股票期权激励机制现存问题及对策研究

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1、股票期权激励机制现存问题及对策研究股票期权激励机制现存问题及对策研究委托代理问题与股东、管理层的利益冲突是现代公司制企业亟待解决的问题，股票期权已经成为上市公司激励机制的重要组成部分。但是，股票期权的实行过程仍然存在诸多问题，对这些问题的研究是提高股票期权机制有效性的基础。本文分析了我国企业在实施股票期权屮尚存的问题，并从实现其激励功能方面提出了相关建议。一、引言1952年，美国的菲泽尔公司推出了世界上第一份股票期权。至今，股票期权已经成为了上市公司激励高级管理层和技术骨干人员的一种重耍方式。它约定在一定期限内，以约定的价格将公司普通股卖给公司高级管理人员。这种方式很好地将股东利益与高

2、级人才的利益相结合。然而，股票期权在我国实行过程中存在着内部治理机制失衡、股票期权来源限制、高管利益兑现不确定性等问题。解决这些问题对促进股票期权机制的有效运行至关重要。因此，本文将从股票期权激励机制的视角来分析B前股票期权实施时存在的问题，试图寻找问题的根源，并针对各个问题，在前人的基础上提出了解决方法和策略。二、理论分析第一，股东与管理层的利益冲突。股东作为企业的所有者，委托管理层经营企业。而管理层则追求个人利益最大化，即收入最大化、闲暇时间最大化、荣誉名声最大化等。管理层在实现经营成果时，他们不能单独享受成果，没有企业的剩余索取权，同时面临着股东最小管理成本、最大股东利益、有限财

3、富分配的耍求。同时，在股东、监事会等对管理层进行监督的过程中，存在着信息不对称，股东等企业所有者无法对其进行有效监管。管理层为了实现自身利益最大化将会无视公司长远发展，谋取在职消费最大化，市此产生了道德风险。为此，股东通过采取激励、约束和惩罚等机制來协调两者的利益冲突。第二，股票期权的作用机制。管理层股票期权计划就是激励屮一种有效的方式。该股票期权允许高级管理人才或技术骨干们在未來的某一期限内将能够以预先确定的价格购买公司的股票。在这样的激励机制下，高层管理未来能否获得巨大收益将取决于当时公司在证券市场上的股价。公司的股价与公司的业绩，公司的盈利能力以及人们的预期有着极大的关系。因此,

4、高层管理人员基于理性人的前提下，将愿意把股东利益最大化成为其经营目标。这样能较好地实现股东与管理层利益的统一。三、股票期权激励机制的问题第一，公司治理结构问题。我国很多企业不论从文化还是从实践上都没有真正地建立健全的公司法人治理结构。公司内部特别是国有企业常出现“一•股独大”的情形，大股东凭借股权成为实际上唯一决策人。这样的内部治理机制不利于股票期权激励制度的实现，更难发挥期权制度的激励效应。第二，股票期权來源限制。我国的证券法规定上市公司不得留存股票，同时对公司的IPO做出了很多的限制。目前，公司增发新股主要通过配股方式。这就产生了股票期权的行权问题。事实上，我国公司上市门槛高，所以

5、上市公司数量有限，这也使得我国未上市公司在激励高管时，股票期权的激励机制受阻。第三，高管利益兑现的不确定性。股票期权兑现时的限制性条款会降低高管的积极性。我国公司法规定，公司董事、监事、经理应当向公司申报所持有的本公司股份,并在任职期间内不得转让。因此，股东即便获得了股票期权，行权也会受阻，高管只能保留公司股份。然而公司股价未来的不确定性会使得高管面临风险。四、对策及建议第一，完善公司治理结构。公司治理结构的真正实施需要公司决策机制的健全和现代企业文化价值理念的建立。健全公司决策机制要求股东大会的召开和决策的程序应当公平化，设置限制大股东滥用权力的制度。注重运用现代信息技术，在股东内部

6、建立相关的沟通渠道，使未到股东大会现场的股东也能了解决策投票的内容。现代企业文化价值理念的树立则能从根本上扭转大股东侵蚀小股东权利和公司治理结构效率低下的情形。第二，健全证券法与公司法。我国的证券市场是一个运行机制和制度各方面有待完善的市场。尤其是制度上的不完善掣肘了上市公司的很多操作。公司法对于上市公司面临的愈加发杂的市场状况已经出现很多真空地带以及不合理规定。因此，建立健全证券法和公司法，因地制宜地为社会主义市场经济发展调整完善法律法规有利于我国企业提高竞争力。第三，建立高效的股票市场。提高股票市场有效性是股票期权激励作用发挥的前提。因此，改善股票市场的环境为当务之急。国家需提高我

7、国股票市场中上市公司的质量，建立更为有效的监管制度，消除股票交易所内的内幕交易和人为操纵事件。我们应当注重上市公司财务信息的披露，提高会计信息的正确性和可信度，从而保证股票期权制度的激励作用。（作者单位：西南大学经济管理学院）