我国利率调整对股票价格影响的实证研究【文献综述】

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1、毕业论文文献综述金融学我国利率调整对股票价格影响的实证研究一国货币政策对经济的健康发展至关重要，货币政策都是通过传导机制来实现的。货币政策中重要的变量是利率，通过利率变动来影响金融市场被认为是最直接最有效的货币政策。作为宏观经济重要的变量，利率不仅是货币政策的工具之一，也是市场资本供求关系的指向标。理论上利率的变动将会给股票价格带来重大的影响。本人查阅了大量文献资料后，特作如下综述。从前人对利率政策与股票回报的关系的研究来看，发现利率政策在一定程度上能够预测股票价格，由于影响股票价格的因素有很多，因而利率政策只能在很小的程度上预测股票价格。如今随着资本市场与货币市场的逐渐完

2、善，越来越多的学者发现利率调整对股票价格的影响显著。1.国外研究现状1.1长短期区别Rahma和Mustafa(1999)分析了许多国家股票价格和利率之间的因果关系，结果表明：大多数国家不存在股价和利率之间的Granger因果关系，但可能存在长期协整关系。Bulmash和Trivoli(1991)、Mukherjee和Naka(1995)、Ramin和Tiong(2000)、Alireza和Strauss(2000)对利率等宏观经济变量与股票价格之间的长期均衡关系进行了实证研究。其中Bulmash和Trivoli研究的是美国的情况，Mukherjee和Naka实证分析了日本

3、的数据，Ramin和Tiong与Alireza和Strauss分别研究的是新加坡和欧洲国家(包括法国、德国、荷兰、瑞士、英国)的情况，虽然他们的研究对象不同，但是研究方法一样，都是运用协整理论等方法，并且得出了相同的结论—股票价格与长期利率负相关，而与短期利率正相关。总的来说，长期来看，利率调整对股票价格的影响呈负相关，但短期内影响不明显或者呈正相关。1.2是否为预期变化Bemanke和Kuttner(2005)分析了美国证券市场对利率变化的平均反映，研究显示市场对未预料到的联邦基金利率变化有着相当强烈的反应，而对于被期货市场投资者预测到的联邦基金利率的变动，证券市场的反应

4、却极为微弱。1.3影响显著ChristosIoannidis,AlexandrosKontonikas（2008）研究了1972至2002年期间13个经合组织国家的货币政策对股票收益的影响，研究结果表明，货币政策的变化对股票收益率产生重大影响，从而支持货币政策通过股市传导这一概念。KonstantinKholodilin,AlbertoMontagnoli,OresteNapolitano,BorissSiliverstovs（2009）考察了欧洲央行的货币政策对欧洲股票指数的影响。通过采用Rigobon异方差性货币政策的基础的方法（2003年）以及更普遍的事件研究的方法，

5、发现在货币政策公布当天，基础利率上升25个基点会引起各个行业的指数0.3%——2.0%幅度内的下跌，而总体指数大约会下降1.0%。YunDaisyLi,TalanB.iscan,KuanXu（2010）依据宏观经济理论，运用VAR模型检验发现货币市场工具利率变动25个基点，美国股市价格在17个月内下跌4%，而加拿大在四个月内只下跌0.8%。上述差异主要来自国内短期利率对各自货币政策冲击的不同动态反应。加拿大的利率反应是迅速但不持续，而美国的反应是长期的。随着资本市场的发展及各项制度的完善，越来越多的学者经过实证研究发现利率调整对股票价格的影响非常显著，从而支持了货币政策通过

6、股市传导的概念。2.国内研究现状国外的研究成果对研究我国利率调整对股票价格的影响具有一定的借鉴意义，然而国外研究主要着重成熟市场的研究，而我国股市与成熟股市相比具有很大的不同。例如:我国有流通股和非流通股的人为分割，这就使得我国股市与其他国家的股市在基本面特征方面完全不同。所以我们不能照搬其他国家的东西来解释中国股市的状况。对这一课题的研究还必须从我国的股票市场发展状况出发。国内对货币政策和股市波动的研究始于1997年亚洲金融危机爆发后。如今，利率政策与股票市场相关问题的研究己经越来越成为金融当局关注的重点，股票市场已成为货币政策的重要传导渠道之一，越来越受到国内学者的重视

7、。此外，目前中国正在进行利率市场体系建设，利率的形成机制还存在着很多缺陷，有关利率对股票价格的影响多以理论分析为主，但也有些学者运用不同的方法对其进行了实证研究。2.1影响并不显著刘景（2001）通过对7次下调利率时股票价格指数与利率调整的分析发现，股票价格指数对利率的变化不敏感。赵新安等学者(2001)在考察了我国利率调整当天或利率调整消息公布后第一个交易日的股票价格指数的变动情况，认为我国股票市场价格对利率的变动反映并不敏感,降低利率对股票市场不能起调节作用。这种观点是不全面的，因为第一，股票价格变动与利率调整