国外技术创新融资问题探究综述

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1、外技术创新融资问题探究综述摘要：发达国家制定了一系列促进技术创新发展的法律法规,在融资方面形成了政府、风险投资市场和多层次资本市场多种推动性力量，文章对国外技术创新的融资模式、政府作用、风险投资、R&D投入与绩效、投融资风险评价等进行了梳理，以寻求适合我国国情的技术创新融资机制。关键词：技术创新；融资；风险投资；距离型融资模式；关系型融资模式；技术研发中图分类号：F275文献标识码：A文章编号:1009-2374(2012)15-0003-04以亚当斯密为代表的古典经济学家都认识到新产品与新工艺的采用是社会经济发展的主要源泉。奥地

2、利经济学家熊彼特(Schumpeter,1912)在其名著《经济发展理论》中指出经济增长最重要的动力和根本源泉在于企业的创新活动。在熊彼特的创新理论中，他特别强调了金融制度对技术创新的重要性。他认为恰当的金融制度可以为企业家们从事创新活动创造机会，提供他们在创新过程中所需的资本，肯定了金融安排与技术创新之间的正相关性。技术创新是一项高投入活动，有无足量的技术创新资金,往往是制约企业能否顺利实现技术创新的重要约束。技术创新投入的不足，一方面是与技术创新本身面临的不确定性较多和风险程度较大等因素相关，另一方面是与技术创新融资特性的研究

3、不充分从而造成政策可操作性不强、技术创新融资动力不足等相关。本文对国外技术创新融资的相关问题进行梳理与评价。1技术创新融资模式国外技术创新的融资模式虽然不尽相同，主要有以英美等国家为代表的以证券市场为主导的融资模式（距离型融资模式）和以日德等国家为代表的银行导向型的融资模式（关系型融资模式）0两大模式都有健全的信贷担保机构、信息服务体系和严密的法律法规，同时实现资本市场的创新，如美国的NASDAQ、韩国的KODASQ.马来西亚的MESDAQ、日本的CTC、新加坡的SESDAQ等。戴淑庚（2003）以美国高科技产业融资模式为研究对象

4、，分析认为美国技术创新过程中的融资基本遵循“啄序理论”，且在技术创新或企业发展的不同阶段由于均以资本市场为主导，故而高科技企业一般均具有较为优化的资本结构，从而有效推动技术进步和企业发展。2政府在技术创新融资中的作用发达国家经济的发展表明，政府在技术创新中扮演着十分重要的角色。这些国家政府在技术创新中的推动作用的共同特点表现为：大力扶持高技术企业的技术创新，注重营造创新融资的外部环境，大力发展风险投资，解决技术创新的资金问题。Dominique&Brune(2000)对OECD的17个国家或地区1981〜1996年的政府科技投入对

5、企业R&D支出的影响进行了研究，他们认为政府对企业R&D活动进行财政资助和提供税收优惠政策将刺激企业增加其R&D支出，政府每资助企业研发1美元企业将增加0.7美元的研发支出。同时，他们也指出政府直接资助和政府税收优惠的作用可相互替代。T.J.KIette和A.Raknerud(2005)认为大部分技术创新失败都是由于投资不足引致的，而通过微观层面的进一步实证分析可得出结论——政府对技术创新本身或技术创新投资主体进行适度补贴将有利于推动技术创新的成功。Vergrat&Brown(2007)指出，政府可以通过政策、制定激励和补贴制度、

6、投资基础设施，并给予企业以必要的引导和组织来刺激企业自主创新。还有学者专门从税收优惠的角度研究了政府投入对企业技术创新的影响。如：Klassen(2004)通过比较美国和加拿大两个国家，发现美国和加拿大的政府都倾向于选择合适的税收优惠政策来促进企业对R&D的投资，并将其优惠措施更多地定位于小企业。Sener(2008)构建了一个无标度的内生成长模型，并研究了研发政策优化的决定因素。他认为当创新是中等规模时对R&D进行补贴是最优的，此外，当补贴的比率在5%-25%间变动时效果是积极的。3风险投资与技术创新的耦合关系风险资本是技术创新

7、重要的融资方式之一，风险资本(Venturecapital,VC)是一种私募股权资本，它主要用于有较高增长潜力公司的早期投资。国外学者针对企业技术创新资金支持的相关研究取得了较为丰硕的成果，他们大多将注意力集中在风险投资基金方面，且研究结论一般认为其能较好地满足技术创新融资的需要，如：Samuel和Josh(1998XHellmann和Puri(2002)等研究了风险投资对技术创新的影响作用。Hellmann和Puri(2002)对硅谷内受到风险投资基金支持的企业和通过其他路径获得融资的技术创新企业发展速度进行了实证分析，结论认为

8、，受到VC支持的企业发展一般较快且稳健。Ueda和Hirukawa(2003)从资源互补性角度认为，资本是企业技术创新不可或缺的要素，风险投资恰好适应了技术创新的特点，同时风险投资也能满足创新企业的管理经验需要，因而理所当然地成为中小企业技术创新的