第六章 营运资本管理

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1、第六章营运资本管理案例导入：格力电器的营运资本管理在中央电视台2006年8月份的一期《对话》节目中，刚刚参加完“2006年冠军来自中国”高峰论坛的两位嘉宾——重庆力帆的董事长尹明善先生和珠海格力电器股份有限公司的总裁董明珠女士发生了一场争论。争论的焦点在于企业是否应向银行贷款。尹明善认为向中国的银行借钱，其成本属世界最低之一，因此压力不大，比较合算；而董明珠则强调“即使它再低，只要你这个企业去贷款，你就有成本。”情急之下，尹明善说出了“不到银行借钱的企业有点呆，在银行钱借的太多的有点狂”这样坦率的话，而这个结论也得到了主持人的赞同，“不会借钱的企业家可能是有点保守”。那

2、么，格力电器不向银行借款真的是“有点呆”吗？董明珠真的是“不会借钱的企业家”？如果我们细读格力电器的财务报表，会发现格力电器才是真正善于“借鸡下蛋”的借钱高手，它懂上下游企业占用无息资金的手法足以领所有的制造业企业深思。格力多年维持高达20%的净资产收益率，引起业界广泛的关注，在家电行业利润率趋平的背景下，格力电器的盈利能力为何强于其他企业？本章目录第一部分营运资本投资第一节营运资本投资政策第二节现金及有价证券第三节应收账款第四节存货第二部分营运资本筹资第一节营运资本筹资政策第二节短期筹资第一部分营运资本投资第一节营运资本投资政策一、营运资本的概念营运资本是指投入日常经

3、营活动（营业活动）的资本。营运资本＝流动资产－流动负债营运资本管理，要求企业以一定量的营运资本为基础。在其他因素相同的情况下，这一特定金额的大小，将因各企业所处的行业特性不同而异。营运资本之所以用来衡量企业的偿债能力，除了人们持有一个企业的营运资本越多，其偿还到期债务的能力越强这一观念以外，更是因为，企业现金流量预测上的不准确性以及时间上的非同步性，促使营运资本成为企业生产经营活动的不可或缺的组成部分。一般认为，在现代市场经济中，企业的材料采购和产品销售都广泛地以商业信用为媒介而实现的情况下，流动资产转化为现金，是现金流入之源；而以现金偿付流动负债，是现金流出的主要方面

4、。然而，每项流动资产和流动负债，其流动程度不尽相同。概括地说，对偿付流动负债所形成的现金流出较易于预测，即企业对流动资产转化为现金流入的预测就比较困难，而现金流入和流出量之间的适应程度，则制约着企业应保持的营运资本水平。也就是，如果企业的现金流入和流出越具不确定性，则该企业也就越应保持较多的营运资本，以备偿付到期债务。由此可见，现金流量的难易预测性和非协调一致性，使企业保持一个适量的营运资本水平成为必要。营运资本＝流动资产－流动负债由于：流动资产+长期资产＝股东权益+长期负债+流动负债所以：流动资产－流动负债＝（股东权益+长期负债）－长期资产营运资本＝长期筹资－长期资产

5、=长期筹资净值流动资产＝流动负债+长期筹资净值二、营运资本投资管理营运资本是流动资产和流动负债的差额。营运资本管理可以分为流动资产管理和流动负债管理两个方面，前者是对营运资本投资的管理，后者是对营运资本筹资的管理。营运资本投资管理分为流动资产投资政策和流动资产投资日常管理两部分。（一）流动资产投资政策是指如何确定流动资产投资的相对规模。流动资产的相对规模，通常用流动资产/收入的比率来衡量。它是含义流动资产周转次数的倒数，也称1元销售占用流动资产。流动资产/收入比率＝流动资产/销售收入＝1元销售占用流动资产适中性流动资产投资政策按照预期，确定最优投资规模保守型流动资产投资

6、政策保持较高的流动资产/收入比率政策基本激进型流动资产投资政策保持较低的流动资产/收入比率类型【提示】流动资产/收入比率的变化，可以反映流动资产投资政策的变化。1、适中的资产组合企业的流动资产的数量按照其功能可以分成两大部分：（1）正常需要量。它是为满足正常的经营需要而占用的流动资产。（2）保险储用量。它是指为应付意外情况的发生在正常生产经营需要量以外而储备的流动资产。适中的资产组合策略就是在保证正常需要的情况下，再适当地留有一定保险储备，以防不测。在销量一定的情况下，企业应尽量减少流动资产，因为此时流动资产不能带来额外利润，却会带来筹资成本和利息支出，因而会减少企业

7、报仇。当然，流动资产太少也会带来生产过程中断、无力偿债等风险。在采用使用的资产组合策略时，企业的报酬一般，风险一般，正常情况下企业都采用此种策略。2、保守的资产组合有的企业在安排流动资产数量时，在正常生产经营需要量和正常保险储备量的基础上，再加上一部分额外的储备量，以便降低企业的风险，这便属于保守的资产组合策略。在采用报酬的资产组合策略时，企业的投资报率一般较低，风险也较小。不愿冒险、偏好安全的企业都喜欢采用此策略。3、冒险的资产组合有的企业在安排流动资产数量时，只安排正常经营需要量而不安排或安排很少的保险储备量，以便提高企业的投资报酬率