“我国上市公司股权融资偏好分析”文献综述

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1、“我国上市公司股权融资偏好分析”文献综述"TheResearchonthePreferenceforFinancingofChineseListedCompanies”LiteratureSummarize摘要：企业融资问题，尤其是股权融资偏好问题，已经成为我国进入21世纪以来资本市场争论的焦点之一。随着不对称信息的引入改变了MM定理“结构不相关”的结论，西方发达国家认为，基于原有股东的利益，企业在进行融资决策时会严格遵循“内部融资-债务融资-股权融资”的啄食顺序理论，而我国的融资现实表现出强烈的股权融资偏好，并且股权融资资金利用效率低下也是一个普遍

2、存在的问题。基于上述背景，木文系统梳理并研究了西方企业融资理论的发展及我国的一些相关研究成果，这些理论对木文将要研究的思路和方法有很重要的指导意义。关键词：融资结构；股权融资；债券融资Abstract：Nowadays,thequestionofthecorporatefinancing,especiallythequestionofthepreferenceofequityfinancinghasbeenthefocusofthecapitalmarketsincetheearly21slcenturyinChina.Theintroduction

3、oftheasymmetryinformationtothefinancialtheoryhaschangedtheMMTheoryof"IrrelevanceStructure^.WesterndevelopedcountriesarguethatfirmswillstrictlyactonthePeckingOrderoftheinternalfinancing,equityfinancing,anddebtfinancing.However,thereisastrongpreferenceforequityfinancinginlistedco

4、mpanies.Thelowefficiencyofusingequitycapitalisalsoapopularproblem.Accordingtotheformeranalysis,thispapersystematicallydiscussesthedevelopmentofWesterncapitalstructuretheoriesandsomeofChineserelevantresearchresults.Thesetheoriesofferveryimportantguidingsignificancestomyresearchi

5、deasandmethods.Keywords：CapitalStructure；EquityFinancing；DebtFinancing1引言企业的融资方式主要包括内源融资和外源融资两类，其中内源融资是企业牛产过程中自有资金的积累，包括留存收益和折I口；外源融资即企业的外部资金来源部分，包括股权融资和债权融资。股权融资是指公司首次上市募集资金、配股、增发新股融资等；债权融资包括公司在证券市场上发行债券及向银行或非银行金融机构借款等⑴。不同融资方式的选择将导致不同的资金成本、利益冲突及财务风险，进而影响到公司的市场价值。因此企业如何通过融资方式的选

6、择来实现其市场价值最大化，不但是股东和债权人的共同目标，也是长久以来金融理论研究的焦点。外国学者在这个领域的探索和研究中，己初步形成了较完整的理论体系，即企业资本结构理论。近年来，随着我国资木市场的不断发展完善，我国学者在这方面的研究也逐渐增多本文将对西方融资理论体系中的代表理论，及其最新发展进行介绍和评述。同吋，对我国学者在研究我国资本市场中取得的主要成果进行概述。2西方资本结构理论的发展过程2.1传统资本结构理论1952年美国经济学家大卫•杜兰从资木成木角度研究公司不同的融资方式会产生不同的资本成本，进而影响公司价值，从而总结出资本结构的三种理论

7、⑶：净收入理论、净营运收入理论和介于两者之间的传统折衷理论。1.净收入理论。该理论认为：由于负债可以降低企业的加权平均资本成本,因此企业的最优资本结构是100%的负债。2•净经营收益理论。该理论认为：不论企业的财务杠杆程度如何变化，企业加权平均资木成木总是固定的，资木结构对企业总价值没有影响，企业融资没有最优资本结构。3.传统折衷理论。该理论认为：在一定程度内由于债务成木利率低，企业利用财务杠杆而导致的权益成木小于利用债务所获的好处，因此债务增加对企业价值提高是有利的，但必须适度，因为如果公司负债过度，由于债务成本也会上升，它和权益成木的上升共同作用

8、，使加权平均资木成木上升更快。所以加权平均资木成木从下降变成上升的拐点就是加权平均资木成木的最低点，此时的负