油气勘探开发投资项目风险管理研究毕业论文

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I中国石油大学（北京）本科毕业设计(论文)第页毕业论文论文题目：油气勘探开发投资项目风险管理研究院系名称：工商管理学院专业名称：工商管理学生姓名：学号：指导教师：完成日期2012年6月1日 III中国石油大学（北京）本科毕业设计(论文)第页目录第一章绪论11.1研究背景及意义11.2国内外研究现状21.2.1国外现状31.2.2国内现状41.3当今研究存在问题探析51.4论文的研究思路和方法71.4.1研究思路71.4.2研究方法91.5论文的创新处9第二章油气勘探开发投资项目风险管理理论基础102.1风险概述102.2风险管理理论基础112.3投资风险的概念132.4油气勘探开发投资项目风险的概念142.5影响油气勘探开发投资项目的风险因14第三章投资项目风险识别与分析方法193.1油气勘探开发项目投资风险识别193.2油气勘探开发投资项目风险识别方法193.3在油气勘探开发项目不同阶段风险识别223.4本章小结24第四章油气勘探开发项目投资风险分析方法研究254.1风险分析的含义及其方法的选取254.2贴现现金流量法（DCF）254.2.1净现值(NPV)法254.2.2内部收益率法（IRR）264.2.3效益费用比率法264.3不确定性分析法274.3.1盈亏平衡分析法274.3.2敏感性分析284.4风险分析法294.4.1蒙特卡洛模拟法294.4.2决策树法304.5投资分析方法框架及应用案例31 III中国石油大学（北京）本科毕业设计(论文)第页4.6本章小结31第五章实物期权勘探开发投资评价研究335.1什么是实物期权法335.2期权定价理论335.3实物期权法的应用举例345.4本章小结37第六章国内外石油公司投资项目风险管理探析386.1健康、安全、环境（HSE）管理的发展与实践探析386.2国外石油公司投资项目风险管理借鉴396.2.1制定长远发展战略确保风险投资效益396.2.2优化投资结构分散项目经营风险406.2.3有效控制投资决策权限406.2.4严格按照科学方法进行风险投资经营416.2.5我国应如何完善项目风险投资机制426.3本章小结42结论44致谢46 III中国石油大学（北京）本科毕业设计(论文)第页油气勘探开发投资项目风险管理研究【摘要】油气勘探开发项目具有投资额大、周期长、技术工艺复杂、风险大的特点，整个过程中伴随着大量的随机因素。因此，为了减少投资决策失误、提高勘探效益，石油天然气勘探开发必须根据其特点进行评价。为了提高项目决策的可信度，有必要对在石油勘探开发过程中存在的风险性和有风险带来的不确定性加以研究。因此，认识风险、探讨风险分析方法，进而用科学的决策方法来有效地评估风险并对油气勘探项目做出战略经济评价，就显得十分重要。关键词：油气勘探开发投资项目风险管理AbstractOilandgasexplorationinvestmentprojectshavethecharacteristicsoflargenumberinvestment,longtermcycle,complexprocesstechnologyandfullofrisksandaccompaniedbyalargenumberofrandomfactors.Therefore,inordertoreducetheinvestmentdecisionsfaults,improvetheeffectivenessofexploration,oilandgasexplorationanddevelopmentmustbeevaluatedaccordingtotheircharacteristics.Inordertoimprovethecredibilityoftheprojectdecision-making,itisnecessarytostudytherisksofoilexplorationprocessandrisksbroughtaboutbyuncertainty.Therefore,understandingtherisks,toexploretheriskanalysismethod,andtheusescientificmethodsdecision-makingassesstheriskoftheoilandgasexplorationprojecttomakestratregiceconomicevaluationisveryimportant. 9第一章绪论第页第一章绪论油气田勘探开发是整个石油工业的第一个环节，是石油工业的基础，同时也是一项极为复杂、大型的系统工程，油气田的勘探开发具有投资额大、周期长、技术工艺复杂、风险大的特点，并且大量的随机因素伴随在整个过程中，若操作不慎很有可能造成投资失利，严重的可能会带来重大的生命财产损失，特别是在生产过程中，因安全隐患造成井毁人亡的事并不是耸人听闻。因此，为了减少投资决策失误、提高勘探效益，维护从业人员的生命健康安全，石油天然气勘探开发投资项目必须根据其特点进行经济评价并加入风险管理。本章主要介绍本论文的研究意义，研究背景，国内外研究现状及研究方法。1.1研究背景及意义随着我国加入WTO及国内石油公司的重组上市，提高经济效益成为各石油公司的主导思想，而石油行业又是具有特殊性质的行业。由于油气深埋地下，其形态性质无法明确辨识，在生产过程伴随大量的随机因素和不确定性，这些因素使得油气勘探及其决策具有了较大的风险性。国际上公认的石油勘探风险为70%-80%【1】罗斯.油气勘探项目的风险分析与管理【J】.北京工业出版社，20021】，如果能系统、全面地分析，充分、公正地认识油气勘探风险，必将大大提高勘探经济效益。吉林油田公司2011年做了一个关于投资风险管理前后单位成本评价，下面我们将其数据做成图标来具体分析进行油气勘探开发投资项目风险管理的意义。 9第一章绪论第页图1：吉林油田进行风险管理前后单位成本对比图从图中我们不难看出，红色表示进行风险管理前油田单位成本，占在前三位的是运输费、井下作业、直接人员费，实施风险管理后，单位成本大幅下降，运输费下降了97.34%，井下作业下降了82.39%，材料费用下降了87.15%。如此大幅度的成本下降，在提高经济效益的同时，也使油田企业有更多精力来关注安全生产。因此进行油气勘探开发投资项目的风险管理意义重大，不管是提高员工身心健康还是提高资源利用率的角度出发，风险管理思想都能有限防范投资风险、降低投资成本，提高投资效率，可以说风险管理理论是一种双赢的理论：从投资者角度来说，为保护环境而提高资源利用率可以降低投资成本，为保护员工身心健康而改善工作环境可提高员工工作效率；从员工角度来说，风险管理理论可保护员工工作权益和身心健康。1.2国内外研究现状风险管理理论是现代金融理论研究的课题之一，我们所熟知的传 9第一章绪论第页统期限结构理论，均值—方差理论，期权定价理论等都在风险管理管理理论之列。国内外关于油气勘探开发投资项目的风险管理研究都经过了一个从无到有，从不成熟到逐渐成熟的过程。1.2.1国外现状最早的风险管理思想可以追述到亚里士多德，1896年伊文费歇尔提出纯粹预期假设【2】许国栋，李心丹.风险管理理论综述及发展【J】.理论探讨，20012】——最古老的期限结构理论，按照纯粹预期理论，预期的未来短期即即期利率等于收益曲线隐含的远期利率【3】刘宇飞.VaR模型及其在金融监管中的运用【J】.经济科学.19993】。在金融衍生产品的风险管理方面，Black和Schole于1973年发表了基于股票标的资产的看涨期权的定价公式，开创了金融衍生产品定价理论的先河。此后，Var（ValueatRisk）损失为基础的风险管理方法被提出并逐步兴起【4】许国栋.现代风险管理理论【J】.20074】。1997年亚洲金融危机爆发，世界金融业开始出现动荡。特别是1998年10月美国发生的长期资本管理公司（LTCM）事件，尽管LTCM是金融业界的佼佼者，其成员包括华尔街精英、政府前财政官员及诺贝尔经济学奖得主，但在金融危机的强烈冲击下也难逃一劫。这使得金融界开始警醒，进一步深入考虑风险防范与管理问题【5】许国栋.现代风险管理理论【J】.20075】。 9第一章绪论第页1.2.2国内现状我国开始将风险管理应用于石油天然气行业始于20世纪90年代，并且逐步兴起也是有一个过程。自90年代起我国开始采取“引进、消化、吸收、应用”的方式，使风险分析、评价技术逐步在我国石油天然气工业领域推广应用【6】王春峰，万海辉.金融市场风险测量的总体框架6】。在国内，四川石油管理局在1993年就曾委托加拿大诺瓦（NOVA）公司对四川输气南干线——泸威段进行过风险分析【7】刘宇飞.VaR模型及其在金融监管中的运用【J】.经济科学.19997】。1995年，四川石油管理局编译了《管道风险管理》一书，介绍了国外先进的油气风险管理理论及其应用技术。1992年，天然气研究院引进了工业危害分析预测软件，并在国外技术咨询专家的指导下，对四川气田生产过程中可能发生的危害事故进行了分析预测，编制《四川天然气开发与节能》的安全评价报告【8】许国栋.现代风险管理理论【J】.20078】。同时，结合国内情况，天然气研究院还开展了《工业危害评价在天然气勘探开发工程中的应用研究》，在研究的基础上，建立了适合天然气勘探开发工程的事故危害预测方法和系统的评价程序。随后，该技术在其他的建设项目中获得了应用。进入21世纪，随着我国相关法律的出台以及企业生产技术的进步和管理水平的提高，尤其是HSE管理体系的建立，企业管理层越来越重视风险管理在油气勘探开发投资项目中的应用。目前来说，在我国油气勘探开发投资项目的风险管理中，应用最多的还是油气勘探投资经济评价。在国外，已经对其进行了理论探索和方法研究，并也取得了许多成果。在发达国家，经济评价被称作投资者的保险单，然而由于油气勘探对象和技术经济环境的复杂性，即使进行经济评价也未必能达到预 9第一章绪论第页期的经济效益目标，但经过评价的油气勘探项目成功率会大幅度提高。在国内，油气勘探经济评价早已引起勘探管理和经济管理研究人员的重视，许多学者从不同的侧面探讨与油气勘探开发项目经济评价相关的问题，研究油气勘探经济评价的方法和程序。但是，由于体制的影响和油气勘探过程及投入产出的复杂性，目前的研究还不能满足科学决策的需要，绝大多数勘探项目因缺乏可操作的方法而未作科学深入的经济评价。因此，油气勘探投资经济评价迫切需要全面深入的研究。1.3当今研究存在问题探析油气勘探开发过程具有明显的阶段性，油气投资过程可以划分为勘探、开发和生产三个不同阶段，而且每个阶段都有不同的目标和技术手段，与之对应的是不同的投资规模和风险因素【9】罗东坤，油气勘探投资经济评价方法.油气地质与采收率.2002年，第9卷，第一期9】。目前来说我国油气勘探开发投资项目风险管理存在的第一个问题是，我国油气资源评价往往注重资源量的定量测算，而资源风险分析却相对薄弱，有的甚至被忽略，而且在很多企业在做风险分析时，不能使油气资源风险分析与油气勘探阶段相适应。只有解决这个问题，才能优选勘探目标，提高勘探成功率，以保证把风险降到最低，从而获取在当时条件下最大经济效益。因此，我们就需要对油气资源评价中的风险分析方法进行探讨。我国油气勘探开发投资项目风险管理存在的第二个问题是，不同的经济评价方法都有其固有的缺陷和局限性，这就需要我们继续探讨寻求最优的评价方法。我们常用的动态经济评价方法包括投资回收期、内部收益率和净现值法等，但这些方法本身存在着不可克服的缺陷和局限性。投资回收期就是从勘探项目开始投资起，到项目产出各年的净收 9第一章绪论第页入总和达到全部投资额所需的时间【10】王琳，王利国.国外石油公司项目风险管理借鉴.江汉石油学院学报：2004年9月，第26卷第3期.10】。投资回收期可在一定程度上反应项目的风险程度和经济性，但该指标不能反映勘探投资的经济效果，只能作为辅助性指标。考虑到油气勘探过程的复杂性、反复性、阶段性及可能发生的投资不连续性，在勘探阶段计算投资回收期并无太大的决策价值。内部收益率是反映资金利用效率的指标，它是使项目的净现值为零时的折现率。内部收益率的计算是建立在项目生命周期内所获得的净收益全部可用于再投资的假设基础上的，然而由于地质条件的复杂性，收回的投资用于再投资时其收益率不可能正好等于被评估项目的内部收益率【11】傅家骥主编，技术经济学.北京：清华大学出版社，199611】，所以在进行油气勘探开发项目经济评价时，内部收益率不宜作为主要指标。净现值指标是以投资者所期望的收益率作为折现率，这种方法由于存在折现因子，用于油气勘探投资的经济评价存在下列不足：一是净现值法要求油水快流、弃贫采富，不利于资源的合理利用；二是基准折现率的确有一定困难【12】胡建，蒲志钟，郦君等.油气资源价值分级与有偿使用的方法研究.西安：陕西人民出版社，199612】。综上所述，各种经济评价指标都存在一定的局限性。那么如果能够更好地结合实际并避免方法存在的不足，就需要进行新的研究和探讨。 9第一章绪论第页1.4论文的研究思路和方法1.4.1研究思路油气勘探开发投资项目中的投资风险一旦变成现实会造成投资者巨额的损失。风险越大，造成风险投资的损失就越大。因此，要想使整个油气勘探开发风险投资项目顺利进行，必须高度重视在项目开展过程中的风险管理，进行风险分析和不确定性分析，以考察项目所能承担的风险，确定项目在财务、经济上的可靠性，还要综合考虑地质、技术、工程等各项风险要素，以确保项目的顺利实施和投资效益的最大化。因此本论文的研究思路是：第一章前言阐述了论文的写作背景，国内外研究现状，介绍本论文的整体规划思路和研究方法，提出本文研究的创新点和重点。第二章油气勘探开发投资项目风险管理理论基础，讲述了什么是“风险”，油气勘探开发风险的含义、油气勘探开发投资项目风险的含义。并介绍了影响油气勘探开发投资项目的重要风险因素。第三章我们讲了油气勘探开发风险投资项目的风险识别和分析方法。理论的内容我们从“风险”一次入手，层层定位和剖析本课题的研究重点，重点有风险识别的目的、内容和基本原则。同时系统介绍了风险识别的定性定量方法，主要有头脑风暴法、分组分析法、SWOT分析法、德尔菲法等。这些分析方法对于定量识别风险具有重要作用。第四章油气勘探开发项目投资风险分析方法的研究。本章将重点介绍油气勘探开发项目风险分析方法，是本课题的中心环节。从风险分析的重要性入手介绍了风险分析的含义及其方法的选取，接着从 9第一章绪论第页定量分析的角度引入了净现值法和风险分析法，其中贴现现金流量评价方法中的净现值法、内部收益率法、效益费用比率法是本章介绍的重点，这是我们在财务分析时常用的方法，在石油勘探开发投资项目中，这些方法同样适用。风险分析方法我们介绍了蒙特卡洛模拟法和决策树法。但是任何方法的使用，都会受到条件的限制。在下一章，将介绍一种各位完善科学的方法：实物期权评价法。第五章本章另起章节专门介绍实物期权评价法。分别讲述了何谓实物期权法以及Black-Scholes期权定价模型,并用实例列举了期权定价模型的应用。实物期权模型的应用，不仅能够适时分析外部经营环境的变化，及时调整投资规模、提高决策的灵活性，而且能够对传统决策方法、评价思路做出必要的修正或补充。所以在油气勘探开发风险投资中应应用好此评价方法。第六章国内外石油公司投资项目风险管理探析。本章我们围绕如何提高管理水平展开，首先介绍了HSE管理理念的含义、实施细则及重要性，接着论述了国外石油公司在油气勘探开发投资项目中风险管理的借鉴。国外石油公司的很多做法，例如制定长远发展战略，确保风险投资效益；优化投资结构分散项目经营风险；有效控制投资决策权限；严格按照科学方法进行风险投资经营。这些有效地经验在投资项目中对于降低成本、减少支出具有重要作用，值得我国各大石油股份及其分公司借鉴。第七章结论。总结全文主旨内容，归纳文章重点及实证结论，提出今后的改进内容和方向。 9第一章绪论第页1.4.2研究方法首先，本文通过查阅国家有关文件和国内外大量相关文献全面正确地了解所写内容的研究现状，从而发现问题，分析原因进而提出论文的思路对策。其次，在课题的分析过程中主要采用定性与定量相结合的研究方法阐述问题。概念分析与比较、关键词定义等论述主要采用定性分析的方法，在阐述进行勘探开发投资项目进行风险分析及实物期权的实际应用时采用定量分析的方法。1.5论文的创新处本论文创造性地指出了以往研究的不足，即第一，我国油气资源评价往往注重资源量的定量测算，而资源风险分析却相对薄弱，有的甚至被忽略，而且在很多企业在做风险分析时，不能使油气资源风险分析与油气勘探阶段相适应。第二，以往的经济评价方法都有其固有的缺陷和局限性，这就需要我们继续探讨寻求最优的评价方法，并且本论文在分析传统评价方法不足的基础上推出了实物期权经济评价方法。只有解决这两个问题，才能优选勘探目标，提高勘探成功率，以保证把风险降到最低，从而获取在当时条件下最大经济效益。因此，我们就需要对油气资源评价中的风险分析方法进行新探讨。 18第二章油气勘探开发投资项目风险管理理论基础第页第二章油气勘探开发投资项目风险管理理论基础人们常常提到风险，但不是每个人都认真地思考过风险的含义，风险的概念最早于19世纪末在西方经济学领域提出，现已广泛应用于环境科学、自然灾害、经济学、社会学、石油工程学等领域。那么什么是风险，投资风险的概念是什么，油气勘探开发投资项目风险的概念是什么，这是本节所要讲的内容？2.1风险概述石油行业是具有特殊性质的行业，油气勘探开发投资项目不同于其他一般项目，自身具有显著特点：如投资项目的影响因素多；涉及范围广阔；投资项目的高投入性；投资项目建设的长期性；投资具有收益的不确定性；投资项目的周期性以及项目的预算复杂性等。油气勘探开发投资项目具有的上述几个显著特点，决定了其具有区别于普通风险概念的内容。我们试着从风险概念入手来层层深入理解油气勘探开发投资项目的含义。首先，何谓风险？一般认为，风险是指某一事件的实际状况与预期状况有背离，从而产生的一种损失，这种损失有时表现为实际值的绝对减少，有时表现为相对减少或机会损失【13】杨树峰，张永峰等.勘探风险分析与实物期权法经济评价.石油工业出版社；2004年4月13】。目前，关于风险的定义主要有以下几种代表性观点。表1：不同学者对风险的理解学者国别代表观点奈特美国风险是可预测的不确定性【14】吴守成.石油资源地质评价导论.北京：石油工业出版社，199414】吴井勋日本风险是在特定环境中和特定期间内自然存在的导 18第二章油气勘探开发投资项目风险管理理论基础第页致经济损失的变化【15】吴井勋，阶段工作总结.200515】郭明哲台湾风险是指决策面临的状态为不确定性产生的结果张青晖中国风险是一个系统造成失败的可能性和由这种失败而导致的损失和后果【16】张青晖，杨甲明.含油气盆地早期油气资源评价方法——局部圈闭评价.石油学报.2005.4（3）35-4416】詹姆斯C.黑克曼美国风险的定义方式及其在决策过程中所起的作用因学科的不同而异综合各位学者的观点，我们可以得出风险一词包括了两方面的内涵：首先指风险意味着可能会有损失出现，或者预期的目标值可能不会实现；其次是指损失或预期目标的不能兑现是一种不确定的随机现象，可用概率来表示这种随机现象出现的可能程度，通过预测来确定风险出现的可能性大小，但是却不能做出明确具体的判断，只是可能性大小的问题。用简洁的语言来定义，风险是指不利结果出现的可能性。2.2风险管理理论基础油气勘探开发投资项目风险管理是风险管理理论在石油天然气行业的具体应用，因此，有必要对风险管理理论做些阐述。学术界一般认为风险管理始于美国。今天我们沿用这种说法。20世纪50年代早期和中期，风险管理的兴起是因为美国相当一部分大公司发生了重大损失，这时，高层决策者开始认识到风险管理的重要性。其中一个重大事件是，1953年，通用汽车公司的一场火灾惊动了美国企业界和学术界，这场大火成了风险管理科学发展的契机。1956年，Snider提出风险管理的概念，1962年，美国管理协会出版了第一 18第二章油气勘探开发投资项目风险管理理论基础第页本风险管理的专著《风险管理之崛起》【17】严复海，党星.风险管理发展历程和趋势综述.[M].管理现代化.17】，1963年，美国出版的《保险手册》刊载了“企业的风险管理”一文，受到各国的重视。风险管理理论的发展经历的过程大概如下：表2：风险管理的历程归总【18】本归总仅供参考18】年代事件1700年以前风险管理的“史前年代”1720年世界上第一家保险公司在英国成立1921年Kinght出版《风险，不确定性和利润》一书1953年美国大公司发生众多重大损失1956年Snider提出风险管理的概念1962年第一本风险管理的专著1979年国际风险管理协会成立1980年风险分析组织成立1986年世界上第一次金融衍生物交易1987年美国股票市场遭遇“黑色星期五”1996年第一个全球性的风险管理专家协会成立1999年新资本协议修订2000年“全面风险管理”概念获得广泛认同2004年COSO出台《企业风险管理——整合框架》2006年全面风险管理整合到企业实践成为主题在传统的风险管理阶段中,风险管理的重点是信用风险与财务风险【19】王春峰，万海辉.金融市场风险测量的总体框架19】,因此相应的,这一时期发展比较成熟的理论是信用风险和财务风险;但风险管理的 18第二章油气勘探开发投资项目风险管理理论基础第页研究还比较分散，其特点是：研究领域单一，研究层面局部或分离，没有把众多层面的问题综合起来；风险管理方法缺乏系统性和全局性。在一些大公司，风险管理没有形成系统，各区块独辟蹊径，独立进行。只是一种纯粹的风险管理，不具备整体性。这一阶段风险管理的特点是各区块风险管理人针对自己工作中的风险提出了各自独立的(有时甚至是矛盾的)工作计划,他们采用的风险管理技术不同,甚至连使用的语言都不一样。2004年,COSO【20】全国虚假财务报告委员会下属的发起人委员会（TheCommitteeofSponsoringOrganizationsofTheNationalCommissionofFraudulentFinancialReporting）的英文缩写.20】适应时代的要求,出台了《企业风险管理———整合框架》。COSO的风险管理整合框架中的风险管理概念、内容、结构形成了我们现在所说的全面风险管理理论。当然，风险管理的理念也在与时俱进地不断发展着，以适应现实的管理需要。2.3投资风险的概念上面介绍了风险的概念，那么什么是投资风险呢？投资过程往往伴随着风险，投资活动整个过程总是受到各种不确定性因素的影响，这些不确定性因素干扰了人们对事物发展趋势的判断，使得不同的人都事态的发展趋势做出不同的判断，继而采用不同的投资策略，使得投资结果大为不同。同样的投资活动在不同的投资情况下其损益却大大不同。因此投资者最为关注的问题，除却投资的可能收益外，还有投资可能引起损失的大小。可以理解投资者都不愿意看到投资有损失，但是在涉及风险损失的问题上，也只能选择理性对待，风险与损失总是相伴而生，同时收益也孕育在风险之中，所以若能承担风险，才能有意料之外的收益。现在定义投资风险，投资风险就是投资者在实施投资活动时因受各种随机因素的干扰，使得对投资前景不能做出明确判断，进而导致的投资决策失误，产生投资损失的状况。 18第二章油气勘探开发投资项目风险管理理论基础第页2.4油气勘探开发投资项目风险的概念上面介绍了投资风险的含义，那么放诸油气勘探开发投资项目中，项目风险又是什么呢？石油行业属于特殊行业，油气勘探开发投资项目不同于其他一般项目，自身具有显著特点：如影响投资项目的因素多；涉及范围广阔；投资项目投入性高；投资项目建设周期长；投资收益不确定；项目的预算复杂等。油气勘探开发投资项目具有的上述几个显著特点，决定了其具有区别于普通风险概念的内容。油气勘探开发项目风险的含义很多，各家定义的侧重点和落脚点不甚一致，这里引用一种比较通俗的定义：在油气勘探开发过程中，由于地质、技术、管理、经济和政策等方面不确定性因素的共同作用所导致的负面影响产生的可能性和潜在性。这种可能性和潜在性可能会引发不利结果的产生，以至于造成预定目标不能实现或不能完全实现的后果【21】杨树锋，张永峰，陈汉林，凌春华.油气勘探风险分析与实物期权法经济评价.石油工业出版社.2004.421】。一般来说影响油气勘探开发投资项目成功的因素不仅在于地质、地理等自然领域、开采技术与工艺等技术领域内，而且存在于管理领域、经济领域、政治领域内。多种因素综合作用就是影响投资项目的不确定性因素的数量相应增加了，涉及的范围相对拓宽了，因此这就更增加了油气勘探开发项目风险管理的必要性了。2.5影响油气勘探开发投资项目的风险因素油气资源的勘探开发是个大系统,其经济评价亦是循序渐进的系统工程,其中所包含的风险因素多而繁杂,贯穿于油气勘探开采的始 18第二章油气勘探开发投资项目风险管理理论基础第页终。本人认为，将影响油气勘探经济评价风险系统包括三大类比较合适，，即石油地质风险子系统、工程技术风险子系统和商业经济风险子系统(表1)。本项目着重研究石油风险管理分析方法，采用这种分类方式，从地质、工程、管理三大风险系统入手，来探讨石油管理风险分析方法，以期推陈出新，为规避石油企业经营风险增砖添瓦。表3：　油气勘探风险系统的基本构成【21】王雅春，卢双虎.油气勘探经济评价中的风险系统[J].油气地质采收率，2002年10月，第9卷第5期：1-5石油地质风险子系统烃源岩层位体积有机质类型、丰度、成熟度储层层位、厚度孔隙度、渗透率岩性、岩相内部结构横向分布盖层层位、厚度、横向分布岩性盖层演化史封盖能力运移动力、方向、通道距离、时间、相态圈闭构造位置圈闭演化史、要素、类型、资源量保存地壳运动岩浆活动 18第二章油气勘探开发投资项目风险管理理论基础第页水动力条件配套史生烃时间、排烃时间圈闭形成时间、盖层形成时间工程技术风险子系统探区地理环境探区交通环境工程技术难度地质调查技术、实验技术井筒技术、开采工艺技术计算机技术商业经济风险子系统油价利税、汇率政策市场供求储量品位政治因素影响石油工程投资项目的内部风险因素主要来自于技术风险、生产风险、管理风险、财务风险和人才风险等。我们挑重点介绍一些重要的风险因素：（1）技术风险技术风险是指油气勘探开发过程中由于科学技术的副作用、局限性或者使用不当带来的各种损失的可能性。对于油气勘探开发投资项目而言，技术性风险包括：勘探风险、开发风险和地面建设风险。技术风险是影响油气勘探开发投资项目的重要风险因素之一，很多已出现的投资失误都是由于技术选用不当或技术操作失误引起的。（2）生产风险生产风险是指石油和天然气在开采过程中，由于其开采过程的特殊性造成的不确定性。石油埋藏在地下，其特性我们无法明确判断，只能通过技术手段来大致猜测，这就增加了生产风险的程度，与此同时在开发出来经过销售渠道产生经济效益的过程中也会遇到很多风险如原材料匮乏或涨价，输送成本过高，生产设备故障或检修报废，开发研究与生产投入经费不足，造成工艺不过关，投资浪费等，这些 18第二章油气勘探开发投资项目风险管理理论基础第页都属于生产风险的范围。（3）管理风险管理风险也是影响油气投资项目的一个重要影响因素。管理风险是指工作规范、管理理念等管理方面的变化对生产能力和成本产生影响，使实际结果和预测结果存在差距【22】杨树锋.项目投资风险全过程管理【J】.2007,18(3):19-2022】。由于管理涉及生产的整个环节，所以管理风险贯穿于整个油气勘探开发投资项目的全过程。管理风险表现在以下几个方面：管理意识风险、决策风险、组织风险。若管理不当，则会造成开采成本大幅度上升，进而失去了市场优势，而被其它企业所击败，很多拥有先进技术的大公司就在这个方面落马的。（4）地质风险地质风险是指地球内部经过上亿年的漫长变化形成的包括断层构造特征、储层特征、油藏特征、油气水的性质等因素，影响油气的可开采储量，进而影响投资者的预期收益【23】郎一环，王礼茂，张明华.中国短缺资源跨国开发的风险管理——以石油为例【J】.资源科学，2003,25（5）：22-2723】。地质风险是不以人的主观意志为转移的，而且地质风险伴随石油开采的始终，因此地质风险也是影响油气勘探成功的最为主要的因素之一。（5）市场风险市场风险是指由于原材料、能源供应、油气价格的稳定性、消费者偏好变化等市场行情而引起的各种不确定性因素，导致油气风险投资项目的预测投资收益与实际收益存在差距的可能性。这一风险主要会影响投资者的效益。不过随着国际油气的持续走高，本人认为原材料供应的市场风险会影响油气勘探开发投资项目的经济效益，但产成品的市场风险逐渐趋弱或消失，并不构成风险威胁，油气产成品市场作为卖方市场，市场风险可忽略不计。 18第二章油气勘探开发投资项目风险管理理论基础第页（6）其他风险除去上述风险类别，石油风险投资还有很多其他的风险因素。如石油行业所处的特定区域，这些区域的交通、通讯、信息等设施的不确定性带来的风险等等。不同的风险类别可以采用不同的风险管理方法，因此有必要对油气勘探开发投资项目风险进行适当的分类，以利于风险管理工作的开展。 24第三章投资项目风险识别与分析方法第页第三章投资项目风险识别与分析方法认识了石油投资项目与风险有关的概念及其影响因素，那么如何识别这些风险，找出关键风险，进而提出避免风险出现的对策呢？这些问题就是本章所要论述的重点。3.1油气勘探开发项目投资风险识别风险识别是进行风险分析的第一步，只有把项目风险因素全面揭示出来，才能进一步通过风险评估确定风险程度和发生的可能性，进而找出关键风险因素，提出避免风险出现的对策。因此如何把握全局、正确识别全部风险，这是理论研究和实践调查中必须要解决的问题。风险识别是包括石油企业在内的投资企业在各类风险发生之前运用各种方法系统的认识所面临的各种风险，以及分析风险事件发生的潜在原因。3.2油气勘探开发投资项目风险识别方法确立了风险识别目标和内容，就要运用科学的方法进行多角度、多层次的认识和分析。风险识别方法有定量分析也有定性分析，定量分析有故障树法等。定性分析有头脑风暴法、分组分析法、SWOT分析法、层次分析法、风险调查表法、风险损失清单法、德尔菲等。定性分析是最适合的方法，因为在风险识别阶段的主要任务是识别出可能存在和潜在的风险事件，分析后以确知可能出现的环节。下面我们有主次地介绍各定性分析方法。（1）头脑风暴法头脑风暴法又叫集思广益法，也称专家意见法。利用专家、学者意见法凭借学者们的学识、经验和能力，运用逻辑思维和专业判断等手段对可能存在的风险进行判断。头脑风暴法实施的关键是风险人员 24第三章投资项目风险识别与分析方法第页对专家的选择、专家的组成结构以及对取得的专家们的意见分析判断安排。（1）分组分析法分组分析法是指，风险管理人员对油气勘探开发投资项目所有可能的风险事件进行适当分类，对构成每一类的风险事件再细分，知道较为容易分析风险因素为止。（2）SWOT分析法SWOT是英文Strength(优势)、Weakness(劣势)、Opportunity(机遇)、Threat(挑战)的缩写。SWOT分析法的关键是审视环境找出优势与劣势，认识自身找出机会与威胁。表2.1道斯矩阵III优势列出自身优势IV劣势具体列出劣势I机会列出现有机会VSO战略抓住机遇，发挥优势战略VIWO战略利用机会，克服劣势战略II挑战列出正确的威胁VIIST战略利用优势，减少威胁战略VIIIWT战略弥补缺点，规避威胁战略（3）层次分析法层次分析法（AHP）是由satty教授于1978年提出。它应用到油气勘探开发投资项目时以关联程度为依据，对项目实施过程中有关方面的风险因素进行递推、推导分析，从中查找可能存在的风险事件的技术方法。 24第三章投资项目风险识别与分析方法第页（1）德尔非法德尔菲法起源于20世纪40年代末，美国的德兰公司首先使用，目前此法已经在经济、社会、工程技术领域广泛应用。采用该方法首先选出有关领域的专家，采用匿名发表意见的形式，通过反复填写问卷，使专家之间的意见会逐渐趋于一致，可以作为最后预测和识别的依据，但是采用该方法预测的时间一步过长；同容易受组织者、参加者的主观影响。（2）风险调查表法风险调查表法是对油气勘探开发投资项目风险事件的搜索范围扩大到该投资项目实施过程中的各个环节，各个方面的一种识别方法。具体做法是：有风险管理人员制定风险调查表，发放至每一个环节的工作人员手中，由他们填写，风险管理人员收集调查表后经过分析衡量，掌握投资项目的风险事件隐藏处和发作点，并根据其危害的大小和紧迫程度进行分类排队。下图为一张风险调查表：姓名：所在部门：职位：序号范围风险描述风险评估风险目标应对措施可能性损失程度回避降低分担承受小中大低中高1采购2采购3计划表1：风险调查表 24第三章投资项目风险识别与分析方法第页当然，风险分析方法还有别的方法，例如风险损失清单法等，就不一一列举。各种风险识别方法之间也不是孤立的，在实际的风险识别中多种识别方法可以交叉使用，也可以把一种识别方法作为公司的常用识别方式，辅以其他方式作为验证，将多种方式识别的不同结果综合起来评判，其结果更具有参考性。3.3在油气勘探开发项目不同阶段风险识别在油气勘探开发项目的不同阶段风险管理的重点也会有所不同，在项目可行性研究阶段,风险管理的重点是风险的判断与识别;在投标及合同谈判阶段,风险管理的重点是风险博弈与分配【24】童晓光，窦立荣.21世纪初中国跨国油气勘探开发战略研究【M】.北京：石油工业出版社，2003.24】;而到了项目的实施阶段,风险管理的重点则是风险跟踪与控制，因此，不同的阶段我们应选择不同的风险识别方法。只有抓住特定阶段风险管理的重点，我们才能对症下药，有效防隐患和风险的产生。其实，虽然风险具有阶段性特征，但各个阶段的风险也不是互相排斥的，而是相互贯穿，交互起作用的。在某个阶段一些风险弱化而另一些加强，到了下一阶段则情况会反过来。根据这个特点，我们就可以有效把握风险的阶段性规律，做好防范工作。若要在不同的阶段采用不同的风险识别方法。我们需要注意以下几点：首先，在项目前期要进行可行性研究，建立科学规范的投资决策程序，另外要采用科学的风险分析和投资决策方法。主要的决策分析手段包括4个方面:①对于确定型勘探开发决策,采用最优化方法、线性规划和运筹学方法等;②对于风险型勘探开发决策,可使用最大可能法、期望值法、决策树法和矩阵法等分析方法;③对于不确定型勘探开发决策,主要有乐观决策根据风险大小和公司资本实力适当分散和转移项目风险承包公司须谨慎对待国际石油合同的签订,不论是 24第三章投资项目风险识别与分析方法第页在项目的选择还是项目的经营过程中,每一步投资都要经过精细测算。只有根据项目的阶段性特征，不同阶段采用不同的风险识别方法，才能保证对症下药，确保万无一失，真正提高项目收益，保证人员的安全同时，在投资项目周期的不同的阶段，起关键作用的因素不同，因此所要识别的风险因素也会有所差异，下面是不同的项目实施阶段，所应该重点识别的风险因素：计算期建设期投产期达产期延期风险投资膨胀风险生产风险成本控制风险流动资金周转风险市场与销售风险产品价格风险技术风险行业风险资源风险国家政策风险经济周期风险通货膨胀风险利率风险汇率风险信用风险图1：按工程项目所处阶段识别风险因素 24第三章投资项目风险识别与分析方法第页3.4本章小结风险识别是进行风险分析的第一步，本章从分析风险识别的重要性入手，介绍了油气勘探开发项目投资风险识别的目的、内容、基本原则，并从定量分析的角度入手，介绍了风险识别的头脑风暴法、分组分析法、SWOT分析法、层次分析法、风险调查表法、风险损失清单法、德尔菲等。在实际的风险识别中多种识别方法可以交叉使用，也可以把一种识别方法作为公司的常用识别方式，辅以其他方式作为验证。本章的风险识别介绍为下章分先分析打下了基础。 32第四章油气勘探开发项目投资风险分析方法研究第页第四章油气勘探开发项目投资风险分析方法研究风险评估分析是国际油气勘探开发项目的风险管理中很重要的一环。它包括对各种类型的风险进行定性和定量的描述，对风险可能造成的损失和风险出现的概率进行估算，为在此基础上进行风险控制管理提供依据等。本章将主要介绍风险分析的含义及其方法的选取。4.1风险分析的含义及其方法的选取油气勘探开发项目风险分析，就是综合运用地质、开发、工程管理、数学等专业知识、概率论和数理统计等原理，将与油气勘探开发决策中涉及的大量不确定性因素加以量化，并用概率的语言加以描述，分析可能出现的各种结果，预测出所追求目标的成功概率，从而为选择最佳投资方案，以最少的投资获得最大的效益提供决策依据。油气勘探开发项目是典型的风险投资项目。油气勘探开发评价作为规避投资风险，实现科学决策，提高经济效益的关键环节，正广泛引起投资者和管理者的高度重视。近年来，有不少学者在有你就油气勘探经济评价方法，不管是传统的现金流贴现法，还是从金融理论衍伸出的实物期权法，每一种方法都有其应用条件和应用效果。4.2贴现现金流量法（DCF）在油气勘探开发投资项目风险管理中，应用最多的贴现现金流量法有：净现值法、内部收益率法、效益费用比率法。4.2.1净现值(NPV)法净现值法是最常用的衡量投资项目收益的方法。它是将费用和效益分别折算成现值，再比较其大小，得出项目的净现值，从而做出投 32第四章油气勘探开发项目投资风险分析方法研究第页资决策。计算公式如下：其中，NPV为勘探开发投资项目的净现值；CI为现金流入；CO为现金流出；为第t年的净现金流，i为财务基准率；n为勘探开发项目寿命期。4.2.2内部收益率法（IRR）内部收益率法是使勘探开发项目从开始到寿命期末各年净现金流量现值之和等于零的折现率。它能反应项目为其所占有资金所能提供的盈利率。计算内部收益率（IRR）的公式为：其中，IRR是内部收益率，其他符号含义与净现值法中各符号含义相同。判断标准：设基准收益率为，则时IRR≥0时，油气勘探开发项目才能经济可行。4.2.3效益费用比率法效益费用比率法是指勘探开发项目的效益现值之和与费用现值之和的比值，即为CI/C0，其计算公式为： 32第四章油气勘探开发项目投资风险分析方法研究第页其中，CI：勘探开发项目第t年的收益；C0：勘探开发项目第t年的费用，其他符号的含义同前。判断标准：当CI/C0，勘探开发项目经济可行。4.3不确定性分析法以上所介绍的都是定量分析的方法，通过将收益成本折算成现值来衡量投资效益，但是现实中有很多是无法定量算出的，所以我们就只能用不确定性分析法，来定性预估事情发生的概率。在实际操作中，对一些因素，如地质、市场、经济等无法准确把握，因而无法做出精确估计。不确定性分析就是针对这些不确定问题，通过运用一些方法，计算出各种具体的不确定因素对勘探开发投资项目经济效益引发的风险程度，从而为项目决策提供更加准确的依据，同时也有利于对未来可能出现的各种情况有所估计，事先提出改进措和采取控制手段。它主要包括盈亏平衡分析、敏感度分析、概率分析等。4.3.1盈亏平衡分析法盈亏平衡分析是我们根据经营目标、固定成本、可变成本、税金等、成本、利润之间变化与平衡关系的方法。从中找出盈亏平衡点，用盈亏平衡法可直接看出项目投资收益和损失状况。如下图所示： 32第四章油气勘探开发项目投资风险分析方法研究第页销售收入总成本费用固定成本产量盈利区盈亏平衡点收益亏损图3.1盈亏平衡图如图所示，箭头所指点就是盈亏平衡点，在盈亏平衡点上，收益与成本相等，盈亏平衡分析就是要找出项目的盈亏平衡点。盈亏平衡点越低，说明较大的抗风险能力。盈利的可能性越大，亏损的可能性越小。因而项目有较大的抗风险能力。4.3.2敏感性分析如我们在财务中所学的一样，油气勘探开发项目的敏感性分析是研究油气售价、储量规模、产量、经营成本投资、折现率等因素发生变化时，项目经济评价的预期值发生变化的程度，从而找出项目的敏感因素，并确定这些因素变化对油气资源投资项目评价指标的影响程度，使决策者能了解项目建设中可能遇到的风险。敏感性分析可以提高决策的准确性，启发投资者对比如油价、储量规模等较为敏感因素 32第四章油气勘探开发项目投资风险分析方法研究第页的重新分析研究，提高预测的可靠性。4.4风险分析法大部分情况下，决策者面临的随机结果可以用概率来表示，风险分析法正是基于这样的理论基础。因此说风险和不确定性不能完全等同。勘探开发项目风险分析是指通过对风险因素的识别，采用定性分析和定量分析相结合的方法估计各种风险因素对项目的影响程度发生可能性，从而找出影响项目成败的关键风险因素，提出相对的抗风险对策。风险分析法应用追广泛的有蒙特卡洛模拟法和决策树分析法。本文重点来研究这两种风险分析方法。4.4.1蒙特卡洛模拟法蒙特卡洛模拟法又叫仿真实验法，我们在计量经济学中有过接触，今天把它作为一个风险评价定量分析方法来研究。其具体步骤是：首先通过对随机变量（NPV）的如地质储量等不确定因素按概率分布进行N次抽样，然后对每一次抽样结果进行一次经济效果指标的运算，当N时，这N次运算结果就构成了经济效果指标的概率分布，从而通过运算实现对经济效果指标的求解。其模型如图3.2所示：变量：投资成本油气价格储量产量蒙特卡洛模拟法效果评价：内部收益率净现值投资回收期投资收益率 32第四章油气勘探开发项目投资风险分析方法研究第页图3.2蒙特卡洛风险仿真模拟图4.4.2决策树法决策树法是利用各方案的损益折现期望值进行决策的方法，决策树法适用于不确定但能够给出未来自然状态发生概率的情况下。举例说明如下：假设某石油企业投资一项油气开发项目，项目效益好的概率是0.7，效益差的概率是0.3，有三个方案可供选择。方案一，开发大项目投资300万。如果效益好，10年内每年收益100万；如果效益差，10年内每年亏损20万。方案二，投资140万。如果效益好，10年内每年收益40万；如果效益差，10年内每年收益30万。方案三，先投资小项目，初期投资140万，如果效益好，3年后再改扩建，追加投资200万，扩建后每年可获利95万。为确定方案，先绘出决策树。在决策树中，方框表示可选方案。计算各方案的期望值，按期望值最大原则确定最终方案。 32第四章油气勘探开发项目投资风险分析方法研究第页图3.3决策树由决策树我们可以看出：决策点2处两方案的期望值分别是95*7-200=465,40*7=280，应该且一定选择改扩建，收益为465.决策点1处三个方案的期望值如下：方案一：100*10*0.7-20*10*0.3-300=340方案二：40*10*0.7+30*10*0.3-140=230方案三：（40*3+95*7-200）*0.7+30*10*0.3-140=359.5方案三期望值最大，所以最终应选择方案三。其实，本人认为，上述算法给出的结果，在有些情况下不见得好。在本例中，若真的发生效益好的条件下，追加投资，每年收入100万，10年1000万，减去投资300万，净剩700万。关键是对未来市场状况的正确把握。如果预测准确，方法就不重要了。4.5投资分析方法框架及应用案例4.6本章小结本章从风险分析的重要性入手介绍了风险分析的含义及其方法的选取，接着从定量分析的角度引入了净现值法和风险分析法，其中贴现现金流量评价方法中的净现值法、内部收益率法、效益费用比率法是本章介绍的重点，这是我们在财务分析时常用的方法，在石油勘探开发投资项目中，这些方法同样适用。风险分析方法我们介绍了蒙特卡洛模拟法和决策树法。但是，所有的方法在适用的同时都有一些条件限制，例如净现值 32第四章油气勘探开发项目投资风险分析方法研究第页法将风险投资项目看成是静态和一次性的，而且这一方法还假定是有管理是无弹性的，不能随市场变化调整石油企业决策，这些弊端也会对风险投资项目的评估结果产生重大影响，比如，它可能影响项目在关键时刻是否顺利从银行贷款，可能影响公司在一次储量交易中是否占据有利地位，可能影响上市公司在股市上的良好表现。因此，为了使分析结果更准确可信，在下一章，我们将介绍一种更高效、精准的风险分析方法——实物期权法。 37第五章实物期权勘探开发投资评价研究第页第五章实物期权勘探开发投资评价研究前一章我们介绍了净现值法等风险评价方法，但是传统的净现值法将风险投资项目看成是静态的和一次性的，而且这一方法还有其他一些应用条件，例如假定石油企业管理是无弹性的，即不能随市场变化调整管理决策等。本章所要介绍的实物期权法正好可以很好的解决这个问题。那么什么是实物期权法，它的运用方法和意义在哪里，这是本章所要解决的问题。5.1什么是实物期权法实物期权法是关于价值评估和战略决策制定的一种重要的思维方法，并且这种方法开始改变很多产业的“经济方程式”。所谓实物期权法，就是把金融市场的规则引入企业内部战略投资决策，用于规划与管理战略投资。在某种程度上，我们可以这样讲，实物期权是金融期权在实物资产期权上的扩展，是把金融市场的规则引入企业内部战略投资决策中来。实物期权这种新的投资思路与评价方法的重要意义。5.2期权定价理论上世纪八九十年代，期权定价理论在投资领域开始逐步推广，目前这一领域的的研究方向是战略兼并、经营范围或投资方向的调整等具体方面。期权定价理论的核心是著名的Black-Scholes期权定价模型。下面我们一起来探讨这个模型。一般来说，影响期权定价的因素有资产价格、执行价格X、无风险利率r，距到期日时间T-t、标的资产的波动率、股利支付D， 37第五章实物期权勘探开发投资评价研究第页以标的资产为股票的欧式看张期权为例，投资者以价格p买入一份执行价格为X的该看涨期权，并假设到期日的股票价格为,到期时间为T。到期日时，期权持有人持有的期权价格为()。当-XP时，投资者执行期权，盈利；当0<-XP时，投资者执行期权，但亏损部分初始成本；当-X时，投资者放弃期权，亏损全部初始成本。所以说，投资者可以根据到期日股票价格是否大于执行价格来决定是否执行期权，若是美式看涨期权，投资者还可以在0-T时间内根据股票价格的变化按上述规则来判断是否执行期权，从而有效地规避了风险。设C为期权价格，根据Black-Schole定价模型计算考虑了股利率的欧式看涨期权的定价方程式：C=AN()-XN()其中N(x)为标准正态分布的累计概率分布函数。下面我们将以一个具体的实例来研究实物期权法的具体应用。5.3实物期权法的应用举例对油气勘探这样有期权特性的项目进行的投资，其投资价值包括两个部分：一部分是投资项目固有的内在价值，另一部分就是由于项目的期权性产生的期权价值。基于实物期权观点改进的净现值法可以表示如下：=+C式中表示投资项目的全部价值；表示投资项目的内在价 37第五章实物期权勘探开发投资评价研究第页值；C表示实物期权价值。当时，此项目就可以接受，当是，此项目就不可以接受。下面用一个算例来说明实物期权法在油气勘探开发项目经济评价中的作用。A石油公司拥有对某油气盆地的勘探开采权，拟定对盆地的勘探开发分两个阶段进行。第一阶段，对此盆地进行预探，并在盆地中选取一些有利的地点，进行钻进获取地质数据，估计预探投资额为5500万美元；第二阶段，两年后增加投资8000万美元，进行大规模的勘探开发。暂时预计对此盆地开采年限为8年。表4.1所提供了第一阶段的现金流。初期投资5500万美元，设各年回收资金所产生的现金流。初期投资5500万美元，设各年回收资金所产生的现金流分别为800万美元，800万美元，1000万美元，1200万美元，900万美元，700万美元，500万美元，500万美元。表4.1初期投资与收益年限012345678投资额55净现金流8810129755折现率（R）10%在第一阶段进行之后，由A石油公司根据经济效益做出决策，如果决定执行期权，那么就要追加投资，否则暂时停止勘探，将此项目再保留一段时间。我们假设A公司选择执行期权。表4.2提供了第二阶段回收资金的现金流量。表4.2追加投资与收益年限012345678投资额(I)80 37第五章实物期权勘探开发投资评价研究第页净现金流（）151826232020折现率（R）10%无风险利率（r）6%根据表4.2提供的数据，用净现值法的公式可计算出期初投资收益的现值：其中，T为项目年限8年，为期初投资5500万美元，R为折现率10%。将数据代入上式，可得=-1159万美元又根据表4.2的数据，可知追加投资的时间=2,无风险利率r=6%,用期权定价模型计算出此油气勘探项目隐含的期权价值C。在4.2中我们知道C=AN()-XN()油气的投资收益现值A=油气期权的执行价格X=8000万美元，==a我们假设年收益波动率为a=40%，将各项数据代入可得到：后6年现金流的现值A=7228万美元；期权的执行价格X=8000万美元；无风险利率a=r=0.06;=-0.46,查正态分布表，可以得出N()=0.5398，N（）=0.3228。将各参数值代入C=AN()-XN()可得： 37第五章实物期权勘探开发投资评价研究第页C=72.28**0.5398-80**0.3228=1659万元所以该投资隐含的期权价值为1659万美元，那么这个盆地油气勘探的风险价值为=+C=-1159万美元+1659万美元由于此项目的风险价值≥0，故对此油田的勘探开发投资是可行的。这就是用实物期权法解决油气勘探投资项目风险问题的实例。5.4本章小结本章介绍了何谓实物期权法以及Black-Scholes期权定价模型,并用实例列举了期权定价模型的应用。实物期权模型的应用，不仅能够适时分析外部经营环境的变化，及时调整投资规模、提高决策的灵活性，而且能够对传统决策方法、评价思路做出必要的修正或补充。所以在油气勘探开发风险投资中要应用好此评价方法。 43第六章国内外石油公司投资项目风险管理探析第页第六章国内外石油公司投资项目风险管理探析风险管理是当今理论研究和企业管理的热点问题。以上我们介绍了石油勘探开发投资项目风险分析方法，那么究竟如何将这些方法应用于实际，全面提高投资项目的安全性。国外在风险管理方面有哪些方法值得我们借鉴，目前投资项目风险管理的最新趋势是什么？这些问题本章研究的重点。6.1健康、安全、环境（HSE）管理的发展与实践探析说到风险管理，就不能不提到HSE管理方法。HSE管理是二十世纪八十年代后期发展起来的关于健康、安全和环境的管理方法。它综合运用系统的分析方法，对企业生产过程中可能发生的事故隐患进行风险评价和危害识别，通过计划、实施、检查和改进等四个阶段，采用系统化、结构化、程序化和全员化的管理模式。目前，很多石油企业都在内部建立了HSE管理体系并得到有力贯彻实施，建立和持续改进HSE管理体系已成为许多企业实施企业战略目标的重要保证。HSE管理将企业追求利润最大化的经营目标转化到以人为本、保全生命质量、重视资源的综合利用、降低污染物的排放、保护环境免遭破坏，实现社会、经济、企业、环境保护协调发展。这样一种经营理念对于防范投资风险、提高人员和项目安全性具有重要意义。企业安全管理的发展经历了一个过程，六十年代以前注重安全生产，主要是通过提高装备和工艺流程来改善对人们的保护。七十年代以来，开始重视人的活动，将工作中人的行为、工作环境对健康的影响作为研究重点；八十年代以来，以人为本的管理思想和环境保护的浪潮使企业认识到必须保护员工的健康，开始着手提高工作环境质 43第六章国内外石油公司投资项目风险管理探析第页量，提高资源利用率。不管是从提高员工身心健康还是提高资源利用率的角度出发，HSE以人为本的管理思想都能有限防范投资风险、降低投资成本，提高投资效率，可以说HSE管理理论是一种双赢的理论：从投资者角度来说，为保护环境而提高资源利用率可以降低投资成本，为保护员工身心健康而改善工作环境可提高员工工作效率；从员工角度来说，HSE管理理论可保护员工工作权益和身心健康。国外发达国家的石油跨国公司对HSE管理理论和实践进行了较深入的研究，在实际的经营活动中取得了较好的效果，大大降低了事故发生率，减少了人员伤亡和财产损失，为保护环境做出了贡献。为借鉴国外企业先进的HSE管理经验，与现有的企业职业安全制度结合起来，实施HSE管理刻不容缓。6.2国外石油公司投资项目风险管理借鉴现在很多石油公司都是股份制企业，股东对投资回报率的要求促使企业经营者将经济效益最佳化作为企业追求的首要目标，降低成本、减少支出是国外石油公司经营发展的重要经验。在投资项目风险管理中，国外石油公司的做法值得我们借鉴。他们的做法总结起来就是：立足长远，制定长远发展战略以确保投资效益；优化投资结构，分散项目经营风险；有效控制投资决策权限；严格按照科学方法进行风险投资经营，包括制定专门的风险控制计划、实施重点控制、寻求投资伙伴共同分担风险等。这些措施国内的石油企业一样可以拿来用，这里把国外较好的投资项目风险管理经验总结一下，以给国内石油企业实施风险管理以启迪。6.2.1制定长远发展战略确保风险投资效益国外大石油公司为控制成本、保持利润，都把投资项目聚集到具 43第六章国内外石油公司投资项目风险管理探析第页有竞争优势的核心业务中。在投资重点的选择上，近年来出现了以下特点：由高成本的本土向低成本的国外转移，由高新区向成熟区转移，由原油向天然气转移。据有关资料报道，美国Salomon公司对美国300家石油公司进行调查发现，1995—1998年有78%的公司计划增加天然气项目投资。因此，跨国或跨地区的石油公司，都有5到10年的发展计划，以确保企业投资活动具有较强的前瞻性，有利于企业未来的发展。6.2.2优化投资结构分散项目经营风险纵观石油公司的发展历程会发现，国外跨国石油公司的投资结构经历从集中到分散，又到集中的过程。上世纪80年代，随着油价上升，各大石油公司也开始扩大自己的投资活路。一个典型的例子是莫比尔石油公司，它的投资范围曾包括石油、煤炭、冶金甚至日用百货生产，尽管扩大投资活路会使自己业务太杂，但不把鸡蛋放在一个篮子的做法是分散风险的良策。6.2.3有效控制投资决策权限国外各大跨国石油公司的集团总部就是投资决策中心。一般说来，公司的投资项目中由中、下层机构提出，经有关部门进行投资评价，在满足投资回报率等指标的前提下，提交董事会审批，并做出投资决策。在决策程序上，需经过提出方案、可行性论证、多方案比较、优选决策这几个关键步骤。在整个投资决策过程中，始终从定量化的角度进行勘探开发投资项目风险分析，系统研究各种风险的概率分布特征及其相互作用对投资造成的不利影响，最终得出不同风险概率条件下的投资收益期望，为投资风险决策和风险控制提供科学依据。同时公司集团总部也下放部分决策权限，根据公司规模不同，分公司的权限不同。例如，英荷壳牌加拿大石油分公司规定下属机构有500万 43第六章国内外石油公司投资项目风险管理探析第页元以下项目的审批权。同时，各公司又限定了分公司年度审批投资总额，以确保总公司的重点投资目标。6.2.4严格按照科学方法进行风险投资经营（1）制定专门的风险控制计划。（2）实施重点控制。油气勘探开发投资项目在实施过程中，不可能面面俱到，而应该认清主次，这样就可确保公司把有限精力集中到投资大且勘探开发项目成败起关键作用的单项工程进行重点风险控制上来。（3）寻求投资伙伴共同分担风险。共同分担风险，这是国外石油公司勘探开发投资中常见的风险转移方式，可以利用合伙人的资金和技术、增强抵抗风险的能力，或者在风险发生时分担部分损失。（4）企业投保转移投资风险。油气勘探开发公司作为投保者在保险期间向保险公司缴纳相对较少的保险费，一旦在此期间发生风险损失，保险公司将按照保险单的规定相应补偿投保者的经济损失。（5）建立工程保险和担保制度。建立以工程担保、保险为主要内容的工程风险管理制度，用工程担保、保险等经济手段约束油田地面工程建筑市场各方主体的行为，保证工程质量、安全生产和合同履约，是国际上通行的作法。（6）采用总承包与分包方式转移项目风险。石油公司拿到项目后挑选有经验、有信誉的分包商把其中一部分转而承包出去，这也是国外石油公司经常采用的分散风险的方法。（7）设立风险基金。为了应对风险发生时产生的不利影响，设立风险基金就是一项明智之举。风险基金起预防作用，但是不能用来补偿补偿在预留费用中列支的物价上涨、项目范围变化等。 43第六章国内外石油公司投资项目风险管理探析第页6.2.5我国应如何完善项目风险投资机制不同的政策有不同的实施背景，在我国内这个大环境下，应如何完善项目风险投资机制呢，一下是两点建议：（1）实施奖惩政策。这个方面我们可以效仿国外，实行责任制，公司效益和安全生产与红利和职务升迁挂钩，促使每个人都增强风险管理意识，义不容辞地参与到公司的风险管理中来。（2）实施动态监督，重视项目后评价。对于油气勘探开发项目，均应按照项目管理和风险管理的原则、程序和方法进行投资管理；同时广泛采用计算机进行动态模拟分析，及时发现情况，并将处理信息反馈到决策机构，以便于采取对策，把风险的不利影响控制在最低限度。项目完成后，一般还要进行项目后评价，对风险投资决策及各个实施环节进行全面检查，总结经验，反省教训，进一步提高风险管理水平。6.3本章小结本章我们围绕如何提高风险管理水平展开，首先介绍了HSE管理理念的含义、实施细则及重要性，接着论述了国外石油公司在油气勘探开发投资项目中风险管理的借鉴。国外石油公司的很多做法，例如制定长远发展战略，确保风险投资效益；优化投资结构分散项目经营风险；有效控制投资决策权限；严格按照科学方法进行风险投资经营。这些有效地经验在投资项目中对于降低成本、减少支出具有重要作用，值得我国各大石油股份及其分公司借鉴。 43第六章国内外石油公司投资项目风险管理探析第页 45结论第页结论油气勘探开发是一个高风险行业。这是因为首先，地质概念是不确定的，其次在结构方面，例如储盖密封完整性、油气藏丰度等难以把握。另一方面，我们在做经济评价时含有不确定性的相关费用，例如在寻找和和生产经济上可行的油气田时，有不确定性风险概率的存在，同时，油气价格也在波动。即使在开发和生产阶段，有一些工程参数体现出高水平的不确定性，例如这些关键变量：基础设施、生产安排、石油质量、运营成本、储层特征等。这些不确定性源自地质模型的状况，再加上经济和工程模型往往涉及高风险决定，所以我们无法保证成功发现和开发油气资源。我国油气勘探开发风险投资行业同发达国家相比起步阶段，尽管在理论上对风险投资宏观运行机制的研究比较多，但对投资中的风险分析与实践研究还比较欠缺。评估手段上的滞后，极大地阻碍了我国油气勘探开发风险投资事业的发展。因此，寻找适合我国国情和经济运行条件的油气勘探开发风险投资决策方法具有重要的理论价值和现实意义。期权定价理论作为20世纪金融学最伟大的理论发现之一，其原理、方法和结论可以广泛地应用于宏微观经济和管理问题的分析与决策。其中，期权定价理论应用于投资决策领域时，就演变成了实物期权理论。它是期权定价理论的最新发展之一，不仅大大丰富了期权理论的内涵，而且为石油天然气行业企业提供了全新的分析思路和分析方法。本论文尝试把实物期权理论方法引入油气勘探开发风险投资管理的决策评价中，以克服传统评价方法的不足这是本课题的创新点之一，另外，拟对油气勘探开发风险投资行业中的各种因素进行分类分析。针对石油行业非常特殊的特点，阐述风险识别的目的、意义及识别原则，再次，根据油气勘探开发投资行业的特殊性，对现有的油气勘探开发投资评价方法进行分析比较，指出传统方法的弊端和不足之处，提出运用实物期权方法对净现值修正的必要性和可行性。 45结论第页本论文通过与传统方法的比较分析进一步明确实物期权理论在我国油气勘探开发风险投资决策的适用性和可行性。论文的研究工作将有助于改进我国石油行业风险投资决策评价手段和评价方法，完善油气勘探开发风险投资项目投资规范和方法体系，从而使油气投资项目管理者能够较为准确地评价风险投资项目的价值，提高风险投资决策的效率、降低风险，促进我国石油风险投资行业的迅速发展。本论文正是从这个问题入手，试图全面了解影响油气勘探开发投资项目的影响因素，如何识别和分析这些因素，并采取有效措施分析和防范风险，提高开发投资的安全性。其实油气勘探开发工作早就引起了我国油气勘探开发管理和经济管理人员的重视，许多学者从不同的侧面探讨与勘探开发项目经济评价相关的问题，研究油气经济勘探经济评价方法和程序，本研究项目只是班门弄斧，希望借此拙作起到抛砖引玉的作用，期待更多更好关于此课题的研究能不断出炉，并不断推陈出新，是本课题的研究不断完善。 46中国石油大学（北京）本科毕业论文第页致谢毕业论文接近尾声，意味着大学生活也即将落幕。回首往昔，我为能在石油大学这所环境优美、人才济济的学校度过人生宝贵的四年，能在众多学富五车、才华横溢的老师的熏陶下成长成才，我感到荣幸至极。当然，这四年里我一切知识上的、思想上的收获，除了自身努力以外，与各位老师、导员、学长学姐、同学的帮助、支持和鼓励是密不可分的。毕业论文的写作是漫长而艰巨的，需要进行论文选题、文献收集、框架设计等，完成初稿后还要经历反复修改才能最终定稿。在这个过程中，我首先要感谢我的导师杨久香教授，从内容到结构布局，从标题到语言锤炼，她都费尽心血悉心指导。我的导师学识渊博、严谨治学、精益求精，不仅在论文写作上帮助了我，他的崇高师德也深深感染和鼓励了我。在此，我谨向杨老师致以诚挚的感谢。同时，感谢四年来培育我的老师，他们毫无保留地把知识和人生的经验传授给我们。感谢导员和我的同学在学习和生活上对我的帮助。还有，我还要感谢相伴四年的室友们，四年来我们互帮互助、共同进步。最后，我要感谢我的家人、朋友，你们恒久的支持和鼓励是我奋斗的动力之源。大学四年，将要用一篇毕业论文来画上句号。字里行间包含着这四年的学习和成长。因为自身专业知识尚有不足，论文写作经验尚少，对于论文中出现的错误，还需评阅老师的指正。