跨式盘整策略

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1、跨式盘整策略Q:何为跨式盘整策略？何时选用跨式盘整策略？A:按现价算，无论期权有没有内在价值，只要是还没有到期，它就应该要包含一种盈利或者盈利扩大的可能性，所以通常情况下期权的交易价格比它的内在价值要高，而高出部分我们称之为时间价值。假如其它条件不变，时间价值是随着时间的流逝而不断减少，就如同期权离到期日越近，它盈利或盈利扩大的悬念就越少。那也意味着，假如除了时间以外的其它因素不变，随着时间流逝，期权价格会不断降低。如果投资者判断未来一段时间，正股ETF的价格不会大幅上涨也不会大幅下跌，可在期初构建跨式盘整策略，选择到期日相同，行权价相同或相近于正股标的现价的小幅虚值的认

2、购及认沽期权，认购认沽等量卖出，收取权利金。如果行情一如投资者所想，正股ETF价格并没大幅上涨或下跌，对于到期日价外期权的义务方可一直持仓，对于到期日价内期权的义务方可提前平仓，了结义务。因为目前ETF期权属于欧式期权，即不可提前行权，所以投资者在作ETF价格预判的时候应当以每月第四个周三的ETF价格为目标作预判。例如，2014年7月的期权合约到期日为2014年7月23日,当投资者预判届时50ETF价格落在1.500元附近，则可将行权价为1.500元的认购期权及认沽期权为操作对象。策略组成部分：卖出开仓50张“50ETF购7月1500”卖出开仓50张"50ETF沽7月15

3、00”策略盈亏分析：策略盈亏分析图0.1(1.500,盈0.05786)0.05(1.55786,盈0)(1.44214,Z.9Z..T9寸卜二689.T099二TP9.T6空K.TZ.SS.T93STS.T06PIW6%89E.1:卜y肖二卿.IwCT0-0.05潜在最大亏损：无限。潜在最大盈利：权利金的全部，即(0.02948+0.02838)*10000*50张=28930元。盈亏平衡分析：组合在50ETF到期价格为1.500时盈利达到最大，共28930元；组合在50ETF到期价格为1.557时，及1.443时，盈亏平衡；组合在50ETF到期价格大于1.557,或小

4、于1.443时，开始亏损。具体操作清单：7月9日・7月10日:卖出开仓50张“50ETF购7月1500”成交均价：0.02948卖出开仓50张“50ETF沽7月1500”成交均价：0.028387月21日：(提前止盈，避免行权，节省时间及费用)买入平仓50张u50ETF购7月1500”成交均价：0.01004买入平仓50张“50ETF沽7月1500”成交均价：0.00273预设止损条件：本次操作假设能承受50000元亏损起初卖出开仓收取权利金28930元，换算为50张认购或50张认沽的履约规模,(50000+28930)元-50张-10000股二0.15786元的行权价偏

5、移范围属于可承受范围。具体止损条件可设定为当50ETF的7月1500认购与认沽期权的市价之和接近或大于0.15786时须考虑平仓止损，最好同时配合观50ETF的正股现价，当50ETF正股报价接近或大于(1.500+0.15786)即1.657元时需要考虑平仓，当50ETF正股报价接近或小于(1.500-0.15786)即1.343元时也需要考虑平仓。操作报单方式：分批等量操作，如50张7月认购、50张7月认沽，拆分为10张或20张的数次委托，且认购及认沽数量相等的委托分批执行。卖出开仓时以卖一价或接近卖一价的价格，认购及认沽同时委托挂单卖出，等待成交。买入平仓时以买一价或

6、接近买一价的价格，认购及认沽同时委托挂单卖出，等待成交。遇到认购与认沽中的一方被成交、一方没被成交的，撤单后以更主动、更具竞争力的价格重新委托。Q:为何选择7月到期的50ETF期权？A:根据当时实际情况选择操作标的，7月9日早上，50ETF的正股交易价格约为1.506,对应认购及认沽期权有4种不同到期日可选，分别为7月、8月、9月、12月，考虑到近月流动性较好及远月不确定性大的原因，因此选择7月末到期的期权作为执行操作的标的。Q:为何选择1.500行权价的50ETF期权？A:7月到期的50ETF认购及认沽期权均有1.500行权价的期权挂牌，与当时正股现价1.506非常接近

7、，另一方面就卖出开仓收取权利金的策略而言，平价期权对比其它低价虚值期权有更明显的利润空间，综合考虑后选择7月到期的1.500行权价的认购及认沽期权为此次操作标的。Q:隐含波动率对策略的影响？A:隐含波动率越大意味着50ETF正股的波动及变数越大，对应的50ETF期权所包含的盈利空间及盈利可能性也就越大，因而也就意味着50ETF期权更高的价格。对于跨式盘整策略而言，在构建策略之前，隐含波动率越大意味着卖出开仓能够售得更高的权利金，在构建策略之后，隐含波动率变大就意味着中途平仓成本的上升。Q:时间流逝对策略的影响？A:跨式盘整策略