第4章 期权工具及其配置

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1、第4章期权工具及其配置4.1期权交易概棕4.2期权定价4.3期权交易策略4.4外汇期权4.5利率期权4.6股票指数期权4.7股票期权4.8期货期权4.9奇异期权4.10期权工具、案例分析——外汇权宝全球期货与期权分资产成交情况4.1期权交易概述4.1.1期权的定义和特点期权(option)亦称选择权，是一种衍生性契权(derivativecontract)，其持有人有权利在未来一段时间内(或未来某一特定日期)，以一定的价格向对方购买(或出售给对方)一定数量的特定标的物，但没有义务。比方说：您想买一套房，与房产商谈好是每平方米1万元

2、，并预付了1万元定金，这样就决定只要您想买进，对方必须卖出（义务），买与不买是您的权利。即使房价上涨，房产商也必须卖出；如果房价下跌，您可以不买，大不了定金不要。这就是期权的基本雏形。期权具有如下一些明显的特点：(1)期权交易的对象是一种买进或卖出某种商品或期货合约的权利。(2)期权买卖双方在享有的权利或承担的义务上存在着明显的不对称性。期权买方取得的是买卖的权利，而不负有必须买进或卖出的义务。买方有执行的权利，也有不执行的权利，完全可以灵活选择。买方风险有限，获利空间巨大。(3)由于期权交易双方在享有的权利和承担的义务方面的不同

3、，导致了期权交易在履约保证方面的独特之处。期权合约赋予了买方的是选择权，他必须事先支付一笔期权费作为拥有这种选择权的代价；而合约赋予卖方的是履约的义务，因此他必须交纳保证金。(4)期权交易中，由于期权的买方有权选择是否履行合约，因此，买方的盈利是无限的而亏损有限(限于期权费)；而对于卖方，市场出现于己不利的情况时，他仍必须按卖方提出的履约要求履行合约，因此，卖方的盈利有限而亏损无限。(5)期权交易的实质是一种选择权交易，因此期权的价格即是为拥有这种权利而必须支付的费用，亦即期权费。4.1.2期权的类型（1）按执行价格时间不同可分为

4、：欧式期权和美式期权。EuropeanOptionAmericanOption欧式期权---指期权合约的买方在合约到期日才能按期权合约事先约定的执行价格决定其是否执行的一种期权。期权成交日到期日期限○●(2004年11月3日)(2004年12月10日)到期日前不行使权利美式期权---它实际上是指期权合约的买方，在期权合约的有效期内的任何一个时间，按照期权合约事先约定的价格决定是否执行的权利。期权成交日到期日期限●●(2004年11月3日)(2004年12月10日)到期前任何时间均可行使期权1看涨期权（CallOption），是指期

5、权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约有效期内，按执行价格向期权卖方买入一定数量的标的物的权利，但不负有必须买进的义务。2看跌期权（PutOption），是指期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约有效期内，按执行价格向期权卖方卖出一定数量的标的物的权利，但不负有必须卖出的义务。（2）按期权所赋予的权力不同：看涨期权（买权）和看跌期权（卖权）。看涨期权与看跌期权看涨期权(calloptions)又称买权、延买权、买入选择权、认购期权、多头期权，是指期权的买方在交付一定的权利金后，拥有在未来规定时间内

6、以期权合约上规定的执行价格向期权卖方购买一定数量的标的资产的权利。看涨期权的买方之所以要购买这一权利，是因为期权的买方对标的资产的价格看涨，故向期权的卖方支付一定的权利金，以获得按执行价格买入该种标的资产的权利。看涨期权:一种买的权利例：一投资者买进了一份小麦501执行价格为1600元/吨的看涨期权合约，权利金是20元/吨，该合约就赋予期权的持有者以1600元/吨的价格买进小麦的权利，无论今后市价如何上涨。如果价格下跌，则对其不利，他可以放弃权利，重新以更低的价格买进。买进/卖出看涨期权损益损益市场价格1600-201620买进看

7、涨期权+20卖出看涨期权●●看跌期权(putoptions)又称延卖权、卖权、卖出选择权、认沽期权、空头期权，是指买方在交付一定的权利金后，拥有在未来规定时间内以期权合约规定的执行价格向期权卖方卖出一定数量的标的资产的权利。看跌期权的买方一般对相关的标的资产市场价格看跌，所以买入看跌期权。当买方执行看跌期权时，卖方有义务接受标的合约的交割。看跌期权:一种卖的权利例：一投资者买进了一份小麦501执行价格为1600元/吨的看跌期权合约，权利金是20元/吨，该合约就赋予期权的持有者以1600元/吨的价格卖出小麦的权利，无论今后市价如何下

8、跌。如果价格上涨，则对其不利，他可以放弃权利，重新以更高的价格卖出。买进/卖出看跌期权损益损益市场价格1600-201580买进看跌期权+20卖出看跌期权●●（3）按交易场所的不同：交易所交易期权和柜台交易（OTC）期权交易所内采用集中交易方式进行