财务管理第4章资本结构决策

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1、课程名称：财务管理实务编写时间：年月日授课章节第四章资本结构决策第一节资金成本目的要求良好的财务管理不仅仅是要选择合理的筹资方式，更重要的是科学安排资本结构。通过本章学习，理解不同资金成本、经营杠杆和财务杠杆对筹资的影响，学握不同条件下资本成本的结构决策。重点难点资木结构决策教学环节：考勤、章节介绍、学习方法教学方法：多媒体、案例法教学案例：资金成本、杠杆利益、资本结构决策教案内容：第四章资本结构决策第一节资金成本资金成本亦称资本成本，是企业筹措和使用资金

2、何付出的代价，它包括资金占用费用和资金

3、筹集费用。资金占用费用：股利、利息；资金筹集费用：委托金融机构代理发行股票、债券而支付的代办费、注册费，向银行借款支付的手续费。在财务管理中，资金成本通常用相对数來表示，即资金占用费用与筹集资金总额之间的比率。用公式表示如下：宓人出资金占用费用人血成本彳•-筹集资金总额_筹集费用一、个别资金成本筹资方式不同，影响资金成本的具体因素不同，其资金成本也高低不等。（一）债券成本债券成本一定就是债券和利息率，而是债券的发行价格和利息收入所确定的预期收益率，如果债券的发行价格与其面值相等，则预期收益率与债

4、券的利息率相等。邮WF）专（1+K訝+（1+%）”式中：/为每年债券利息；M为债券面值；〃为债券的年限。例1：A企业发行债券面值2000万元、年利率为8%、期限20年的企业债券，发行债券收入为1693.32万元，筹资费用率fD=2%，试计算债券成本。教案（续页）解：NPz>=l693.32X(1-2%)=1659.45(力元)根据公式20Z詔吋+1602000(1+心严求得心=10%,即债券成本10%o由于利息是税前费用，可部分抵消所得税。4-M（1+心）"实际工作屮税厉债券成木一般通过以F的近

5、似值计算公式求得：KDl=KD（1-D例2：依上例，如所得税率为33%,则税后债券成木为：心严10%（1-33%）=7.7%（二）优先股成本优先股的发行价格等于无期限固定股息优先股股东所耍求的预期收益率折成的现值，计算公式为：nr=l(1+KJ)若考虑筹资费川，优先筹资费川率为fp,则:6PpQ—fp)式中：心为优先股资金成本：Dp为优先股股息；7V为优先股发行价格;〃为优先股筹资费用率。例3：B企业发行优先股价格为每股140元，股息每年每股12元，筹资费用率为2%,求其资金成本。解：NPP=P

6、P（1-/»=140x（1-0.02）=137.2（元）优先股实际成本为：3企二谯".75%（三）普通股成本普通股成木是指投资者购买某一风险水平普通股所要求的最低预期收益率。普通股的成本比较难估计，方法主要有股利价值模式、资本资产定价模式。教案（续页）1.股利价值模式普通股价格等于把预期股利按投资者所预期的收益率折成的现值，B

7、J：n/=1(1+3式屮：&为普通股的发行价格；D、丫为笫/期预期股息；心为普通股预期收益率，即普通股资金成本。（1）假定各年预期股利为固定数额。如果股利在无限的将来保持

8、不变，则上式变为：Ps=若Ps、Ds已知，求得普通股资金成本为:DsPs式中："s为普通股发行价格；Ds为每年固定股利。如果金业需要发行新的普通股筹集资金，这时，在计算普通股的资金成本时就必须从股票价格中扌II除筹资成本。若筹资费用率为％,则上式变为：DsPsds)例4：设某公司普通股发行价格为1元，筹资成本为4%,每年固定股利为0」元，则其资金成本为：DsPsQ—、fs)=——:=0.104=10.4%lx（1-4%）（2）假设现行股利以某一增长率g增长。如心、Ds、g已知，普通股成木计算公式

9、则为：若企业增发普通股以筹措资本,本为：假设筹资费用率为公，则普通股资金成DsDs厶（1一人）教案（续页）例5：某公司普通股价格为240元，第1次股利分配每股为20元，预计股利将以10%的速度持续增长，筹资费用为5%,则普通股成本为：=Ds+20+10%=18.77%厶（1-人）240（1-5%）缺点：应用“上次”和“第一次”的公式区别。基础是假设2.资本资产定价模式（CAPM）预期现金股根据资本资产定价模式，假设普通股东的相关风险只是市场风险，那么利以固定的投资所追求的风险报酬就取决于股票的0

10、系数和市场风险报酬，这一关系由增长率g持确定的证券市场关系线公式表示：续增长，往Ks=Krf+/3(Km-Krf)往不切实你。无风险收益率―皿,公司股票的”系数一笫i种股票的贝塔系数，市场投资的必要平均收益率一Km例6：某公司股票的0系数为1.4,无风险利息率和市场投资的必要平均收益率分别为6%和15%,则公司普通股成本为：Ks=Krf+0（Km-Krf）=6%+1.4（15%-6%）=18.6%（四）留存收益成本留存收益成本等于普通股成本Ke=Ks。二、加权平均资金成本企业综合资金成本是以各种