重组并购研究论文

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1、第一節研究動機與目的、研究動機併(Mergers&Acquisitions)風潮在台灣方興未艾，而司份電半進公股華家限業聯兩本有T成份化低股達降品台的人期世近及至碁、學模化規合運聚營灣其台司公有司份公先妙股限司。年灣有公例85海份路實國夏股電的德併購後方民華合體佳并如—聚積最來購藉著購力。例塑三寶及亞洲及台灣,皆是年業爭華司一司近企競」公合公多化併限五體許強購有子導，。資阵來併就市下爭大88寶購。其盼競壯國及談位加殷烈以民「洽地增的激，從一商之在「的象。合券業抵O)後對汰七些券小T織併淘」一證因W組購所券有於秀{易求場證

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4、對其未來營運、現金流量及本身公司價值之影響0三、藉由案例分析來分析影響公司價值Z因素如：現金流量、折現率等所扮演之角色。四、藉由案例實證結果，了解何種評價模式所計算出購併後公司之價值較接近實際價值，並加強事後追蹤。第二節研究對象與限制本文的研究對象以台灣地區近五年來進行購併的案例中，選取w公司(未上市、上櫃)、台灣聚合化學股份有限公司的購併案例，以及元大證券與京華證券股份有限公司的合併案例，來進行研究。在實證進行Z過程屮，由於購併計劃大多屬於公司重要的機密，故受到下列幾點限制：一、本研究所能取得的購併個案公司資料大多為公

5、開資訊，至於詳細的購併計劃內容與未公開的資料，難以取得。二、本研究方法著重於從事購併活動公司財務方面的研究，並不考慮非財務方面的相關影響因素。三、本研究所選取得的購併個案公司，其營運屬於繼續經營狀態下，對於其公司未來結束或存續之價值估算的相關資料難以取得。四、本研究所選取的購併個案公司，對於其未來營收成長率的假設，是以過去幾年的營收表現為基礎估算之，與未來因景氣變動而造成的真實營收有所出入。五、對於本研究所選取的購併案例公司之資本成本資料難以取得，僅能用相關衡量資本成本方法推估Z。第三節研究架構本文的研究架構如圖1-1所

6、示。第一章為緒論；主要簡述本研究動機與的、研究對象與限制，並確立研究方向。第二章為文獻探討與購併;以相關學介紹三對購併方案的評價做更深入的種主要法；說、收購股明本文方法。的樣本、證研究第四章分析為個案分析；利購併後公司之未來營運、現金流量、公司價值的影響及可行性。第五章為結論與建議；閘明本研究獲得的重要結論並提出對後續研究者的建議。確立研究方向文獻探討個案一個案二個案三大與京華合併案實證結果結論與建議圖1-1研究架構流程圖第二章文獻探討本章分為三個主要部分來進行探討。首先第一節針對與公司價值評價有關的理論文獻和實證研究加

7、以介紹。第二節則進一步的介紹公司價值評價中相關的考量因子。第三節則介紹三種主要的購併方式；收購資產、收購股權、公司合併及其相關考量因素。第一節公司價值評價相關研究文獻外文獻口從MillerandModigliani(19581961)首次提出「淨現值法(PresentValue,Method)」的觀念之後，許多學者陸續將此方法運用在資木預算及公司價值的評價上；RappaportandStern等人是最先將Miller-Modigliani的公司評價模式運用在真實的案例中，並設計發展岀一套電腦運算工具，以作為公司價值的衡量

8、。Weston(1983)以購併收益與購併成本之現金流量所計算之淨現值(NetPresentValue),作為購併活動可行性的判斷，若淨現值大於零時，表示購併後所能增加的現金流量折現值總和足以支付購併所支付的成本，則購併活動方得進行。ReillyandSchweihs(1990)提出評價公司價值的方法可分成三種，第一