行为金融视角下的投资决策

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1、行为金融视角下的投资决策摘要：证券市场自诞生以来已经有200余年的历史，其发展与运作日趋规范合理，但不同的国家证券市场的实际情况存在较人的差别，行为金融理论投资策略所起到的作用，发挥的效果也会有所不同。木文在简单介绍行为金融基木理论和行为金融投资决策一般模型的基础上，重点进行了对行为金融理论对投资者认知与行为偏差的分析并提出投资策略。关键词：行为金融行为偏差投资策略%1.行为金融基本理论概述行为金融理论是20世纪80年代以来兴起的综合现代金融理论心理学和决策科学等学科形成的新兴理论，它是从微观个体行为

2、以及产生这种行为的更深层次的社会心理等动因来解释研究和预测资木市场的现象和问题的理论，是在对现代金融理论的挑战和质疑的背景下形成的。行为金融理论的出现弥补了传统金融理论的这一不足该理论认为证券市场屮的投资者属于有限理性人，其行为或多或少地存在着非理性，因而容易击现行为偏差的投资者个体系统性偏差与投资者群体行为偏差会导致证券价格的反应过度与反应不足，从而为投资者带来了获取超额利润的机会，积极的行为金融投资策略由此而产生。与此同时，投资者通过认识自己的行为偏差，能够对自己的行为进行控制，防范风险，这一行为

3、金融投资策略被称为消极的行为金融投资策略。我国证券市场的投资者具有与众不同的行为特点出于投资者畸形结构与政策市等更深层次的原因使得我国证券投资者存在着严重的过度投机行为偏差和显著的羊群行为偏差。此外，个人投资者与机构投资者分别述存在频繁交易行为偏差和坐庄行为偏差。二、行为金融投资决策一般模型BSV模型该模型认为，投资者在决策时存在两种心理判断的错误范式：(1)选择性偏差即投资者过分重视近期数据的变化模式，而对产生这些数据的总体特征重视不够投资者通常认为收益变化只是暂吋的，而并不根据收益变化来调整对股票

4、未來收益的预期，从而导致投资者对信息反应不及时或不准确。(2)保守性偏弟当股票出现同方向收益的连续变化时，投资者又认为这种收益变化反映了未来的变化趋势，从而错误地对价格变化进行类推，从而导致股价过度反应。HS模型该模型把投资者分为信息关注者和动量交易者，信息关注者对价格的预期完全依赖于自己所观察和获得的相关信息，即私人信息，而忽视历史信息的价值;相反，动量交易者则完全依赖丁•过去历史数据来预测股票价格的未来走势，只重视股票近期的价格变化，并依此为基础进行交易这两类投资者相互作用，并冃最初由于信息关注者

5、过分重视私有信息而反应不足时，会导致动量交易者企图利用隔期套利策略来获益，从而也会把市场推向另一个方向，即反应过度。HMH模型即羊群效应模型在一定时期内，当采取相同策略交易特定资产的行为主体达到或超过一定数量吋，就会产生羊群效应该效应主要研究信息传递和行为主体决策之间的相互影响以及这种影响对信息传递速度和充分性的作用关于羊群效应的内在心理分析主要有两种观点：一种观点认为投资者只会肓目地模仿，忽视□身的理性分析;另一种观点认为，由于信息获取的困难行为主体的激励因素以及支付外部性的存在，使得投资者在群体压

6、力的影响下采取的羊群行为是其最优策略。DSSW模型该模型又称噪声交易模型金融市场中的噪声是指在信息不对称情况下，导致股票均衡价格与其内在价值偏离的与投资价值无关的虚假或失真的非理性信息，其类型既包括市场参与者主动制造的虚假信息，也包括市场参与者自身误判的信息而金融市场中这种不具有内部信息却非理性地依据噪声来交易的参与者被称为噪声交易者在噪声交易模型屮，风险资产的价格取决于外生变量和噪声交易者对现在与将來错误认识的公开信息，由此导致套利者（理性交易者）出于对投资于错谋定价的资产而可能受损的担心，他们会放

7、弃套利的机会，不与噪声交易者的错误判断相对抗，这样，噪声交易者在使市场价格明显偏离基本价值的基础上，获取比理性投资者更高的收益与此同时，新进入市场的交易者会因示范效应和后悔规避心理而纷纷模仿噪声交易者，从而短期内噪声交易者占据了市场的优势，而在长期内，风险资产的价格则随着噪声而变动。三、行为金融理论对投资者认知与行为偏差的分析传统金融认为投资者的投资心理方而是理性人，而行为金融则持相反的观点，认为投资者在投资市场是非理性的，在很大的程度上受到心理和情绪的干扰,从而无法理性的进行投资活动非理性的投资行为

8、将为造成资产的价值与其当前的价格的严重背离行为金融理论对于投资者的心理和行为进行了相关的分析：（-）过度自信相关的研究认为，个人对于其自身的能力过高的进行估计，对于其它的一些因素在成功中的重要性没有足够的重视，比如，机会对于成功来说是十分重要的一旦发生失败，人们往往认为是由于外部的一些原因导致的，而不是对自己的行为进行反省，并进行及时的改正这种对于自己能力的盲目的自信，极大的增加了交易了的风险。（二）过度反应股票的价格由于人们的盲目乐观而极大的高于其应有