日本泡沫经济剖析及对我国启示

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1、［摘要］口木泡沐经济形成的原因主要冇：大虽剩余资木引发泡沐，宏观政策失误，金融自由化和国际化，“土地神话二投机之风席卷列岛，政治体制不健全；泡沫经济的破火给口本经济以沉重的打击。对我国的启示有：正确认识当前经济形势，实施泡沫经济风险教育,制定适当的应对措施，加快推进经济增长方式的转变。H本上世纪80年代后期泡沫经济形成及破灭，教训深刻，这对我国经济发展有诸多启示。本文就此进行一些探讨。一、FI本泡沫经济的形成与破灭（一）口木泡沫经济的形成。从1956年至1975年，口木经济举世WR,GDP年平均增速9.5%,成为世界上经济发展最快的国家。20世纪70年代后半

2、期以来，日本经济出现了“外向化''的趋势，即从高速增长时期的“投资主导型经济”转向了“出口主导型经济”。随着出口的快速增长，日本外贸顺差不断扩大，且绝人部分来白于美国。为解决美国外贸巨额赤字问题，在1985年9月“广场协议”之后，美、H、英、法、德等五国政府便开始联合干预外汇市场，各国开始抛售美元，造成美元大幅贬值。在不到3年的时间里，美元对LI元贬值达50%,也就意味着口元对美元升值了1倍。出于对“口元升值萧条”的恐惧，再加上对其它国际因素考虑，口本政府实施了过度扩张的货币政策以及以扩大内需为导向的积极财政政策,造成人量资本过剩。过剩资本集屮流向了投机性较

3、强的股票市场、历地产市场，造成股价、地价及房价暴涨。房地产、股票价格节节攀升，资产效应使得日木经济表象极度繁荣，口经255股指由1985年12月的12977点上涨到1989年12月的38130点，上升1.93倍。1986〜1990年,全国商业用地平均累计涨幅达67.4%,其中，东京、神户及名古屋三大城市圈平均地价累计涨幅近1.2倍。股票、土地等资产价格的界常上升，明显脱离了实体并远远超过其实际价值,过热的泡沫经济给II木经济社会造成了巨人潜在危机。（二）H本泡沫经济的破灭。由于土地价格太高，个人住宅用地、企业商业用地均无法得到满足。为降低土地价格，tl本政府

4、决定改变货币政策方向。从1989年5月至1990年8刀，口木银行五次上调中央银行贴现率，从2.5%调整到6%。货币政策的突然转向，挑破了FI本股票市场的泡沫。1990年，H本股市人幅F挫，当年股票市值下降了38%。1992年8月，日经225指数已经跌去泡沫高峰值的63%；到2003年,已跌破8000点,创20年来新低。紧随其后，日木地价也开始急剧下跌，跌幅超过46%。从1990年秋节开始，日木房价开始直线下降。到1994年，东京、大阪等的房价跌幅已经超过了50%。由此，房地产泡沫破灭了。泡沫经济的破灭，给H本经济以沉重的打击。至2001年，由于股市和地价等资

5、产价格的缩水，H本经济累计资产损失就达1330万亿H元，并且，造成了长达10年的经济萧条。（1）泡沫经济崩溃给屈民带来实际资产损失和心理影响，减少了屈民消费支出，影响了经济景气的恢复。（2）企业资产大幅缩水，债务恶性膨胀。同时，由于股市、债市呈熊态，企业资金來源受限；投资乏力致使经济长期低迷。（3）泡沫经济的破灭，使得金融机构产牛•了巨额不良债权，到1998年，约有资万亿日元，并J1造成了山一证券、北海道拓殖银行、住宅金融专业公司等金融机构的破产。金融危机的发展，又进一步制约经济景气恢复。二、tl本经济泡沫原因剖析H本经济泡沫产牛•原因是多方面的，主要表现在

6、以F儿个方面:（一）大虽剩余资本引发泡沫经济。20世纪80年代后期，日本经济实力进一步增强，GDP总最接近美国的60%,人均GDP超过了3万美元。由于居民储蓄率仍居高不下，随着有利的投资机会减少，实体经济方面资金不足的现象有较大改变。在1985年“广场协议"之后，美元贬值和日本经常收支顺差继续扩大，强化了日元升值预期，促使一部分资本从美国流回LI木，加剧了资木过剩。人量过剩资木集屮流向股票、房地产市场，引起股价、地价及房价暴涨。（二）宏观政策的失误，放大了泡沫经济的效应。1985年是泡沫经济起点年。这一年的日本，血临着三个重大的战略转变，山“管制经济”向“开

7、放经济”转变，山“经济大国”向“政治大国"转变，Ftp外需主导型经济”向“内需主导型经济”转变。如此重大而深刻的变革集屮在如此短的时间内，有可能使LI木经济宏观政策失去冋旋的余地，进而使决策困难，以至于出现严重的火误。第一，在以美国为首的西方发达国家要求与压力下，1985年9刀的广场协议，导致了美元对日元汇率的持续下跌。为应对tl元升值带来的冲击，以及经济停滞不前的预期,口木银行从1986年1刀起，连续五次降息，贴现率由5%降到2.5%,并错误地将此利率水平保持了27个月之久，使货币供应量持续扩人。第二，为了应对FI元升值可能带来通货紧缩的威胁，H本决策当局

8、在1987年5月实行了金额在6万亿H元、以扩张性财政