第八章投资决策实务

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1、第八章投资决策实务1财务管理基本内容筹资管理第5、6章投资管理第7、8章营运资金管理第9、10章股利理论与政策第11章《财务管理学》课程结构总论第1章财务管理的价值观念第2章财务分析第3章财务战略与预算第4章并购与重组第12、13章2第八章内部长期投资学习目标教学内容思考题自测题自测题答案习题3学习目标了解现金流量估计中需要考虑的一些特别因素理解税负与折旧对投资的影响掌握固定资产新建项目决策和固定资产更新决策分析方法掌握投资风险分析中的风险调整法和决策树法了解多个投资方案进行组合的决策方法4教学内容第一节现

2、实中现金流量的计算第二节项目投资决策第三节风险投资决策第四节通货膨胀对投资分析的影响5第一节现实中现金流量的计算一、现金流量计算中应注意的问题1.区分相关成本和非相关成本2.机会成本3.部门间的影响6二、税负与折旧对投资的影响1.固定资产投资中需要考虑的税负（1）流转税营业税和增值税（2）所得税72.税负对现金流量的影响（1）税后成本与税后收入税后成本（收入）=成本（收入）*（1-税率）（2）折旧的抵税作用税负减少=折旧*税率（3）税后现金流量营业现金净流量=税后利润+折旧=（营业收入-营业成本）（1-税率

3、）+折旧=（营业收入-付现成本-折旧）（1-税率）+折旧=营业收入（1-税率）-付现成本（1-税率）+折旧*税率8第二节项目投资决策一、固定资产更新决策二、资本限量决策三、投资开发时机决策四、投资期决策9一、固定资产更新决策（一）含义：1.含义：是对技术上或经济上不宜继续使用的旧资产，用新的资产更换，或用先进的技术对原有设备进行局部改造。2.更新决策（1）是否更新？即继续使用旧设备还是购置新设备？（2）选择什么样的资产来更新？（如何更新）10（一）新旧设备使用寿命相同的情况例：北方公司考虑用一台新的、效率更

4、高的设备来代替旧设备，以减少成本，增加收益。旧设备原购置成本为40000元，使用5年，估计还可使用5年，已提折旧20000元，假定使用期满后无残值，如果现在销售可得价款20000元，使用该设备每年可获收入50000元，每年付现成本30000元。该公司准备用一台新设备来代替原有的旧设备，新设备的购置成本为60000元，估计可使用5年，期满有残值10000元，使用新设备后，每年收入可达80000元，每年付现成本40000元。假设该公司的资本成本为10%，所得税率为40%，新旧设备均用直线折旧法计提折旧。问该公司

5、是继续使用旧设备还是对其进行更新。11t012345△固定资产投资1-40000△每年销售收入23000030000300003000030000△每年付现成本31000010000100001000010000△每年折旧460006000600060006000△税前利润5=2-3-41400014000140001400014000△所得税6=5*40%56005600560056005600△税后净利7=5-684008400840084008400△营业净现金流量8=7+41440014400144

6、001440014400△固定资产残值910000△现金流量合计-400001440014400144001440024400△NPV=14400*PVIFA(10%,4)+24400*PVIF(10%,5)-40000=20800.4012（二）新旧设备使用寿命不同的情况例：大卫公司要在两个投资项目中选取一个。半自动化的A项目需要160000元的初始投资，每年产生80000元的净现金流量，项目的使用寿命为3年，3年后必须更新且无残值；全自动化的B项目需要210000元的初始投资，项目的使用寿命为6年，6年

7、后必须更新且无残值，每年产生64000元的净现金流量。企业的资本成本为16%，该选哪个项目？NPVA=NCFA*PVIFA(k,n)-C=80000*PVIFA(16%,3)-160000=80000*2.246-160000=19680(元)NPVB=NCFB*PVIFA(k,n)-C=64000*PVIFA(16%,6)-210000=64000*3.685-210000=25840(元)131.最小公倍寿命法NPVA=[NCFA*PVIFA(k,n)-C]*PVIF(k,n)+NCFA*PVIFA(k

8、,n)-C=19680*PVIF(16%,3)+19680=19680*0.623+19680=12260.64+19680=31940.64(元)NPVB=NCFB*PVIFA(k,n)-C=64000*PVIFA(16%,6)-210000=64000*3.685-210000=25840(元)142.平均净现值法1.含义：2.计算公式：ANPV——年均净现值；NPV——净现值；PVIFA(k,n)——年金现