关注宝钛股份等龙头企业11宝钛股份11其他相关企业12风险提示13图表索引图1：钛价走势5图2：钛产业链5图3：中国海绵钛产能产量6图4：中国钛锭产能产量6图5：中国钛加工材产量（万吨）7图6：全球钛材消费结构（2018）7图7：中国钛材消费结构（2018）7图8：中国钛加工材消费量（吨）8图9：BOCE宝钛钛材现货结算价（元/公斤）10图10：公司钛产

2、品情况12图11：公司钛材销量情况12表1：C919大飞机具体订单情况8表2：波音公司飞机订单及产能计划（架）9表3：空客公司商用飞机订单及产能计划（架）9表4：中国钛材产销量（万吨）11钛材景气向上，龙头受益明显近年来，航空新机型陆续量产及军工装备升级等带动了高端航空钛材需求增长；同时化工企业在环保严查下进行产线升级改造及设备更新换代，带动了民用钛材需求增长。2018年中国航空航天及化工领域钛材消费增速分别为15%、9%（有色协会），2018年初至今钛板涨价超16%（AM），钛材行业景气向好。钛材龙

3、头企业因产业链较为完整且产能规模较大而受益明显，建议关注宝钛股份等龙头企业。图1：钛价走势9000800070006000500040003000200010000山东精四氯化钛（左，元/吨）海绵钛0级（右、万元/吨）8765432102014/3/132015/3/132016/3/132017/3/132018/3/132019/3/13数据来源：百川资讯，图2：钛产业链航空工业钛板船舶工业钛材钛棒钛矿砂钛锭/钛合金化学工业钛构件钛管冶金工业石焦油、氧气钛铁矿金红石等镁还原钛丝四氧化钛电力工业海

4、绵钛钛锻件医药工业氯化法生产钛白粉Armstrong钠还原法氯化脱氢法雾化法钛粉粉末冶金休闲工业3D打印其他硫酸法生产钛白粉金属氧化物还原法钛白粉涂料、塑料、造纸、其他数据来源：新材料在线、金属钛产能过剩，钛材产量恢复高增长中国钛中游产品海绵钛与钛锭严重产能过剩。由于海绵钛价格持续下降，海绵钛生产企业2016年有意收缩产能，从14万吨下降至11万吨，产能过剩情况有所缓和，产能利用率有所提升，但仍然处于较低水平（2018年产能利用率64%）。钛锭企业近年来仍在不断扩张产能，产能过剩情况仍然严重，同时钛锭

5、产量也在增长，这主要是因为钛熔炼企业在市场低迷的情况下，将低价、不易存储的海绵钛熔炼成钛锭存储备用。图3：中国海绵钛产能产量海绵钛产能(万吨/年）海绵钛产量（万吨）产能利用率（右）16140%14120%12100%1080%860%6440%220%200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201800%数据来源：USGS，图4：中国钛锭产能产量钛锭产能(万吨/年）钛锭产量（万吨）产能利用率（右）1

6、880%1670%1460%1250%1040%8630%420%210%00%数据来源：中国有色金属工业协会，钛材产量恢复高增长。2006年以来，我国钛加工材产量成爆发式增长趋势；2013年以来，受经济下行及钛价格下跌的影响，增速有所放缓；2017年钛材产量增长12%至5.54万吨，在需求增长带动下增速再度提升。图5：中国钛加工材产量（万吨）板材棒材管材锻件丝材铸件其他7.006.005.004.003.002.001.000.00数据来源：中国有色金属工业协会，航空航天等高端领域钛材消费持续提升高

7、端钛材主要用于航空航天领域，中国高端钛材领域长期处于需求不足的状态（2017年航空航天领域消费占比16%，远低于全球平均水平），主要是因为我国航空航天领域的制造生产多处于舱门、机身等附加值不高的层面，较少用到高端钛材。但航空航天领域钛材需求仍在不断提升中。图6：全球钛材消费结构（2018）图7：中国钛材消费结构（2018）商用飞机50%军用飞机6%体育休闲其他7%航空航天18%海洋工程4%4%制盐3%工业43%医药4%化工45%电力11%冶金2%船舶新兴产业3%1%数据来源：新材料在线，数据来源：中国

8、有色金属工业协会，据中国有色金属工业协会，2018年，我国在航空航天、医药、船舶和海洋工程高端领域的钛材需求比例虽与2017年基本相当，但总量同比增长2442吨，预计未来3-5年内，高端领域的需求将呈现出加速增长的态势。图8：中国钛加工材消费量（吨）化工航空航天船舶冶金电力医药制盐海洋工程体育休闲其他化工航空航天30,00025,00020,00015,00010,0005,0000数据来源：中国有色金属工业协会，国内民用航空：我国自主研制大飞机C919