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《海通策略：A股处于什么阶段？海通策略》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。
1、海通策略：A股处丁什么阶段?回顾本轮牛市，分为创新改善盈利的发酵期和货币宽松的扩散期两个阶段。15年下半年开始A股遭遇两大冲击，去杠杆和美联储加息改变流动性环境，创新动力减弱使盈利增速减慢。H前是休整期震荡格局，重拾趋势需等创新重新发力、盈利改善，或改革持续推进、效率提升，潜在风险是通胀影响货币政策、美国加息冲击金融市场。用望远镜看，A股处于什么阶段？A股市场经历了从2000点到5000点波澜壮阔的牛市之后，经历三次股灾最低跌到2638点，现在重新回到3000点，展望未來A股该何去何从？我们要看清A股中长期的发展，需
2、要采用更长的视角，就好像长江屮间有段向北流，冇段向南流，只冇放大视野才能看清长江向东流。目前牛市已经过去，进入震荡休整期，木文将回顾牛市发展历史，探索A股前行之路。1.回顾牛市：发酵于创新，扩散于放水回顾本轮牛市，可以分为两个阶段，第一阶段是发酵期，从12年12刀4日至14年11刀21日，由中小创为代表的结构性牛市，创业板指从585.4点涨至1504.8点，涨幅157%,中小板指(11272.115,-190.07,-1.66%)从3557.4涨至5425.4,涨幅52.5%；第二阶段是扩散期,从14年11月22日至
3、14年6月12日，央行放水开启全面牛市，上证综指从2452.6涨至5178.2,涨幅111.1%,中小板指从5425.4涨至12084.3,涨幅122.7%,创业板指从1504.8最大涨至4038.0,涨幅168.3%。第一阶段是发酵期，创新和盈利驱动，创业板表现最优。09年起，美国的创新浪潮开始席卷全球，2012年11月中共十八大召开，全社会对改革转型预期大增，同时创新Z风带来了中国创业板公司ROE向上拐点出现，创业板结构性牛市开启。从下图中可以看出，在第一阶段，各市场指数与盈利增速显著相关，从12年底开始创业板净
4、利润増速上涨较快，指数涨幅最大。驱动盈利显著提高的原因有两个方面：第一、创新技术的不断渗透和运用，以TMT为代表。从2010年开始，大华股份(行情002236,买入)(36.39,-0.91,-2.44%)(002236)、歌尔声学(行情002241,买入)(25.93,-0.91,-3.39%)(002241)等电了公司进入全球智能手机产业链，公司快速发展，成为了创业板牛市启动前的先导公司。2013年以后，随着移动终端的快速普及，依托移动终端平台的内容软件开始爆发，创业板牛市开启。第二、人均收入水平提升，80后、9
5、0后人群进入消费高峰期，新兴消费崛起。80后、90后人群更加追求生活品质、注重服务体验，推动了大最新型消费服务需求产生,这类新型消费需求将更好带动创新周期屮新兴行业的发展，如影视传媒、体育、移动社交、游戏、动漫娱乐、休闲旅游、医疗服务等方面。创业板屮新技术、新消费的上市公司占比较大，医药加TMT合计占比高达55%,成为盈利驱动的首选板块。第二阶段是扩散期，央行放水，全面牛市开启。14年7月，央企四项改革试点公布,国内改革之轮发丿J,带动风险偏好提升，此外央行正回购利率下调，货币逐步开始宽松。14年11月17日沪港通正
6、式开启，海外增量资金流向A股市场，11月22日央行历经两年多Z后再次开启了降息周期，货币全面宽松开启，在资金的推动下A股全而牛市开启。通过对过去指数涨跌幅进行拆解，可以发现14年11月22日之后，上证综指的涨幅主要受到央彳亍放水、风险偏好提升影响，盈利并未做出贡献，创业板的涨幅中也有超过一半是放水贡献的。1.牛市终止：流动性冲击，创新力减弱A股市场从15年下半年开始遭遇了两大冲击：第一，流动性冲击。国内去杠杆，导致杠杆资金被迫离场，流动性逐渐收紧，此后美国加息，汇率问题暴露，放水模式受到挑战；第二，创新力减弱。美国创
7、新动力减缓，全耍素牛产率跌入低点，美股止涨、开始谡荡，国内中小盘盈利减弱。打此同时，A股估值水平已经达到较高位置，6月12日高点时主板、中小板和创业板的PE(TTM)分别为25.6、96.8和151.0,相较于14年11h21日低点的11.0、24.0和28.5已经上涨了132.9%、303.0%和429.4%,A股逍遇两大冲击时难以维持过高的估值水平，牛市终止。流动性冲击，放水受到挑战。微观层面，15年上半年A股杠杆盛行，除融资融券外还有大量场外配资，15年5月底监管层开始查配资、去杠杆，如今大量杠杆资金已被清理。
8、宏观层而15年12月美联储开始加息，全球货币坏境发生改变，各国货币贬值压力增大，股市受挫下跌。屮国从14年11月开启降息周期，股市全面走牛主要受到货币宽松影响，美联储加息人民币有贬值压力，为稳定汇率中国货币政策宽松空间必定受限，未來增量资金入市有限，资产价格承压。在杠杆资金消退、货币宽松空间受限的背景下，此前增量资金入市推动股市上涨的模式不在，
