显性激励论文：显性激励对基金经理投资行为的影响研究

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1、显性激励论文：显性激励对基金经理投资行为的影响研究【中文摘要】投资者与基金经理在基金运作过程中是一种委托代理关系，由于双方利益不一致以及信息不对称问题的存在，使得基金经理有可能在最大化自身利益的同时损害投资者的利益，设计有效的激励机制是解决这一问题的一种制度安排，其中激励契约的设计是最直接、明显的激励方式。本文运用委托代理理论、证券投资组合理论等，从理论分析和实证检验的角度，研究显性激励对基金经理投资行为的影响。本文构建了基金经理显性激励的理论模型，分析了管理费率与基金经理努力水平的关系，以及管理费率的彩响因素。通过建

2、立固定费用下基金经理努力及风险选择的模型，分析结果表明：在现有管理费制度下，当基金经理的风险规避度小丁•或者等于投资者的风险规避度时，基金经理选择的努力水平高于投资者对基金经理努力水平的预期；当基金经理与投资者风险规避度的大小对基金经理风险选择的影响不人，基金经理选择的风险会高于投资者对于风险的预期。在理论分析的基础上，结合我国开放式基金数据，实证研究了管理费率与基金经理努力水平的关系、管理费率的影响因素以及管理费用对基金业绩及风险的影响。结果表明,现有管理费率与基金经理努力水平的相关关系不显著,表明管理费率并没有对基

3、金经理人起到应有的激励作用：基金经理的风险规避度对其努力水平的影响是负向的，表明越是害怕风险的经理人其努力水平越低,基金经理人的信息率也为影响其努力水平的因索之一，信息率越低的基金经理努力水平越高；管理费率影响因素包括无风险利率、基金经理风险规避度、期初资产、信息率、系统风险；我国管理费用与基金收益呈负相关的关系，基金规模与基金收益呈正相关关系，暴露出基金费率不恰当的问题；管理费与基金系统风险的正和关关系显著，基金管理费对基金经理人缺乏风险约朿，基金经理人为获得高收益可能会采取过度投机的行为。【英文摘要】Thereis

4、aprincipal-agentrelationshipbetweeninvestorandmutualfundmanagerinfund'soperation,becauseoftheinconsistentinterestandtheinformationasymmetrybetweeninvestorandmanager,managerprobablydoharmtotheinvestor?sreturnformaximizinghisownreturn.Thisproblemcanbesolvebydesign

5、ingeffectiveincentivemechanism,andthedesignoftheincentivecontractisawaywhichisdirectlyandobvious・Thisarticlestudiedtheinfluenceofexplicitincentiveonmutualfundmanager?sinvestmentbehaviorfromtheviewoftheoreticalanalysisandempiricaltest,appliedtotheprincipal-agentm

6、odelandsecurityportfolioinvestmenttheory.ThisarticleconstructedaexplicitincentivemodeltoanalyzetherelationshipbetweenmanagementfeeratioandmutualfundmanagerJseffortlevelandtheimpactfactorsofmanagementfeeratio.Thepaperalsobuiltamodelaboutthemutualfundmanager?schoi

7、ceofeffortlevelandrisk,theresuItshowedthatwhenmutualfundmanager?sriskaversionwaslessthanorequaltotheinvestor'sriskaversion,managerwou1dmakeahighereffortlevelthaninvestor'sexpectationonthemanagerJseffortlevel;thedifferencebetweenmanagersriskaversionandinvestor'sr

8、iskaversionhadlittieinfluenceonthefundrisk,andinvestorwouldchooseahigherriskthaninvestor"sexpectation.Basedontheoreticalanalysis,combinedtheopenfunddataofChina,empiri