2019Q2全球宏观经济季度报告

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1、目录美国：经济增速有所回落，联储释放鸽派信号1美国制造业PMI连续4个月回落，企业投资和房地产投资后劲不足，经济增速有所下降。劳动力市场仍然稳健，但通货膨胀率略有回落。美联储议息会已经连续4次保持基准利率不变，但6月以来开始释放鸽派信号。欧洲：颓势难改风险犹存72019年2季度欧元区经济温和走弱，综合PMI指数略有改善，但制造业PMI依旧令人担忧，改善主要来自服务业。企业投资和工业产出疲态持续，贸易账户盈余收窄，出口大国德国制造业仍处于萎缩状态，成为欧元区经济疲弱的主要推手。黯淡的贸易和经济前景打击了欧元区消费者和投资者信心，二者均在6月经历了大幅下滑。通

2、胀方面，受服务业价格上涨的影响，6月欧元区整体通胀表现稳定，剔除能源食品价格后的核心通胀略有上升。考虑到3季度欧元区仍将面临外部需求减弱的挑战，欧央行TLTRO-III操作力度弱于预期，预计GDP增速难有较大改善，环比增长率或在0.3%左右，通胀水平则保持稳定。日本经济：复苏出现停滞迹象152019年第2季度，日本经济增长乏力。制造业PMI较上季度小幅提升0.3至49.8，连续两个季度处于荣枯线下方，表明市场仍处于收缩状态。服务业PMI为51.8，较上季度下降了0.2。就业方面，2019年第2季度失业率2.4%，与上季度持平，仍处于较充分的就业状态。4-5

3、月季调有效求人倍率均值1.625，较第1季度的1.63微幅下降，但岗位需求仍然明显多于求职人数。物价略有回升。4-5月CPI同比增长率0.8%，较第1季度的0.3%小幅上升，但还没回到2018年第4季度的0.9%的水平上。同期核心CPI同比增长率0.8%，较第1季度微幅上升。第2季度日本消费下行，房地产开发投资趋冷，机械设备投资增长下滑。日银短观指数第2和第3季度分别为7和4，较第1季度10连续下滑，反映企业预期转差。日本银行继续维持宽松货币政策，股价出现反弹趋势，日元对美元汇率升值。对中国出口同比增速跌幅扩大，自中国进口同比增长率略有回升，对华投资仍呈增

4、长势头。金砖国家：经济增长压力加大21内外部环境恶化加大金砖国家经济增长压力。从内部来看，1季度国内大选以及改革进程的不确定性加剧金砖国家经济增长压力。不过，印度和南非在5月完成大选，预计将会为经济增长提供一个日益稳定的国内政治环境，但印度影子银行违约风险造成金融体系动荡，南非电力短缺则加剧经济衰退风险。巴西仍面临新总统推行的经济和财政改革的不确定性，这将继续影响其消费和投资。从外部来看，全球贸易摩擦升级恶化金砖国家外部需求，下半年预计不会出现根本性好转，全球贸易增长放缓将对金砖国家造成长期负面影响。在经济增长压力之下，金砖国家货币政策预计将会进一步宽松，

5、这将会对经济带来刺激。预计下半年金砖国家经济将会缓慢复苏。中国经济：下行压力犹存，但后续政策空间变大272019年上半年，中国经济继续面临下行压力，预计下半年的下行压力犹存，但后续政策空间将逐渐变大。当前中国经济下行压力体现在：其一，固定资产投资疲态之下，结构扭曲、隐忧加剧。其二，上半年出口表现不佳，下半年将继续承压。其三，上半年工业企业利润陷入负增长，CPI持续高于PPI提示企业经营压力增大。其四，风险溢价改善有限、资金周转期进一步拉长，企业财务困境仍待化解。尽管经济下行压力犹在，但通胀率已近年内高点、人民币汇率有望企稳，因此后续政策空间可能正在变大。东

6、盟韩国：经济持续盘整，贸易表现分化33东盟经济和韩国经济持续盘整。东盟2019年第2季度制造业PMI平均为50.2，重回荣枯线之上，较上季度上升0.3个百分点。东盟六国中，除新加坡和菲律宾以外的其他经济体PMI均较上季度回升，除马来西亚以外的经济体PMI均高于荣枯线。韩国第2季度PMI为48.7，处于荣枯线以下，较上季度提升0.6个百分点。然而，域内国家第2季度景气程度的好转，主要出现在4-5月，6月PMI数据开始下行，提示下半年经济仍有较大不确定性。域内前沿国家韩国6月出口是3年以来的最差水平，对华出口更是危机以来最差，凸显中美贸易摩擦对东亚价值链上国家

7、的负面冲击进一步深化，同时，全球外部宏观环境处于近三年低点。第2季度，东盟国家和韩国的通货膨胀走势较为平稳。区域内的马来西亚和菲律宾央行于5月降息，受美联储降息可能性上升、区内经济增长放缓和通胀较为平稳等因素的影响，域内国家的货币政策将延续宽松基调。第2季度域内国家货币总体承受贬值压力。5月，受到中美贸易摩擦再度升温、人民币贬值协同效应的影响，东盟国家和韩国货币承受贬值压力，韩元成为亚洲表现最差货币。中美贸易摩擦对区内国家的影响出现分化，大部分国家出口受到负面影响，仅有越南出口强劲，且FDI流入迅速增长，体现贸易转移效应的影响。全球金融市场：风险有所上升，

8、但获得政策支撑432019年第2季度，全球金融市场风险相比1季度有