城投类企业债发行成本的影响因素研究

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1、学校代码：10276学号：151200546EastChinaUniversityofPoliticalScienceandLaw硕士学位论文MASTER‛STHESIS论文题目：城投类企业债发行成本的影响因素研究姓名胡伟学科、专业金融学（全日制）研究方向金融指导教师张华林论文提交日期2018年4月12日城投类企业债发行成本的影响因素研究摘要专业：金融学研究方向：金融作者姓名：胡伟指导教师：张华林我国在九十年代为了解决中央财政不足的问题，通过施行财政制度改革提高了中央财力，并设置了政府之间的财政转移支付体系。但是，由于转移支付不规范、税收体系不够健全等问题的存在，地方政府的财权和事

2、权之间难以达到平衡，融资平台作为地方建设的投融资主体便在此背景下应运而生。融资平台在地方政府有力的支持下逐渐地发展、壮大，城投债作为地方政府重要的融资方式之一，也渐渐地在债券市场上占有一席之地，更是在企业债市场中占据了较大份额。2010年6月，《国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》（即19号文）对城投债给出了明确的定义，各级政府也肯定了城投债对地区建设的作用。同时，由于融资平台和地方政府关系紧密，城投债披上了一层隐性担保的外衣，城投债也因此广受投资者的喜爱，自此迎来了蓬勃发展的时期。但是，由于融资平台大多承接棚户区改造、异地扶贫搬迁等带有公益性质的项目，使得企业的

3、盈利能力较弱，融资平台渐渐出现债务规模过大、过于依赖财政支持等现象。因而，国务院在2014年10月出台了《关于加强地方政府性债务管理的意见》（即43号文），并且十二届全国人大常委会颁布的《中华人民共和国预算法》（2014年修正版）于2015年1月1日开始正式施行。法律文件中要求理清地方政府和平台公司之间的债务往来，剥离城投债隐性担保的外衣，对城投债市场实施严格的监管措施。本文将城投债市场中发行数量最多、发行规模最大的企业债作为研究对象，选取2010年6月1日至2017年12月31期间发行的城投类企业债作为样本数据，并选择2014年12月31日作为时间分割点将样本数据划分为样本一和样

4、本二。对两个样本的数据分别进行多元回归，对回归结果进行比较分析后观察实证结果1是否与预期一致。经过初步分析后，通过替换变量的方式对样本数据再次进行回归，得到两次实证结果的差异之处，进而达到对第一次的实证结果进行稳健性检验的效果。将两次实证的结果结合起来进行深度分析后，找出城投类企业债市场在2015年前后发生的具体变化，以此研究43号文和新预算法的实施对该市场的影响作用。通过对多元回归和稳健性检验的结果进行研究后得出如下结论：2015年以后，城投类企业债市场中的地方政府隐性担保作用明显下降，投资者逐渐重视平台公司的经营数据和财务信息，评级机构的差异性对发行成本的影响也不再显著；但是，

5、市场中还是存在着地方政府的隐性担保作用未被完全消除、投资者过于依赖评级结果等问题。对此，本文针对性地提出了提升融资平台公司财务数据披露水平、规范评级行业综合评级体系、增强城投类企业债市场投资者风险意识和完善城投类企业债市场法律法规的政策建议。[关键词]：城投类企业债；发行利率；信用评级；信用利差2StudyofInfluenceFactorsonDistributionCostsofMunicipalCorporateBondsAbstractMajor：FinanceResearcharea：FinanceAuthor：HuWeiAdvisor：ZhangHualinIn1990

6、s,inordertomitigatethesufferingfromcentralfiscalshortage,Chinapromotedthefinancialsystemreformbydividingtherightsoffinanceandaffairsbetweencentralandlocalgovernmentsandsettingupthefiscaltransferpaymentsystem.However,duetoexistingbarrierslikedenormalizationofthenewly-establishedsystemandinadequ

7、acyofthetaxstructure,itwashardlypossibletoexecute.Therefore,financingvehiclesemergedasamaininvestmentinlocaldevelopment.Endorsedbylocalgovernment,thefinancingplatformhasbeenflourishingandexpanding,andQuasi-municipalBondhasplayedanessent