总结：第八章投资决策实务

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1、第八章投资决策实务第一节现实中现金流量的计算一、现金流量计算中应注意的问题区分相关成本和非相关成本机会成本部门间的影响二、税负与折旧对投资的影响1、固定资产投资中需要考虑的税负税负流转税营业税应纳营业税=不动产变价收入X营业税率增值税应纳增值税=固定资产变价收入X4%增值税率所得税应纳所得税=（固定资产变价收入-折余价值-所纳流转税）X所得税率2、税负对现金流量的影响税后成本二实际支付X（1■税率）税后现金流量：（1）每年营业净现金流量二年营业收入•年付现成本•所得税（2）每年营业净现金流量二营业收入■付现成本■所得税二营业收入・（营业成本•折旧）•所得税二税前利润+折I口•所得

2、税二税后利润+折旧（3）每年营业净现金流量二税后收入■税后成本+税负减少二营业收入X（1•税率）•付现成本x（1•税率）+折I口X税率第二节项目投资决策一、固定资产更新决策1、新旧设备使用寿命相同的情况一一差量分析法基本步骤：首先，将两个方案的现金流量进行对比，求出△现金流量=A的现金流量一B的现金流量；其次，根据各期的△现金流量，计算两个方案的△净现值；最后，根据△净现值做出判断：如果△净现值20,则选择方案A,否则，选择方案B。2、新旧设备使用寿命不同的情况一一最小公倍寿命法和年均净现值法(1)最小公倍寿命法(项目复制法)将两个方案使用寿命的最小公倍数最为比较期间，并假设两个

3、方案在这个比较区间内进行多次重复投资，将各自多次投资的净现值进行比较的分析方法。(2)年均净现值法年均净现值法是把投资项冃在寿命期内总的净现值转化为每年的平均净现值并进行比较分析的方法。NPV计算公式：ANPV=PVIFA"二、资本限额决策资本限额是指企业可以用于投资的资金总量有限，不能投资于所有可接受的项目，这种情况在很多公司都存在，尤其是那些以内部融资为经营策略或外部融资受到限制的企业。在有资本限额的情况下，为了使企业获得最大利益，应该选择那些使净现值最大的投资组合。可以采用的方法有两种一获利指数法和净现值法。1、获利指数法接受加权平均获利指数最大最大的2、净现值法计算限额内

4、项目各种组合的净现值合计数完成决策有净并个初所的，每的资算目值出目投O计项现列项始额接受净现值合计数最大的投资组合三、投资时机选择决策一一差量分析法投资吋机选择决策可以使决策者确定开始投资的最佳吋期。进行投资时机选择的标准仍然是净现值最大化，不能将计算出来的净现值进行简单对比，而应该折合成同一个吋点的现值再进行比较。投资期：指项目从开始投入资金至项目建成投入生产所需要的吋间。第三节风险投资决策一、按风险调整折现率法将与特定投资项目有关的风险报酬，加入到资木成木或公司要求达到的报酬率中，构成按风险调整的折现率，并据以进行投资决策分析的方法。1、用资木资产定价模型来调整折现率总资产风

5、险=不可分散风险+可分散风险匕=鸟+月x（心-Rf）2、按投资项目的风险等级来调整折现率对影响投资项目风险的各因素进行评分，根据评分来确定风险等级，再根据风险等级来调整折现率的一种方法。二、按风险调整现金流量法由于风险的存在，使得各年的现金流量变得不确定，为此，就需要按风险情况对各年的现金流量进行调整。这种先按风险调整现金流量，然后进行长期投资决策的评价方法，叫按风险调整现金流量法。1、确定当量法把不确定的各年现金流量，按照一定的系数（通常称为约当系数）折算为大约相当丁•确定的现金流量的数量，然后，利用无风险折现率来评价风险投资项目的决策分析方法。计算公式：肯定的现金流量=期望现

6、金流量X约当系数2、概率法概率法是指通过发生概率来调整各期的现金流量，并计算投资项目的年期望现金流量和期望净现值，进而对风险投资做出评价的一种方法。适用于各期的现金流量相互独立的投资项目。计算公式：各年的期望现金流量计算公式：NCFt=fNC代化投资的期望净现值：NPV=YNCFt^PVIFkj{=0三、决策树法可用于分析各期现金流量彼此相关的投资项目0决策树直观地表示了一个多阶段项目决策中每一个阶段的投资决策和可能发牛的结果及其发牛的概率，所以决策树法可用于识别净现值分析中的系列决策过程。步骤：把项目列出每一个阶段可能发生的结果列个每果的每结项预金的算个对的现量响计一果目期流影

7、向估树阶采最动后评策个所的行从前决各段取佳结果节点结果节点结果节点结果节点决策树结构图四、敏感性分析法衡量不确定性因素的变化对项目评价指标（如NPV、IRR等）的影响程度的一种分析方法。如果某因素在较小范围内发生变动，项目评价指标却发生了较大的变动，则表明项目评价指标对该因素的敏感性强。步骤：1、确定分析对象2、选择不确定因素。3、对不确定因素分好、中等、差（或乐观、止常、悲观）等情况，做估计。4、估算出基础状态（正常情况）下的评价指标数值。5、改变其中一个影响因素，假设其他影响