债券分析框架

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1、债券分析框架口录？？？？？？？主体框架宏观经济的理解框架通货膨胀的理解框架货币政策观察债市需求分析思路债市供给因索投资组合构建1主体框架■以供求关系为核心宏观经济通货膨胀社会热点高层活动货币政策银行需求利率产品供给保费收入保险需求财政政策债基发行基金仓位信用产品供给基金需求企业发债空间、其它政策各类型债券风险收益比投资组合构建机构投资约束2口录？？？？？？？主体框架宏观经济的理解框架通货膨胀的理解框架货币政策观察债市需求分析思路债市供给因索投资组合构建3宏观经济的理解框架先行指标PML宏观经济先行指数房地产固定资产投资基建制造业消费支岀法岀口

2、一致指标OECD工业增长存货投资人民币有效汇率生产法工业增加值滞后指标物价、就业4固定资产投资是分析的核心？各项指标屮，最重耍的指标是固定资产投资。不仅因为其在GDP屮占比与波动幅度均较大，更为重要的是因为它直接与灵敏的反应宏观调控政策，某种意义上，可以把它当作中国经济的先行指标。其与信贷增速基木同步。55M2:同比金融机构:各项贷款余额:同比31.445固定资产投资单月实际投资（3月平均）3526.42521.41516.4511.4・5Apr-03Jul-03Jan-04Apr-04Oct-04Jan-05Jul-05Oct-05Apr-

3、06Jul-06Jan-07Oct-07Jul-08Apr-09Jan-10Oct-O3Jul-04Apr-05Jan-06Oct-06Apr-07Jul-07Jan-08Apr-08Oct-08Jan-09Jul-09Oct-09Apr-105100120・40204060800?01-04-3001-08-3101-12-3102-05-3102-09-3003-02-2803-06-3003-10-3104-03-3104-07-3104-11-3005-04-3005-08-3105-12-3106-05-3106-09-3007-0

4、2-2807-06-3007-10-3108-03-3108-07-3108-11-3009-04-3009-08-3109-12-31-20销售面积是房地产开发投资的领先指标房地产投资、销售而积、新开工而积房屋新开工而积:单月值房地产开发投资完成额:单月值商品房销售而积:单月值6-6010-05-31020406080-40-20100203040严重过剩背景下2007-042007-082008-082008-12?10制造业■实际投资房地产■实际投资基建——实际投资60507002004-042004-082004-122005-042

5、005-082005-122006-042006-082006-12基建投资、房地产投资、制造业投资2007-122008-042009-042009-082009-122010-047制造业投资基本上取决于基建投资和房地产开发投资，尤其是在当前国外需求疲软、产能?10152025001-0101-0702-0102-0703-0103-0704-0104-0705-0105-0706-0106-0707-0107-0708-0108-0709-0109-0710-018消费增长平稳5消费增长比较平稳，在分析短期经济波动时考虑其意义不太大社会

6、消费品零售总额:累计同比-10-15-201510・5-10・2010-0310-0309-0708-11出口三月平均09・0708・1108・03OECD工业增长（右轴）-30505040302010008-0307-0706-1106-0305-0707-0706-1106-0305-07人民币:名义有效汇率指数04-1104-0303-0702-1102-0301-0700-1100-0399-0798-1198-0350403020100-10-20-308085909510010511011512012513004-1104-030

7、3-0702-1102-0301-0700-1100-0399-0798-1198-03H1U的决定因素出口的决定因素主要出口三月平均业增长和人民币名义有两个：OECD的工？有效汇率9?1015202530350库存同比599-01-0199-06-0199-11-0100-04-0100-09-0101-02-0101-07-0101-12-0102-05-0102-10-0103-03-0103-08-0104-01-0104-06-0104-11-0105-04-0105-09-0106-02-0106-07-0106-12-0107-

8、11-0108-11-0109-11-01库存变化是支出法三项和生产法背离的主要原因(5)法三项衡量的经济增长波动较小。最近的例子就是一季度GDP超预期;相对应的是