市值管理乱象

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1、市值管理乱象自新“国九条”明确提出鼓励上市公司建立市值管理制度以来，市场上以各种方式拉抬股价的“市值管理”行为层出不穷，将市值管理等同于股价管理，通过操纵股价或进行资本运作来推高市值，背离了市值管理的初衷。2014年12月19日，证监会对中科云网(002306.SZ)、百圆裤业(002640.SZ)、宁波联合(600051.SH)等18只股票的涉案机构和个人立案调查。证监会表示，很多机构“以市值管理名义内外勾结，通过上市公司发布选择性信息操纵股价”。据悉,上述18只股票的调查还在进行之中。中国上市公司市值管理研究中心执行主任刘国芳称，市值管理本身是好事，但有些人把经念歪了。他建

2、议，证监会应该两手抓，一方面提倡系统合规的市值管理，另一方面，严厉打击以市值管理名义从事内幕交易、操纵股价等行为的伪市值管理。一位接近监管层的人士称，由于当前市场上的市值管理手段多通过并购重组、再融资等方式进行，现行的监管政策可以覆盖监管这些市场行为，证监会层面当前不准备出台专门针对市值管理的具体监管政策。但对于打着市值管理旗号进行内幕交易、操纵市场等违规行为，将严格监管。不过，他亦坦言，由于一些伪市值管理的操作十分隐蔽，机构间的协议往往是私下协定，从严监管的难度不小。模式纷杂由于监管层开始对伪市值管理的行为进行打击，当前市值管理已经在某种程度上成为了贬义词。“我们在所有的并购

3、顾问协议里，甚至公开宣传中都不提市值管理四个字。”硅谷天堂执行总裁鲍钺接受《财经》记者采访时称，公司定位是帮上市公司做战略梳理，是上市公司投资并购服务的外包商。北京一家专注于市值管理服务的PE拒绝了《财经》记者的采访，称市值管理太敏感，公司内部已不允许就市值管理对外发表意见，包括之前开通的市值管理新媒体公号也被关掉。其他一些中介机构亦开始把名片里“市值管理”的字眼去掉。去年5月颁布的新"国九条"中明确提出，鼓励上市公司建立市值管理制度。此后，证监会主席肖钢明确表示，要抓紧研究推岀上市公司市值管理制度。不过，前述接近监管层的人士表示，彼时之所以提出市值管理制度，和当时的市场低迷有

4、很大关系，为了提振市场、吸引投资者，上市公司的市值必须有所增长。在实践中，不少市场主体简单的以股价管理等同于市值管理，认为提升了股价就是提升了市值，在此指导下，市值管理开始以提升股价为目的。当前市场中介机构参与的上市公司市值管理模式主要有六种。一是券商市值管理模式，主要围绕着上市公司大股东存量持股市值的盘活来设计，包括股权托管、股权质押融资、融券业务等业务。二是大宗交易商市值管理模式，通过大宗交易系统以打折的价格将股票卖给大宗交易商，大宗交易商随后再将股票在二级市场上直接卖出，此模式以拉升股价为目的。三是私募基金市值管理模式，其核心是联合坐庄。四是财经公关市值管理模式，向上市公

5、司提供财经公关服务。五是管理咨询公司市值管理模式，通过给上市公司拟订借助资本市场的并购重组和产业整合战略,以期帮助上市公司实现增长。六是长效市值管理模式，通过规范系统帮助上市公司管理每一个影响市值波动的因素。在刘国芳看来，目前市值管理中对市场伤害比较大的是大宗交易商市值管理模式和私募基金市值管理模式，前者以资金拉抬股价帮助股东减持，后者联合上市公司坐庄。有私募人士透露，部分机构做市值管理，其实是传统坐庄的变种，在和上市公司签订合同时，双方就己经谈好大致股价目标，资本运作方案等。去年，随着上市公司市值管理需求爆发，催生一批职业操作业务、笼络资源的“擄客”，其中既有来自阳光私募或财

6、经公关公司，也有来自券商或私募机构的人员。不过，随着监管层的收紧，很多中介机构开始洗白，淡化市值管理的形象。去年12月19日，证监会对涉嫌操纵中科云网、百圆裤业等18只股涉事个股遭遇了断崖式的暴跌。连带中小板、创业板个股大面积暴跌。此后，有15家涉事的上市公司否认与机构签订市值管理协议，否认高管及重要股东操纵股票。市场乱象票的涉案机构和个人立案调查。随后第一个交易日,去年12月19日，证监会对涉嫌操纵中科云网、百圆裤业等18只股票的涉案机构和个人立案调查。随后第一个交易日，涉事个股遭遇了断崖式的暴跌。连带中小板、创业板个股大面积暴跌。此后，有15家涉事的上市公司否认与机构签订市

7、值管理协议，否认高管及重要股东操纵股票。一位了解市值管理运作人士说，游离于灰色地带的市值管理，为了防止留下把柄，机构和上市公司一般都是私下达成协议，不会签署纸面协议。前述接近监管层的人士强调，此次调查主要针对涉案机构和个人，并非上市公司主体。究竟哪些机构和个人参与了上述操纵行为，尚不清楚。但梳理这些涉事公司背后的深度参与机构，或许可以窥见一二。证监会公布的18家公司有不少表现出“庄股”特性：上市公司发布利好消息，股价迅速被炒高。其间不乏重要股东、高管高位套现。典型的如中科云网、百圆裤业等。自