我国外汇储备管理与使用的新思路

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5、08年底，中国外汇储备高达1.95万亿美元。另据公开的数据推算，中国外汇储备中，持有美国国债总计近6800亿美元。去年下半年以来，美国国债价格出现了大幅波动，对我国外汇储备管理的影响不容忽视。一、美国国债价格先涨后跌，我国外汇储备资产缩水　　2008年9月，全球金融危机集中爆发，此后美联储的货币政策大幅放松，联邦基金率下调接近于零的水平，带动美国债券市场基准利率水平不断下降，美国国债收益率也随之降低；同时，受金融危机的影响，国际投资者的金融避险意识加强，投资更趋保守，美国国债成了金融避险的天堂，投资者对美国国债的需求量上升，推动了

6、美国国债收益率进一步下降。从2008年11月初到12月底，10年期的美国中长期国债收益率（10-yearnoteyield）从3.75%降至近2%的水平，而同期1年期的短期国债收益率（1-yearnoteyield）从1.25%下降至0.3%左右。市场投资者避险偏好的增强和市场基准利率水平下降这两大因素导致美国国债的价格在2008年四季度上升。　　但进入2009年后，市场投资者对美国国债的热情发生了明显改变。一方面是奥巴马政府上台后，大力推行经济振兴计划，美国财政赤字持续攀升，国债的信用下降；另一方面，近期部分国际投资者对美国的经

7、济振兴计划寄予厚望，加大了对那些将在经济振兴方案中受益的企业和行业的投资，这两方面的因素使市场对美国国债的需求量下降。与此同时，为了给大规模的经济振兴计划筹资，美国国债的发行量却连创新高，由于供给增加而需求减弱，导致美国国债的收益率快速上升：今年以来，10年期美国国债收益率从接近2%快速攀升至3%左右，1年期国债收益率从0.7%升至1%。国债市场利率上升导致债券价格整体下降。从近期来看，美国经济短期之内难以摆脱危机，新的财政刺激政策还会出台，而基准利率下调的空间已经非常有限，美国国债的价格还可能会整体走低。二、适时调整美国国债资产

8、的结构，合理控制总量占比　　美国国债价格下跌，将导致我国外汇储备中的美国国债资产缩水，改善外汇储备管理已成当务之急。首先，我国外汇储备管理部门应加强对现有美国国债资产结构的管理。美国近期出台一系列减税、刺激经济方案，将可能造成长期内货币过量发行、通