《泸州老窖股票期权激励》案例分析

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1、《泸州老窖股票期权激励》案例分析思考题一、泸州老窖的行业竞争环境白酒是我国特有的传统酒种，在漫长的发展过程中，形成了独特的工艺和风格，成为世界七大蒸馏酒之一。近几年，白酒在啤酒、葡萄酒、白酒三大酒饮料中的地位上升，增速最快，作为国内独有内需消费品，未来前景良好。一、泸州老窖的行业竞争环境到1996年，白酒产量持续增高，取得了大发展。1996年至2003年，由于国家对白酒行业制定了以调控和调整为基础的产业政策和新的税收政策，白酒产量逐步下降，供过于求的现象愈显突出，市场竞争更加激烈。2003年后，白酒重新进入上升周期。2007年全球金融危机后，白酒增速加快。2010年上半年，白酒实现了30%以

2、上的销量增长，收入、利润均大幅上升。白酒行业发展历史一、泸州老窖的行业竞争环境从行业结构看，高档酒增速较低，在全行业快速上升阶段，中低档酒大幅放量增长的前景较好，中档酒的投资价值最佳，二线知名酒企迎来发展良机。白酒上市公司盈利情况、资产质量都比较好，贵州茅台、泸州老窖等一线酒企有增长放慢迹象。洋河股份、古井贡酒、金种子酒等二线白酒公司爆发力较强。二、泸州老窖历年的经营绩效和市场表现1994年5月9日上市，至2007年末，泸州老窖共上涨103.74倍，年复合增长40.62%，年复合增长率在中国上市公司中排名前十。白酒行业，资本市场霸主是茅台，第二就是泸州老窖，五粮液无法与其相比。2007年-2

3、009年，泸州老窖净资产收益率突破30%，具有极高的投资价值。二、泸州老窖历年的经营绩效和市场表现从高端市场和中端市场来分析：高端市场茅台属于酱香型，并且占据高端白酒市场，泸州老窖与茅台的竞争关系比较弱。国窖1573属于浓香型白酒，主要竞争对手是五粮液。国窖1573的特殊工艺要求只能从4口明代国窖出品，由于极为稀少，维持高毛利、高价位能力很强。五粮液与其展开激烈价格战的可能很小。二、泸州老窖历年的经营绩效和市场表现中端市场主要竞争对手是洋河股份。洋河股份作为苏酒代表，收购双沟，大举扩张，在中端市场飞速发展。但其致命弱点是，缺乏高端奢侈产品，品牌整体价值提升能力有限，外延式扩张不能够实现内在价

4、值提升。三、泸州老窖股票期权激励2006年草案最终未获批准2006年股权激励草案：（1）向激励对象定向发行2400股董事长谢明10%（240万股）总经理张良10%（240万股）12名董事、监事和其他高管67.71%（1625万股）其他12.29%（2）行权价格12.78元/股（3）2006-2008分年度绩效考核并行权2006：EPS≥0.2元ROE≥10%2007：NI同比增长30%ROE≥10%2008：同2007备注：EPS为每股收益，ROE为净资产收益率，NI为净利润三、泸州老窖股票期权激励2006年草案最终未获批准2006年9月，国资委出台《国有控股上市公司（境内）实施股权激励试行

5、办法》，规定：1、在股权激励计划有效期内，高级管理人员个人股权激励预期收益水平，应控制在其薪酬总水平（含预期的期权或股权收益）的30%以内。2、行使股权激励的前提条件之一是，薪酬委员会由外部董事构成。3、上市公司监事、独立董事以及由上市公司控股公司以外的人员担任的外部董事，暂不纳入股权激励计划。三、泸州老窖股票期权激励2006年草案最终未获批准2006年草案未获批的具体原因：（1）泸州老窖的股价从当初的12元，上涨至2008年3月的70余元。股价很高，若以低价行权，恐怕会引起中小股东的不满。（2）与《国有控股上市公司（境内）实施股权激励试行办法》不符合（详见表格）三、泸州老窖股票期权激励20

6、06年草案最终未获批准《办法》2006年草案高级管理人员个人股权激励预期收益水平，应控制在其薪酬总水平的30%以内按照2008年的股价来看，董事长谢明240万股期权的收益为1.36亿元，超出其薪酬总水平的30%以内。薪酬委员会由外部董事构成张良作为泸州老窖薪酬委员会的成员之一，是公司总经理，属股权激励主要对象上市公司监事、独立董事以及由上市公司控股公司以外的人员担任的外部董事，暂不纳入股权激励计划泸州老窖监事会主席江域会在受激励名单中四、2006年草案与2010年修订稿的比较事项2006年草案2010年修订稿股票期权份额2400万股1344万股激励股票来源向激励对象定向增发定向增发点总股本比

7、重2.85%（84140万股）0.96%（139423万股）股票基权行权价格12.7812.78行权价格确定方法第五届董事会第二次会议决议公告日前1个交易日公司股票收盘价11.11元的115%董事会首次公告股权激励草案中的行权价格激励对象管理层和骨干员工管理层和骨干员工等132人有效期自授权日起10年自授权日起5年募集资金使用无说明将全部用于1200吨酿酒古坊改造项目高级管理层激励份额67.71%36.09%