浅析企业管理层激励与非效率投资行为的关系

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1、摘　要：管理层激励是一个经久不衰的话题，因为它是缓解所有者与经营者之间矛盾的必要手段和重要方式。近年来众多学者对管理层激励与公司治理问题、公司风险问题、公司经营业绩问题进行了不断的探索，发现管理层激励越发的重要。本文在以往学者研究的基础上将管理层激励引入到投资领域，分析管理层激励与非效率投资行为之间的关系，随着经济的大步发展，投资成为一个企业成长壮大的必经之路，高管的投资决策显得尤为重要，所以在此基础上研究企业管理层激励与非效率投资行为的关系十分必要且具有现实意义。关键词：管理层激励；非效率投资；关系一直以来，管理层激励就是一个众多学者关注的话题，也是众多管理者青睐的对象。同时我国的一些企

2、业具有历史遗留下来的特殊性，一部分上市公司是经过国有企业改制转变过来的，存在产权结构不当、经营者拥有特殊的政治地位等等问题，这些问题强化了代理的弊端，势必会对管理层的决策带来影响，极有可能损害股东利益的最大化。基于此，本文首先解读了什么是管理层激励、何为非效率投资行为，然后探讨二者之间的关系，旨在寻求一个两者之间的契合点，利用对管理层的激励去降低非效率投资行为出现的概率。一、管理层激励概念管理层激励是指通过一些方法和措施对管理层进行奖励或者鼓励，以此作为激励的手段，使得所有者与经营者的目标趋同。同时管理层的激励不仅仅包括经济上的激励，如薪酬的涨幅、持股比例的提高、奖金等等方面，还包括非经济

3、上的激励，如在职享受、工作环境的舒适度、企业品牌与自身价值的提升等等方面。二、非效率投资行为概念何为非效率投资，国内一些学者认为非效率投资需要借助一个最优资本存量的概念，在该资本存量的水平上，边际成本等于边际收益，此时的收益是最大的，也就是说只要该投资推动资本存量走向最优水平，该投资就是有效的，相反就是非效率投资。国外一些学者也提出了不同的看法，Jensen(1986)就曾经提出了过度投资和投资不足来诠释非效率投资，当净现值大于等于零时，而管理层放弃了该投资机会，这就是投资不足；当投资于净现值小于零的项目时，就出现了过度投资的例子。Richardson(2006)的研究认为，某期的非效率投

4、资等于该期新增投资减去合理投资后剩余的部分。这些都是在实证研究中用来衡量非效率投资这一变量的。总之，非效率投资行为就是高管做出的一个投资决策行为，而该投资决策并不能给企业真正的所有者带来预想或者实质上的经济利益。三、管理层激励与非效率投资之间的关系投资是一个企业生存的必经之路，它会带给利益相关者很大的收获或者惨重的损失，所以管理层相当注重企业投资，但是非效率投资也不容忽视，它有时对利益相关者不仅不能保底还可能带来破产的风险，所以非效率投资一直是财务研究中重要的课题之一。委托代理理论是管理层激励与非效率投资行为之间的理论联系点之一。委托代理是问题，管理层激励是解决问题的方法之一，目的就是为了

5、降低非效率投资行为的出现。最早提出委托代理的是Ross.s(1973)，在现代企业管理中，往往所有者与经营者并非同一个人，这样就会造成信息的不对称，经营者可能会利用自己对信息占有的优势，为了个人的私利，不顾所有者的利益，做出一些非效率的投资决策。如经营者为了保住自己现有的地位声誉，不肯冒险，也不愿意过多的投入精力，错失甚至放弃一些大好的投资机会，从而损失了所有者的利益。也有经营者做一些面子工程，实际并不能给所有者带来任何的利益，只是让经营者掌握了更多的资源，并享受了更高层次的在职消费。一些学者在研究了股东与管理层对投资决策的影响时，发现当管理层对某以投资机会存在个人收益时，往往会过度投资；

6、当存在个人成本时或者个人成本较大时就是产生投资不足。这都是非效率投资的行为，在信息不对称的大前提下，只有让所有者与经营者有着趋同的目标，才能让经营者站在所有者的角度做出各种投资决策，解决这一问题的办法之一就是对管理层激励，让管理层认为自身的利益与所有者的利益是息息相关的，让管理层对自己的付出与回报有了平衡感。如果对管理层激励不当，就很容易出现管理层的利己主义行为，表现在企业的投资管理活动中就可能是过度投资或者投资不足，甚至无所作为。四、对策及建议积极的管理层激励措施才能不断地缩小管理层与所有者之间的利益鸿沟，从而降低代理成本。但是任何的激励措施都不能盲目使用，应当有重点区别不同情况。第一，

7、应当区别不同行业的性质，实施不同的激励措施，如对于人力资本高度密集的行业，应当把重点放在人力资本效能最大化的基础上，比如基金行业就应当多一些持股比例。而我国目前的实际情况是管理层的持股比例很小，根本无法激起管理层的付出精神。第二，笔者认为应该把重点放在对管理层长远的职业规划上，不能把目光仅仅放在眼前，应当让他们看到自己长远的发展，要不断地给予机会和挑战。加强培训，使其掌握更先进的管理模式、思维方式，让管理层亲身感觉到自己