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1、探析次貸危機下企業籌資方式的選擇摘要：在次貸危機的背景下，融資難成為企業的突出難題。沒有資金是2r7)-~行的,作為企業的流動血液一一資金,使得籌資成為企業財務活動的源頭。企業必須考慮次貸危機對籌資管理的影響，科學選擇籌資方式，降低籌資成本和籌資風險，及時滿足企業資金需求，從而保證企業的正常的生產經營活動關鍵詞:籌資管理;資金成本;財務風險;企業中圖分類號:F830.99文獻標志碼：A文章編號：1673-291X(2010)03-0065-02一、引言2008年，次貸危機席卷全球，改變瞭企業面臨的環境，影響企業生存和發展的各種客觀因素和力量。美國聯邦
2、儲蓄保險公司2009年11月20口關閉瞭佛羅裡達州的一傢小型銀行,使2009年以來倒閉的銀行數量達到124傢。聯邦儲蓄保險公司主席希拉•貝爾目前表示,2009年年底前美國銀行破產案還將增加，並將在2010年達到頂峰。除瞭銀行,資金對於一般企業來說,也是企業能否在次貸危機中生存的最難解決的問題,如何用較小的籌資成本和籌資風險，為企業籌集到足夠的資金，成為擺在企業面前的急需解決的難題二、次貸危機下影響企業選擇籌資方式的因素次貸危機下導致的外部籌資環境改變，籌資成本和籌資風險三個主要因素共同決定瞭籌資方式的選擇。同時，企業的規模和籌資規模是企業籌資方式選擇
3、的考慮的因素1•外部籌資環境改變資本市場狀況。次貸危機下，全球金融市場信用下降，導致市場交易不活躍，即使根據企業的經營現狀,提高股權籌資比例是合理的，但由於市場認購力不足，較高額度的股權籌資行為有可能以失敗告終。因此，由於外部籌資環境變化，導致市場趨淡時，上市公司不妨暫時放棄股權籌資的方式，可以采用發行利率合適的公司債或可轉換債券2.籌資成本。籌資成本包括資金使用者支付給資金所有者的用資費用和支付給中介機構支付的籌資費用，是資金所有權和使用權分離的結果。籌資成本作為一種耗費,最終要通過收益來補償，體現瞭一種利益分配關系企業籌集和使用資金，不論是短期的
4、還是長期的，都存在一定的資金成本。不同的籌資方式的資金成本差別較大,同時不同籌資方式的稅負輕重程度也存在差異，所以籌資成本的高低決定著企業的籌資方式,它是選擇籌資方式、進行資金結構決策的依據。首先，個別資金成本是比較各種籌資方式的依據，在其他條件相同時應選擇資金成本最低的籌資方式;其次，再考慮個別資金成本的基礎上，綜合考慮資金結構對企業加權平均資金成本的影響，加權評估資金成本是衡量資金結構合理性的依據3.控制財務風險。財務風險是指企業由於負債籌資引起的企業償債能力的不確定性。財務風險是一柄"雙刃劍"，運用得當可以為企業帶來財務杠桿利益；運用不當，則會
5、造成不能償還到期債務，甚至破產(1)財務杠桿利益。企業適度舉債，會提高企業的自有資金的盈利能力，在資本總額及其結構既定的情況下，企業需要從息稅前利潤中支付的債務利息是固定的。當息稅前利潤增大時，每1元盈餘負擔的固定財務費用就會相對減少，意味著每股收益的增加，給普通股東帶來額外的收益。即財務杠桿收益，導致企業價值增大。(2)財務風險。企業借入資金需要償還到期本金和利息，加大瞭企業的財務風險，如果企業經營狀況不好，由於財務杠桿的作用，一旦企業息稅前利潤下降，不足以補償利息支出，企業的每股收益下降得更快，企業價值下降；同時，由於企業財務狀況惡化，喪失支付能
6、力,出現無法定期還本付息甚至招致破產的風險4•企業規模和籌資規模。企業的規模和籌資規模是企業籌資方式選擇的因素之一。對於企業規模和籌資規模較大的企業，能夠承受高昂的發行成本，產生籌資的規模成本效應,因而可以選擇公開發行企業債券的籌資方式;而中小企業隻能尋求銀行貸款等成本較小的籌資方式同時，對於需要龐大資金需求的企業，不可能由單一的籌資渠道來滿足，需要拓展籌資渠道，籌資行為應呈現籌資渠道多樣化、籌資方式多元化、合理運用衍生金融工具，科學組織籌資方式,降低籌資成本，化解籌資風險;而資金的需求量相對較小的企業，由於規模小，往往受企業外部環境的限制更多，因此
7、，該類企業在選擇籌資方法和籌資渠道時，應充分考慮其自身的特點,使其籌資行為和企業生產經營規模相適應5.借鑒發達國傢經驗。西方發達國傢的金融市場經過長期的演進與發展，已形成瞭較完善的制度。英美等國的企業在選擇籌資方式時一般都遵循這樣一個順序，即企業籌資遵循內源籌資、債務籌資、股權籌資的先後順序。在外部籌資中，企業一般優先選擇債務籌資包括銀行貸款和發行債券,資金不足時再發行股票籌資三、以中國平安再融資案例分析1.中國平安再融資的背景。中國平安保險（集團）股份有限公司（以下簡稱"中國平安"）成立於1988年，總部位於深圳。中國平安控股設立中國平安人壽保險股
8、份有限公司、中國平安財產保險股份有限公司，並控股中國平安保險海外（控股）公司、平安信托投資有限責任公司。20
