利率和汇率对我国股票价格影响实证研究

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2、利率和汇率对我国股票价格影响实化研究Ａｎｅｍｉｒｉｃａｌｒｅｓｅａｒｃｈｏｎｔｈｅｉｍｐａｃｔｏｆｉｎｔｅｒｅｓｔｒａｔｅａｎｄｐｅ：ｅｘｃｈａｎｇｒａｔｅｏｎＣｈｉｎａｓｔｏｃｋｍａｒｋｅｔｒｉｃｅ：ｐ．ｒ；＇ＨＰ／Ｃ．－－错一．鑽占？．＇ｊｒ；；同宏—？、’－ｆｃ－一ｙ、一．．々指导教师姓名；姜学军副教授一级学科名称：应巧经济学二级学科名称：金酷学论文答辩时间：２０１５年１１月、，，Ａ．■巧．心亡：．■一；一，■气？＾巧

3、＇、？－－Ｏｔｅ－？Ｃ＊一．Ｃ．ｐ．Ｖ．ｆ；山一，；＾：乂ｔ；一摘要一近年来。这方面体现，我国资本市场特别是股票市场步入快速发展阶段一在我国股票市场规模壮大、上市公司数量增加上；另方面也反映在Ｗ融资融一券、股指期货、沪港通、股指期权为代表的系列股票市场制度建设的完善和功能的齐全上，Ｗ利率市场化和汇率市场化为巧表的我国金誠领域。与此同时的市场化改革也有序地渐进地进行并取得了可喜的成绩。至２０１５年１０月２４日，，在央行利率政策调整之后我国金融机构存款利率上浮区间已由原先基准利率的１．日倍转换成完全取消的状态，送

4、是继金融机构的商业贷款利率上浑区－里程碑事件间完全取消之后、我国利率市场化改革进程中的又；同时，人民。币汇率浑动区间逐步扩大、人民币汇率形成机制更富有弹巧基于上述我国股票市场快速发展、利率和汇率市场化改革逐步推进的事实，－个自然的问题是作为经济生活中极为重要的金融资产价格的利率和汇率，它一步地说金融市场之间又们的变动将会对股票市场带来怎样的影响、或者更进－一具有怎样的联动性？这问题引起了学者们的广泛关注，研究逸问题的意义一，：方面从而根据在于，有助于投资者把握利率和汇率变化对股票市场影响一一利率；另方面，对这问题的研究有助于金融

5、；＾１：率的变化来调整投资策略监管者、政策制定者把握利率和汇率影响股价的规律，从而为我国金融市场之间的风险防范。、利率和汇率市场化进程中相关政策制定提供经验证据支持在利率和汇率的变动对股票价格影响的研究中，研究者采用的ｆＦ究方法和得出的研究结论均是多样的，即学者们使用了多种计量工具、采集了不同时期因而汇＇率对股票价格影响过程，可说利率和的样本得出了不尽相同的结论，一绍利率和汇率更是个需要实证研究的问题。借望前人的研究经验，本文在介影响股票价格理论的基础上，收集了２０１０年６月１日至２０１５月８月２１日的股票指数、ＶＡＲ模型，通过估计Ｖ

6、ＡＫ模型、、利率汇率数据，构建了櫃常使用的并使用铭兰杰因果检验、脉冲响应、Ｊｏｈａｎｓｅｎ协整检验等配套分析检验工具实证分析了利率和汇率对股价的影响过程，并对利率和汇率对股价的差异性影响作了比骇研究。Ｉ一最终得出了如下实证结论并对所得结论作出了详尽的解释：第，利率和汇率对不同风格股票指数不具有显著的差异性影响，ＶＡＲ模型估计结果、格兰杰因果检验、脉冲响应、协整关系等方面均未体现出差异性。第二，实证结论显示了汇率和股票指数存在着双向格兰杰因果关系、而利率和股票指数之间却、不存在格兰杰因果关系。第兰，股票指数与利率汇率兰者之间存在长

7、期的协整关系：然而分别将股票指数与利率、汇率进行协整检验，发现股票指数与利率之间存在长期协整关系，而股票指数与汇率之间不存在长期协整关系。基于上述实证结果，本文在最后建议股票市场投资者短期内关注汇率变动对股票市场的影响１＾＾及汇率变动的板块效应，而由于利率对股市的影响具有滞后性，在长期应关注利率的走势并据此调整配置股市的资金量；建议金融监管一部口着为培育良好的股票市场投资环境，进步完善市场制度建设，引导投资者形成价值投资的理念。最后从ＶＡＲ模型本身的缺陷、未展开讨论利率和汇率对股市影响的行业效应、未考虑利率和汇率与股票指数之间的非线

8、性关系等Ｈ