资本成本、资本结构、每股收益无差别点法、杠杆理论

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1、主要内容：资本成本的含义、作用个别资本成本、综合资本成本、边际资本成本的计算资本结构、财务杠杆原理等1一、资本成本的性质、种类、作用1、含义与构成：用资费用：变动性资本成本资金使用费,是指资金使用人支付给资金所有者的资金使用报酬。如向债权人支付的利息，向投资人支付的股利。筹资费用：固定性资本成本资金筹集费用,它是指企业在筹资过程中所花费的各项开支。包括：银行借款手续费、股票债券发行时的费用（印刷费、广告费、注册费等）22、资本成本的概念、内容和属性概念：企业为筹集和使用资本而承付的代价.筹资者角度：筹集和使用资本承付的代价投资者角度：要求的必要报酬或最

2、低报酬3属性：具有一般商品的基本属性与货币时间价值的关系：资本成本＝货币时间价值+投资的风险价值＝投资者要求的必要报酬率43、资本成本的种类：绝对数：相对数：个别资本成本率：适用于各种筹资方式的比较综合资本成本率：适用于长期资本的结构决策边际资本成本率：适用于不同追加筹资方案的决策54、资本成本的作用：资本成本是选择筹资方式、拟定筹资方案的重要依据资本成本是评价投资项目可行性的主要经济标准资本成本是评价企业经营成果的依据6二、个别资本成本率的测算（一）个别资本成本率的测算原理指企业用资费用与有效筹资额的比率资金使用费资本成本率＝筹资总额-筹资费用DP－

3、fDP（1－F）＝＝K:资本成本率D:用资费用P:筹资额f：筹资费用额F：筹资费用率K7个别资本成本率的影响因素：用资费用、筹资费用、筹资额几点说明：筹资费用是一次性费用，属于固定性资本成本；筹资费用是筹资时即支付的，可视作对筹资额的一项扣除；资本成本率与利息率有所差别。8（二）长期债权资本成本率的测算1.长期借款资本成本率的测算：Kd＝Rd*（1-T)Kl＝Il*（1-T）L*（1-Fl）Il：长期借款年利息额L：借款本金Fl：借款手续费率IlL=RlRl：借款年利息率Rd：债务利息率（税前）T：企业所得税率Kl＝Rl（1-T）（1-Fl）9注意：注

4、意一：由于借款的筹资费用很少，故长期借款资本成本率可按如下公式测算：Kl＝Rl*（1-T）注意二：当借款合同附加补偿性余额条款时，借款的实际利率和资本成本率将会上升.Rl：借款年利息率Rl*（1-T）1-补偿性余额Kl＝10例：某公司向银行取得200万元、5年期借款，年利率10%，每年付息一次，到期一次还本，借款手续费率0.3%，所得税率33%。若不考虑借款手续费，则：资金成本率=10%（1-33%)=6.7%若考虑借款手续费，则：11计算长期借款资本成本时注意的问题:⑴有抵税利益⑵用资费用——债务利息结算方式⑶筹资费用——借款手续费122.长期债券

5、资本成本率的测算：不考虑货币时间价值:考虑货币时间价值:Kb＝Ib*（1-T)B*(1-Fb）Kb:债券资本成本率Ib：长期债券年利息额B:债券筹资额－－发行价格Fb：债券筹资费用率13例：某企业委托某金融机构代为发行面值为200万元的3年期长期债券，发行总额250万元，票面年利率10%，每年支付一次利息，发行费用占发行总额的4%，公司所得税率33%。则：14例:某企业长期借款300万元，利率10％，借款期限5年，每年付息一次，到期一次还本，所得税率33％,Kl=10%(1-33%)=6.7%例:仍以上例，改按面值发行债券，筹资费率2％,其余不变。1

6、0%×(1-33%)Kb=————————＝6.7%/98%=6.84%1-2%不考虑货币时间价值:15上例考虑货币时间价值时：16计算长期债券资本成本时应注意的问题：⑴有抵税利益⑵具体发行价格⑶是否考虑货币时间价值17(三)权益资本成本率的测算1.普通股资本成本率的测算：普通股投资要求的必要报酬率18例：某公司发行面额为1元的普通股1000万股，每股发行价格5元，筹资费用为全部发行筹资额的5%，预计第一年每股股利为0.1元。以后每年递增4%。则普通股资金成本率为：（给出筹资费用则运用公式计算时要扣除）19（2）资本资产定价模型：（3）债券投资报酬率加

7、股票投资风险报酬率：20测算普通股资本成本时应注意的问题：⑴无抵税利益⑵测算思路——考虑资本成本的本质⑶三种测算方法212.优先股资本成本率的测算：223.留用利润资本成本率的测算：从表面看，留存收益属于公司股东，使用这部分资金好象不需要任何代价，但实际上股东愿意将其留在企业而不投资别处，是要求与普通股同样的报酬，因此，一般可将留存利润视同为普通股东对企业的再投资，并参照普通股的方法计算它的资金成本，只是不考虑筹资费用。计算公式同普通股资本成本率。23例：某企业本年留存利润120万元，上年股利率为12%，以后每年递增3%，则本年留存利润成本为：24三、

8、综合资本成本率的测算：(一)决定综合资本成本率的因素概念：指一个企业全部长期资本的成本率，通常