融资融券发展情况介绍和投资策略

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1、目录1.融资融券制度模式及比较31.1.融资融券业务模式种类312各类融资融券业务模式的具体比较62.我国融资融券制度模式的发展72.1.全面禁止时期1990年至2005年72.2.试点准备时期（2005年至2008年）82.3.试点启动阶段（2008年10月5日至今）83.我国现有融资融券模式84.我国融资融券制度模式的思考95.融资融券基本情况一览105.1.基本面悄况…两融发展迅速105.2.两融业务对券商的收入贡献突出136.新政展开，两融交易乘东风167.投资策略207.1.EFT引入后的投资策略207.2.普通投资策略237.3.组合投资策

2、略24&融资融券市场问题浅析319.两融市场成为坡脚鸭的原因33图表1美国融资融券交易的组织结构与运行方式3图表2日本融资融券交易的组织结构与运行方式4图表3我国台湾融资融券交易的组织结构与运行方式5图表4上证综指近2年来走势和成交额（亿元，右轴）10图表5两市日融资买入额走势10图表6两市日融券卖出量走势10图表7两市融资买入额周走势（亿元）图11图表8:两市融券卖出量周走势（万手）11图表9两市融资余额日增幅（％）11图表10两市融券余额日增幅（％）12图表11融资融券基本参数一览12图表12融资交易杠杆比例12图表13融券交易杠杆比例13图表14

3、券商两融收益13图表15佣金收入14图表16融资利息收入15图表17融券利息收入15图表18上周各行业融资融券排名情况16图表19流通市值占总市值之比区间分布16图表20新标的券（278只成分股）行业分布17图表21:原有标的券（90只融资融券标的）行业分布17图表22PE区间分布18图表23:PB（最新预测）区间分布18图表24ETF融资融券余额变化情况19图表2520门年股指期货和沪深300基差走势20图表26融资融券普通投资策略23图表27各大策略详情23图表28组合投资理念的引入24图表29融资融券的组合投资策略25图表30融资融券的套期保值策

4、略25图表31个股套期保值26图表32个股套期保值26图表33与其他投资品种组合投资策略27图表34权证套利组合27图表35股指期货套利方式28图表36股票组合投资策略28图表37市场中性套利组合29图表38权证套利组合30融资融券制度模式及比较■狭义的融资融券，指证券公司向投资者岀借资金供其买入证券或出借证券供其卖出的活动。对证券公司来说，叫融资融券业务；对其客户即投资者来说，叫融资融券交易、信用交易或“买空”“卖空”交易。广义上，融资融券包括证券公司对投资者的融资融券和金融机构对证券公司的融资融券即转融通C融资融券有利于形成证券市场"内在稳定器”机

5、制，完善股票价格形成机制，增加证券公司的盈利模式，培育证券市场成熟的机构投资者队伍，还能从根本上解决长期存在的地下信用交易行为■冃前，境外市场的融资融券业务主要有集屮制授信模式、分散制授信模式以及双轨制授信模式三类。1.1.融资融券业务模式种类1.1.1分散制授信模式■分散制授信是指没有制度化的集中授信机构，対投资者的融资融券,由大量的、分散的金融机构如证券公司办理，授信机构资金不足时，可向谕业银行等金融机构拆借证券不足时，可向其他投资者或证券公司借入的融资融券体系。分散制授信模式以美国为代表。图表1美国融资融券交易的组织结构与运行方式非银彳亍金网虫轨

6、杉J他4■理id经*[回町令给1UE存fX.Uk*■枫4UF*w证外经參己闻■/、•夂aw〜jgadX-、•亍可簣匹存背公司、MRW■k3贵牡堆叱尸资料来源■美国融资融券制度的发展过程，实际上就是一个自山化金融市场不断演进的、不断试错而丰富、完善的过程，其建立的基础是发达的金融市场和成熟的金融机构体系。因此，该模式具备以下儿个方面的特点。■高度的市场化。在制度所限定的范围内，融资融券交易完全由市场的参与者自发完成。在融资融券的资格上，儿乎没有特别的限定，只要是资金的富裕者，就可以参与融资，只要是证券的拥有者，就可以参与融券。而证券公司之间，同样可以相互

7、融资融券证券公司与交易客户之间，只要能相互满足各自的条件和要求，实际上也可以进行融资融券的活动，比如岀借证券、使用客户保证金等等银行的参与方式则以资金转融通为主，同时也向证券公司提供借券，而其他金融机构养老金、保险公司等则积极参与借券的转融通。这种融资融券交易主体的广泛性，源于美国金融市场的发达。■融资融券体系与货币市场回购市场紧密联系。在美国的融资融券交易中，不仅融资融券主体之间有着直接的联系，同时融资融券体系与货币市场、回购也是紧密相连。美国的货币市场基本上是对机构开放的，各个机构都能够在货币市场上进行交易，获得开展融资融券交易所需的资金或者证券。

8、而在货币市场中，使用最为广泛的工具就是债券回购。回购工具的广泛使用，源于美国透明的货币市场以及