期权工具及其配置(2)

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1、期权工具及其配置（2）xionheping9/19/20211期权的种类期权的种类外汇期权——买卖外汇利率期权——顶、底、套股票期权——买卖股票股指期权——买卖股指——用于套期保值期货期权——买卖期货9/19/202121、外汇期权定义：以外汇为标的资产的期权。1982年12月由美国费城证券交易所（PHIX）首先推出，美国的外汇期权交易主要集中在PHIX和CBOE。参与者：跨国公司、跨国银行、本国银行、非银行金融公司、进出口商外汇期权的产生归因于两个主要因素：国际金融市场日益增加的汇率波动和国际贸易的发展。9/19/20213例子：

2、某公司欲进口一批货物，该公司3个月后向外国出口商支付货款，货款总价为500万美元，公司手中持有日元。交易：买入美元看涨期权500万美元协议价格1美元：100日元期权费1.0日元/美元期限:3个月若3个月后实际汇率为：1:105则：执行期权，筹资成本为：500（100+1）=5.05日元比时价节约成本:500(105-101)=2000(万日元)9/19/202142、利率期权——多期期权普通的单期期权：无论是欧式还是美式期权，一但执行期权即宣告整个交易结束。一般期权的期限不超过一年。单期的利率期权含中、长期国债期权。多期期权

3、：在期权的有效期内，买方具有多次执行期权的权利。实质上是一序列期限不同的期权组成的一蓝子期权。其期限一般在一年以上。多期的利率期权主要有：利率的顶(caps)、底(floor)、套(collar)9/19/20215利率的顶——caps定义：在期权交易期限内的各利率调整日,当基准利率超过上限时,由期权买方支付利息差额的利率期权交易方式.交易商：大多数交易商是商业银行和投资银行结构:顶的期限(如2年或5年)——称为适用期参考利率（如3个月的LIBOR，6个月的LIBOR,3个月的国债利率）合约利率或利率上限——顶利率名义

4、本金额结算日9/19/20216结算时的支付：其中：NP为名义本金LPP的确定由参考利率和支付频率共同确定，若用LIBOR作为参考利率，则其值在181/360到184/360之间。9/19/20217有效百分比成本的计算多期期权的价格即期权费是预先一次性整体支付,所以需将其价格进行分摊,其计算分两步:step1:每期成本:Step2:有效年百分比成本:9/19/20218例子1：报价的例子：考虑一个交易商以3年6个月的LIBOR顶入市交易，协定价为8%（顶利率）。交易商报的买价为1.28%,卖价为1.34%.例子2：支付的例子

5、：1993年2月15日。一家企业与顶交易商接触，需要一份5年期、参考利率为6个月LIBOR利率顶。企业和交易商同意利率上限为10.00%,名义本金为5千万美元,结算日为8月15日和2月15日。价格为1.85%,假设顶立即生效，其支付为下列表所示：9/19/20219支付日期参考利率利率上限值LPP支付额1993年8月151994年2月151994年8月151995年2月151995年8月151996年2月151996年8月151997年2月151997年8月151998年2月1510.489.899.248.569.7810.181

6、0.9412.3411.089.6710.0010.0010.0010.0010.0010.0010.0010.0010.0010.00181/360184/360181/360184/360181/360184/360182/360184/360181/360184/360$1206670000460002376115980002715000$12737789/19/202110例子3:顶的应用一家企业通过发行5年期的浮动利率的债券,支付6个月LIBOR加80bps的利率筹集资金.企业的管理部门认为可以支付高至10.8%的年利率,

7、但不能承受高于此的利率.为此购买顶利率.顶MAX[LIBOR-10%,0]LIBOR+80bps第三方交易商5年期利率顶公司5年浮动利率票据借款人9/19/202111利率的底——floors定义：是与顶一样的多期利率期权，不同的是当参考利率降到合约利率以下时，底的出售者向底的购买者支付差额。结算：交易商付款=Dmax[利率下限－参考利率]NPLPP例子：一家保险公司通过出售10年期利率为7%的年金获得资金，并将资金投资于浮动利率资产（6个月T-bill）,当时的收益率为7.25%公司购买以此6个月的T-bill利率为参

8、考利率,下限为7%的10年期的底,价格为2.2459/19/202112利息流:国债6个月国债利率底max[7%-国债利率,0]7%年金交易商10年期利率底公司10年期保险单持有者假定底利率生效4年半后,第5年时5年期国债收益率涨到8