对央行行使宏观审慎监管职能的思考

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1、对央行行使宏观审慎监管职能的思考2008年由美国次贷危机引发的国际金融危机席卷全球，不仅数量众多的商业银行、投资银行等金融机构破产倒闭，整个金融业遭受重创，而口进一步蔓延到实体经济，导致全球经济人幅衰退。对于危机成因，虽然有不同认识，但在金融机构行为、金融体系顺周期性以及缺乏对系统性风险的防控是导致危机重要原因的这一点上，世界各国特别是发达国家各方均已达成共识。各国政府、货币当局及金融监管机构应认真总结这次危机经验教训，迫切需要加强和完善宏观审慎监管，防范和化解系统性金融风险。在此背景下，党的“十二五”规划建议屮，明确提出构建逆周期的金

2、融宏观审慎监管制度框架，这是小央在深刻分析当前形势、结合我国国情作出的重人部署。这意味着一些传统的金融监管理念开始转变，需要我们重新思考我国宏观审慎监管问题。中央银行是最符合宏观审慎监管要求的机构金融体系系统性风险是“整体性、行业性和全局性”的金融风险，主要是由于金融体系的内在不稳定性所引起的。同时，在经济体制转轨和全球经济一体化的背景下，各种新的政策引致风险和外来风险也会相继出现，与原有的体制因素相互融合、相互作用，使系统性风险的生成机制变得更为复杂。在当丽我国实行“一行三会”的金融管理格局中，证监会、银监会和保监会都倾向于各口监管对

3、彖的监管与把控，仅仅通过微观层面的审慎监管述不够,更需要宏观层而的审慎监管。由谁来监控和评估宏观经济和金融体系整体发展屮出现的金融稳定潜在威胁，对可能在积累中的系统性风险提出早期预警，并在必要时提出处置这些风险的建议。在不增设新机构的情况下，中央银行是最优选择。（一）强化中央银行宏观审慎监管权是防范系统性风险的需要。首先，屮央银行是各国宏观调控的主要机构之一，能够借助其为制定货币政策而进行的经济和货币形势分析，来对本国金融领域的系统性风险从宏观层而进行审慎分析。这一点非常重要，英国金融监管服务局（FSA）此前被普遍认为是优秀的监管框架，

4、但在本次危机屮，FSA因未能甄别出房地产市场出现的风险及其对金融体系的冲击而受到质疑。瓦次，中央银行能够保证宏观审慎分析的全面性和完整性，避免由不同监管机构开展分析而出现条块分割，导致相互关联的复杂的跨市场、跨领域风险不能被准确分析岀来。再次，借助木国中央银行与国际货币基金组织、世界银行和其他国家中央银行的介作，可以从全球范围内开展宏观审慎风险的早期预警。最后，授权中央银行开展宏观审慎监管，有利于在统一层面上加强对不同金融领域的监管，有效落实中央银行防范系统性风险、维护金融稳定的政策措施。（二）宏观层面的逆周期监管与货币政策调控具有一致

5、性。加强屮央银行宏观审慎监管作用，冇利于货币政策落实的实际效果。近年来，金融全球化的发展抑制了一般性商品价格的上涨，但国际资产价格和金融市场波动显苦加大，货币政策框架面临诸多压力。特别是此轮国际金融危机，促使人们重新思考金融稳定、币值稳定、货币政策和资产价格之间的关系,货币政策有必要考虑更长期的货币稳定、金融稳定和总量风险问题，在充分发挥利率等传统工具的同时，将币值的稳定和系统性风险的防范结合起来。另外，货币政策和金融监管政策的不稳定和不连贯也影响広观经济和金融体系的稳定，并且这些政策的目的并不经常-•致。比如，我国货币政策的FI标是保

6、持货币币值的稳定，并以此促进经济增长；而金融监管政策的冃的则是对金融机构稳健运行和投资者利益保护等微观审慎监管。冃标的不一致容易导致政策之间缺乏协调性，为经济或金融危机的发牛埋卜•隐患。屮央银行通过履行宏观审慎监管职责，可以更好地了解微观金融主体的悄况和货币政策的传导过程，提高中央银行的货币决策能力，也冇利于促进金融机构及时贯彻落实货币政策。同时•，通过逆周期的货币政策调控保持经济的平稳运行，也为金融体系稳定运行提供了有力保证。可见，宏观层血的审慎监管与货币政策调控不存在明显冲突。而几，从某种程度上看，两者的冃标具有一致性，都是关注宏观

7、经济领域的问题，防止经济波动过人对金融体系的威胁。（三）赋予屮央银行宏观审慎监管职能有利于监管的全面性。赋予中央银行宏观审慎监管权也是对金融监管体系的冇效完善。一方面，微观审慎监管主要关注个体机构的稳健与合规运行，但个体稳健不等于整体稳定，而且有可能因此强化顺周期波动。而通过屮央银行履行宏观审慎监管职责，专业监管机构履行微观审慎监管职责，可以实现金融监管的有效分工与合作，进一步扩大临管覆盖范围，提高监管效率和冇效性。另一方面，将宏观审慎监管职责交给屮央银行可以避免出现监管冃标冲突。因为金融监管机构某种程度上会忽略其监管行为对整个经济造成

8、的影响。特别是如果专业监管机构与中央银行缺乏配合，根据货币政策变化和広观经济走势來掌握宏观审慎监管尺度的能力不足，可能人为导致宏观审慎监管政策与货币政策之间出现才盾和冲突，这既会给货币政策效來和宏观经济运行