天风证券－天风证券一个评分模型的建立：财务造假的特征与识别

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1、策略报告

2、投资策略策略证券研究报告2019年06月16日作者财务造假的特征与识别——一个评分模型的建立刘晨明分析师SAC执业证书编号：S1110516090006liuchenming@tfzq.com本文通过对财务造假的定性和定量分析，建立一个识别财务相对风险的评分模型，以李如娟分析师期能够进一步在我们的财务选股模型结果中做减法，挑选真正高财务质量的公司。本SAC执业证书编号：S1110518030001文大量参考了国内学术界的研究，进行三方面讨论并建立财务造假评分模型：1）Alirujuan@tfzq.com股历史上财务造假公司的梳

3、理及其特征；2）财务造假有哪些惯用手段，如何定性识许向真分析师SAC执业证书编号：S1110518070006别；3）以财务指标建立一个简单的定量评分模型。xuxiangzhen@tfzq.com1、财务风险：财务造假VS盈余管理吴黎艳联系人wuliyan@tfzq.com财务操纵包括财务舞弊（财务造假）和财务粉饰（盈余管理）两种情况。财务造假基本是公司管理层组织的，在财务报表中蓄意错报、漏报财务数据，以虚构利润为目相关报告的的系统性造假。盈余管理是在会计准则的框架之内，在不越界为财务造假的底线之1《投资策略：策略·上周股市流动性评上，

4、管理层过于主观地运用或刻意迎合会计准则，以达到操纵利润的目的。盈余管理与财务造假存在本质的不同（是否违法），尽管二者在很多时候经常无限接近。级为C-央行投放5000亿MLF对冲到期，北上资金转为流入-一周资金面及市2、A股历年财务造假公司梳理及其特征分析场情绪监控（0603-0606）》2019-06-11以1994-2018年沪深上市公司，因虚假财务信息披露而被证监会或财政部处罚的事2《投资策略：策略·周观点-历史上宽件为观察样本，共计172起事件，涉及165家公司，其中，19家已退市，21家造假后被借壳，125家上市主体目前仍存续。

5、松周期叠加汇率贬值，市场如何走？》2019-06-09从行业分布看，化工、农业、机械、商贸、纺服等行业发生财务造假的数量较多。3《投资策略：策略·专题报告-如何挖从年份分布看，00-04、11-14是财务造假的高发期，反映了在经济低迷的环境下，掘潜在的“核心资产”——兼论国企改企业造假动机更强。革放权》2019-06-093、财务造假的“重灾区”科目及定性识别财务造假表征的分析和识别，既有财务指标，也有非财务指标。若单纯用财务指标来识别造假的可能性，难度会更大。首先，从财务造假“流程”来理解报表的关注点：创造资金流（收入）——创造资金凭

6、证（客户和供应商）——资金记账（转化为资产）。财务造假的目的是虚增利润，而虚增利润的同时必然会影响到资产负债表科目，所以在利润存疑的情况下，通过分析资产负债表科目存在的异常，往往能更准确地发现财务造假的线索。因此，有财务造假的“恒等式”：利润表的影响（虚增利润）==资产负债表的影响（虚增资产、虚减负债、虚减权益）。其次，可从收入、应收账款、存货、毛利率、现金流等财务造假的“重灾区”科目入手分析。4、财务造假评分模型的建立指标计算：选取10个财务指标，采用年度数据。指标标准化：各行业成份股，按指标高低排序，取分位值作为个股得分；指标越高的

7、个股，其盈余管理或财务造假的可能性越高。其中，现金销售率和自由现金流变动，采用逆序排序。模型的优势在于：1）通过行业中性化进行打分，再整体进行比较，可避免不同行业之间财务指标差异造成的影响。2）不直接给出判断的阀值，但可比较相对危险系数，即分数越高，盈余管理或造假的可能性越高。模型的不足在于：1）个股或行业有特殊情况，比如在业绩爆发期，指标常有异动。2）不能给出是否造假的判断。投资时，尽量规避分数高的个股，或者结合基本面深入研究再做决策。风险提示：模型因子不全面，宏观经济风险，公司业绩不达预期风险等。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申

8、明1策略报告

9、投资策略内容目录1.财务风险：财务造假VS盈余管理................................................................................................32.A股历年财务造假公司梳理及其特征分析.....................................................................................43.财务造假的“重灾区”科目及定性识别.................

10、.......................................................................54.财务造假评分模型的建立..................