煤炭行业2019年中期投资策略：看好焦炭焦煤价格上涨，板块估值修复可期

《煤炭行业2019年中期投资策略：看好焦炭焦煤价格上涨，板块估值修复可期》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、投资摘要关键结论与投资建议在2018年4月开始的降准刺激作用下，预计下半年经济企稳回升。焦炭焦煤供需格局好于动力煤，价格弹性优于动力煤，预计三季度焦煤焦炭价格将迎来较大幅度上涨，当下更看好焦炭焦煤股。煤价将迎较长上涨周期、煤炭企业中期盈利有望超预期、流动性有望进一步宽松、中美贸易问题阶段性缓和有望带动煤炭股上行。目前煤炭板块PB、PE处于历史底部区域，具有很强安全边际。重点推荐焦炭焦煤股：山西焦化、西山煤电、宝丰能源。核心假设或逻辑第一，在2018年4月开启的降准货币政策刺激下，2019年下半年经济有

2、望企稳回升，经济迎来上行周期，煤炭股将受益经济周期上行。第二，6月下旬受唐山钢铁限产趋严影响，钢价开始上涨，预计随后将带动焦炭焦煤价格较大幅度上涨，利好焦炭焦煤股。第三，流动性有望进一步宽松，市场预计美国7月大概率降息，全年有望降息两次，美国开启降息周期有助国内流动性进一步放松。第四，估值底部，具有安全边际，估值修复可期，目前煤炭股处于历史盈利中高位水平，且预计下半年煤价将延续上升趋势，但是煤炭股估值处于历史底部，反应市场对煤炭股很悲观预期，未来即使出现基本面恶化，下行空间也会比较有限。我们预计大概率

3、煤炭行业基本面仍上行，估值修复可期。与市场预期不同之处市场对下半年经济很悲观，我们分析了历史三次降准周期，首次降准半年至一年左右经济会企稳回升，在2018年4月降准刺激的作用下，预计2019年下半年经济将迎来上行周期。市场并未认识到下半年焦煤焦炭价格有望较大幅度上涨，我们认为6月下旬以来钢铁价格上涨，将会带动焦炭焦煤价格上涨，今年以来焦炭、焦煤供需格局不断向好，支撑焦炭焦煤价格走高。市场认为焦煤股和动力煤股同一性质股票给予近似的估值。我们认为动力煤受环保控煤和新能源替代影响，未来需求存在不确定性。而焦

4、煤是冶炼钢铁原料，全球经济不断发展钢铁产量将持续增长，焦煤是长期需求向好、不可替代，供给逐步枯竭的稀缺资源，焦煤股合理估值应高于动力煤股。股价变化的催化因素第一，动力煤、焦煤、焦炭价格上涨第二，出台货币宽松政策。第三，出台加大固定资产投资的政策。核心假设或逻辑的主要风险第一，地产投资增速大幅下滑风险。第二，供给过度释放风险。内容目录预计下半年经济回升，市场悲观预期有望扭转5历史数据验证，降准后半年至一年经济触底回升5地产投资高位基建投资增速回升，拉动经济与煤价上行7权威人士对经济判断，印证经济迎上行周

5、期9基本面向好，当下更看好焦炭焦煤股9短期钢价上涨，带动焦炭焦煤价格上涨9中期供需格局向好，焦炭焦煤价格呈上行趋势11长期看焦煤具有稀缺性不可替代性，焦煤焦炭长期供给趋紧12投资建议：估值历史底部区域，布局正当时13煤炭板块估值处于历史底部区域，具有较强安全边际13四个重要因素，看好2019下半年煤炭股14重点推荐公司：山西焦化、西山煤电、宝丰能源15风险提示17国信证券投资评级18分析师承诺18风险提示18证券投资咨询业务的说明18图表目录图1：2008年以来4次降准周期降准和降息情况5图2：降准后

6、半年至一年左右经济触底回升6图3：降准后煤价见底通常回升17-34个月7图4：2016年以来地产投资增速呈上行趋势7图5：2016年以来商品房待售面积持续下滑8图6：2019年基建投资增速有望较大回升8图7：2019年6月下旬唐山限产趋严导致钢价上涨10图8：每一轮钢价上涨均带动焦炭价格上涨10图9：每一轮焦炭价格上涨均带动焦煤价格上涨11图10：2016年以后生铁产量增速高于焦炭产量增速12图11：火电发电量和生铁产量同比增速比较12图12：煤炭板块PB与板块指数走势关系14图13：2018年以来环

7、渤海煤价季度均价15表1：2008年以来4次降准周期5表2：降准与GDP增速的关系6表3：降准与煤价的关系7表4：2015年以后焦煤供给趋紧13表5：煤炭板块当前PB与历史PB比较13表6：煤炭板块当前PE与历史PE比较14表7：重点公司盈利预测及估值16预计下半年经济回升，市场悲观预期有望扭转历史数据验证，降准后半年至一年经济触底回升2008年以来我国经历四次降准周期，如果以降准期间首次降准月份和最后一次降准月份来界定降准周期则分别是第一次2008年10月至2008年12月,第二次2011年12月至

8、2012年5月，第三次2015年2月至2016年3月，第四次2018年4月至2019年1月。第四次降准周期有可能2019年1月是最后一次降准，也有可能后续还有降准，取决于央行是否认为经济已经企稳。第一次降准周期历时3个月，存款准备金率从17.5%下降2%至15.5%，同时伴随降息，基准利率由4.14%降至2.25%。第二次降准周期历时6个月，存款准备金率从21.5%下降1.5%至20%，同时伴随基准利率由3.5%降至3%。第三次降准周期历时14个月，存款